来源：投中网
一家A股待审排队时间最长的企业终于要IPO了。
该企业于2022年6月首次递表，苦等17个月，历经2次问询，6更招股书才于近期过会，被称为IPO待审最大“钉子户”。
这家公司名为“六合宁远”，成立于2010年，是一家专注于小分子药物化学合成领域的专业CRO/CDMO服务提供商，公司主要产品和服务能够覆盖小分子药物研发的整个周期。
六合宁远打造的小分子新药研发化学合成一站式服务平台及其运作模式，能够帮助全球小分子创新药研发企业缩短研发时间、降低研发成本，从而提高研发效率，最终实现药物早日上市。
随着中国生物医药产业蓬勃发展，创新药申报数量逐年增加、诸多的跨国药企也将CRO/CDMO业务向亚洲转移，中国因工程师红利充沛、专利体系完善、产业链完整，成为全球CRO/CDMO 的主要增长点。
六合宁远在时代机遇下趁势而起，于2020年完成5轮融资，背后投资机构包括君联、中金、钟鼎、华盖资本等10多家知名机构。
2023年4月，六合宁远以100亿元估值入选《2023·胡润全球独角兽榜》排名第793位。
清华“六兄弟”创业
六合宁远创始人、CEO 刘波生于1980年，硕士毕业于清华大学有机化学专业。毕业后的刘波认为自己的性格不太适合上班，他曾去国企实习、去地方挂职都待不过7天。反而在读书期间，他通过帮助一家医药行业的公司建研发中心、设计产品，赚到了买房买车的钱，所以刘波感觉“做点小生意应该不难”。
创业的念头在刘波的脑海里盘旋了很久，2007年，在清华研究生有机化学专业的散伙饭上，同学邢立新、刘建勋、江勇军、任建华和大学老师徐春艳纷纷响应刘波创业的想法，而后六人白手起家创办了六合宁远——寓意为六个人合起来做一件宁静致远的事。
紧接着，“六兄弟”凑了50万在中关村生物医药园租了一间简陋的实验室开始创业之路。随后，刘波的清华大学同学苏德泳加入了进来，隔一年，老师徐春艳的丈夫陈宇彤也从中国北方车辆有限公司离职加入六合宁远。
彼时，受益于行业政策以及药品市场快速扩容，中国新成立的CRO企业数量平均每年在30个以上。统计显示，2007年，国内开展CRO业务的大大小小各类机构有300多家。赶上时代红利的六合宁远就这样趁势而起。
2014年前后，公司每年已有近亿的收入。六兄弟都实现了当初的“小目标”，并在北京安家置业。不满于现状后，刘波开始接触资本扩大实力，投入研发，试图“走到台面上和外面的人掰手腕”。
2016至2020年四年间，六合宁远快速融了5轮。
A轮由清控银杏、博行资本、腾业创投投了5000万；B轮2.5亿元融资由君联资本、中金资本、竞技创投、达晨财智、歌斐资产联合投资；2018年，完成数亿元C轮融资，投资方为：招商资本、杏泽资本、君联资本、夏尔巴投资、中金资本。
2020年，六合宁远再度加码，一年融2轮。D轮融资除了君联、博行、杏泽、中金外，还引入了新股东华盖资本、钟鼎资本、兼固资本。D+轮再度引入弘晖基金、烟台金业和昆仑资本。
六合宁远的股东中既有大型综合基金，也由专业的医疗基金。比如老股东君联资本自2008年开始在医疗健康领域布局，是国内最早投资布局医疗健康领域的投资机构之一，覆盖生物医药、基因技术、医疗器械、医疗服务等多个细分行业。中金资本旗下中金启辰是旗下专注医疗、科技、消费领域的直投基金。他们看中的就是医药外包领域在中国的长期发展，以及六合宁远团队的整体技术、执行、管理能力。
子弹上膛后，六合宁远在快速扩张中跻身行业独角兽。
化学合成CRO 业务毛利率由正转负
六合宁远主营业务包括小分子药物化学合成CRO、小分子药物化学合成CDMO及药物分子砌块业务。
招股书数据显示，2020年至2022年以及2023年前6个月，六合宁远营业收入分别为2.7亿元、4.2亿元、4.9亿元和3.1亿元。
2020-2022年，得益于我国 CRO/CDMO 市场的快速发展以及公司自身研发和服务能力的不断提升，六合宁远业务呈现高速增长趋势，但2022年起营业增速开始回落。
回落原因是行业投融资热度减弱导致的连锁反应。投融资热度降低导致了医药企业研发投入增长出现放缓，进而导致客户研发外包需求增速放缓，整个CRO/CDMO行业增速从高点回落。
上述报告期内，六合宁远的公司主营业务毛利率分别为44.71%、47.26%、47.38%和44.69%，维持在较高水平。值得注意的是，公司化学合成 CRO 业务毛利率分别为 44.06%、36.65%、23.48%和-23.39%，由正转负，呈快速下降趋势。
招股书解释了造成这一现象的两方面原因。一方面是由于人员快速扩张以及搬迁至新实验室后折旧摊销等固定成本增加；另一方面是叠加短期内投融资热度减弱、医药市场增速不及预期、市场竞争加剧等因素影响。
六合宁远客户集中度相对较高。报告期内，公司化学合成 CDMO 业务前五大客户的销售收入占公司该类业务收入的比重分别为 59.98%、46.18%、43.84%和63.35%。因此比较容易受下游新药研发企业研发进度影响。
目前，六合宁远已与众多国际知名制药企业、国内外创新药公司建立了长期稳定的合作关系。其中具备国际知名度和影响力的制药企业客户包括诺华、罗氏、吉利德、强生、武田制药、默克、拜耳等；国外创新药公司客户包括Enanta、ORIC、DiCE、福泰制药、Incyte、 Ventyx、Qurient等；公司国内创新药公司客户包括信诺维、加科思、迪哲医药、腾盛博药、济煜医药、和誉生物、百济神州、贝达药业等。
生物医药作为研发周期长，需要大钱、长钱的领域，在投融资热度下降的情况下势必有所影响。不过，可以肯定的是，中国是亚洲最受欢迎的医药外包服务国的基本面不会变，越来越多的外国制药公司将新药研发的工作外包给专业研发公司的趋势也不会变。
历时17个月，终等到IPO
上文提到，六合宁远在2020年就已经完成了5轮融资，并于2022年6月第一次递表创业板。
苦等17个月期间，公司前后接受两轮问询。六合宁远被问询的问题主要围绕着研发费用以及经营业绩两大方面。比如研发费用方面，审议委员表示研发技术人员存在既从事生产又从事研发活动的情形，要求六合宁远说明研发费用中职工薪酬的归集是否准确合理。
此外，深交所还重点核查了六合宁远及其控股股东、实际控制人及其配偶、主要关联方、董事、监事、高级管理人员、关键岗位人员的资金流水。
11月23日，六合宁远首发过会，最终获得了一个满意的结果。尤其是六合宁远背后长达34个人员名单的股东。
IPO前，刘波为公司第一大股东，直接持有公司16.15%的股份，陈宇彤、邢立新、任建华、刘建勋、江勇军和苏德泳分别持有公司8.85%、6.09%、6.09%、4.40%、4.40%和1.88%的股份。
由于刘波通过担任格知天润、广元天启和天择名流还间接持有公司4.33%、1.88%和 1.26%的股份。因此，刘波、陈宇彤、邢立新、任建华、刘建勋、江勇军和苏德泳七人合计直接持有公司47.87%的股份，实际支配公司股份表决权比例为 55.35%。
外部机构股东中，中金启辰持股为6.1%，君联益康持股为5.86%，华盖信诚持股为3.33%，银杏博清、银杏自清分别持股为2.35%，招商招银持股为2.26%，钟鼎五号持股为2.23%，苏德泳、广元天启分别持股为1.88%，夏尔巴一期持股为1.68%。
三联化工持股为1.65%，深圳兼固持股为1.51%，竞技世界、达晨创联分别持股为1.45%，博行言心持股为1.44%，启迪腾瑞持股为1.4%，天择名流持股为1.26%，启迪腾业持股为1.02%，庆喆创投持股为0.95%，韩波持股为0.62%。
此次IPO，六合宁远计划募资10.4亿元，主要用于烟台宁远药业有限公司小分子创新药研发生产服务（CDMO）基地项目。
