来源 |时代商学院
作者 |特约研究员陆英健
编辑 |陈佳鑫
5月23日晚间，洁特生物(688026.SH)公告称，控股股东、实际控制人之一兼董事长袁建华计划通过大宗交易方式减持股份数量不超过280.7264万股，占公司总股本不超过2%。
事实上，早在3月27日晚间，袁建华的一致行动人麦金顿、汇资投资就已抛出减持计划，拟通过集中竞价方式减持公司股份分别不超过119.0755万股、21.2877万股，相应占公司总股本的0.85%和0.15%。
除减持外，洁特生物还存在业绩下滑压力。财报显示，洁特生物业绩自2022年以来就持续承压，2022年及2023年第一季度，洁特生物分别实现营收6.1亿元、7428.18万元，分别同比下降28.73%和60.98%；归母净利润分别为8771.22万元、-879.73万元，分别同比下降48.75%和121.45%；扣除非经常性损益后的净利润分别为7548.96万元、-1005.48万元，分别同比下降56.35%和125.41%。
除业绩下滑外，洁特生物营运指标、盈利指标皆呈下滑趋势，且多数指标弱于同行拱东医疗（605369.SH）。
生科耗材行业规模增长迅速，进口依赖度仍较高
依托强大的研发及品牌优势，Corning、Thermo Fisher、VWR、GEHealthcare、Merck和BD为代表的国际跨国公司长期主导着生命科学实验耗材行业的供给。
生命科学实验耗材（又称生物实验室耗材，下称“生科耗材”）是指生物、医药、医疗等相关学科领域科学研究、新产品开发、诊断检测等相关活动所必需的实验用品。
近几年，发展中国家生科耗材行业的发展迅速，涌现了印度的Accumax Lab Technology、韩国的SPL、中国的洁特生物等企业。它们逐步掌握了关键技术和生产工艺，研发和制造能力几乎达到了欧美发达国家水平。价格优势使得这些企业的产品加入了国际市场的竞争。
从我国情况来看，我国生物实验室一次性塑料耗材行业还处于发展初级阶段，整体规模偏小，生物技术产业的快速发展带动生物实验室一次性塑料耗材市场需求快速增长。
目前，我国进口产品占比较高，国产产品占比较小。洁特生物在国内企业中处于领先地位，2022年营收6.1亿元。虽较2021年下降了28.73%，但仍旧是国内该行业的龙头企业之一。
财务结构稳健，营运及盈利指标下滑且不及同行
拱东医疗（605369.SH）和洁特生物主要产品同为一次性医用耗材且规模相近，故选择拱东医疗作为洁特生物比较对象。
1. 偿债能力：行业标杆
洁特生物和拱东医疗的流动比率和速动比率都比较高，说明两者的短期偿债能力充足，但是现金流量比率都呈下降趋势。
从资产负债率来看，洁特生物和拱东医疗的长期偿债风险较低，财务结构十分稳健，但均未充分运用借债经营的杠杆效益。
两家企业可以尝试通过增加负债比如贷款、发行债券、融资租赁等，在资产收益率高于利率的情况下，将有望提升企业的净资产收益率。洁特生物资产负债率高于拱东医疗及行业均值，但处于安全区间，其对财务杠杆的利用能力或稍强于同行。
从资产负债率的均值来看，医疗耗材行业的公司普遍举债经营能力不足，未充分利用负债的杠杆效益。
从权益乘数和产权比率的均值来看，该行业的公司大多为低风险财务结构，财务政策稳健。
2. 营运能力：洁特生物营运指标全面下滑且低于拱东医疗
与同行相比，洁特生物的营运能力或欠佳，2022年三项营运能力指标均低于拱东医疗，且总资产周转率、应收账款周转率均低于行业均值。
从自身历年数据来看，洁特生物的营运能力指标整体呈下降的趋势，尤其在2022年下滑显著，这或与实验室耗材的海外市场萎缩有关。
3. 盈利能力：盈利指标下滑，整体弱于拱东医疗
从图表9可以看出，洁特生物的盈利能力整体呈下滑趋势，2023年一季度出现亏损。
最新消息显示，洁特生物正在打造“智能制造工厂”，需要投入大量的资金进行研发和生产，这或是亏损的原因之一。再加上大量新竞争者的涌现，导致整个行业竞争加剧。
虽然拱东医疗的盈利能力也是呈现连续下滑的态势，但整体仍强于洁特生物，且未出现亏损的情况。这表明拱东医疗的抗风险能力或相对较强，从整体规模上看，洁特生物的营收和净利润都明显小于拱东医疗，在规模较大的情况下，拱东医疗能够更好抵御来自外部的压力。
而产品结构较为单一，或也是洁特生物抗风险能力相对较低的原因之一。
总结：盈利及营运指标全面下滑，实控人减持，转型信心存疑
在海外市场萎缩和市场竞争加剧的局面下，洁特生物2023年一季度出现亏损，而作为对比，同行拱东医疗在业务规模较大的情况下同期仍实现盈利。此外，洁特生物的盈利、营运指标全面下滑，且多个指标不及同行。
值得肯定的是，洁特生物正在努力转型升级企业的工厂和设备，但实控人兼董事长减持股票似乎表明管理层对转型的信心不足。
