雷达财经出品 文|孟帅 编|深海
在山西这片承载着千年历史古迹与丰厚煤炭资源的土地上，一位靠着重组胶原蛋白发家的女企业家重新扛起了晋商的大旗。
在不久前揭晓的《2025胡润全球富豪榜》上，锦波生物创始人杨霞凭借115亿元的财富成功问鼎山西女首富。
回溯过往，曾于山西医科大学执教的杨霞，带领锦波生物深度参与中国重组人源化胶原蛋白从无到有、从0到1的全过程，并主导了我国第一个注射级重组人源化胶原蛋白的获批，解决了胶原蛋白领域高端注射剂的关键技术难题。
随着锦波生物登陆资本市场并稳坐北交所“股王”宝座，杨霞也一跃成为新晋商群体的杰出代表。若按照58.89%的持股比例计算，短短数月间，她持有的锦波生物股份市值如今已再度飙升至250亿元的新高。
不过，在杨霞身家迅猛增长的光环背后，锦波生物的发展现状暗藏隐忧。财报显示，自2023年上市以来，公司营收与净利润虽保持增长态势，但增速却有所放缓。
与此同时，企业销售费用高企，研发投入占比却相对较低。尽管锦波生物的毛利率在去年一度超越贵州茅台，创下行业佳话，但今年一季度却出现下滑。
此外，今年第一季度，锦波生物多名股东减持，机构持股数量大幅缩减。当前，公司的市盈率高于多个同行，但其能否续写高增长神话，仍有待市场与时间的进一步检验。
手握250亿市值，杨霞登顶山西女首富
在不久前公布的《2025胡润全球富豪榜》中，53岁的埃隆・马斯克、42岁的张一鸣分别荣登全球首富与中国首富之位，成为商业舞台上最耀眼的明星。
而将区域进一步聚焦，各省市的首富同样备受关注。比如，今年51岁的杨霞凭借115亿元的身家强势摘得山西女首富的桂冠。若不考虑籍贯、仅以居住地作为筛选标准，杨霞还是今年唯一一位闯入《胡润全球富豪榜》的山西富豪。
回溯杨霞的财富征程，她在富豪榜的亮相堪称惊艳。仅仅一年前，杨霞才首次登上《胡润全球富豪榜》，当时她的身家为85亿元。短短一年时间，其财富便激增30亿元，总榜排名也大幅上升455个位次。
不仅如此，在福布斯3月发布的《2025福布斯中国杰出商界女性100榜单》中，杨霞同样大放异彩。她力压爱美客联合创始人简军、华熙生物创始人赵燕等行业领军人物，位列第38名，更是榜单中唯一一位来自北交所的企业家。
杨霞之所以能够在前述这些榜单中占据一席之地，离不开其一手打造的锦波生物。作为锦波生物的掌舵人，杨霞目前在公司担任董事长一职，去年其年度税前报酬达220万元。
据锦波生物此前发布的财报显示，公司的控股股东、实际控制人均为杨霞。而和许多企业创始人在上市后股份被大量稀释的情况不同，杨霞如今仍牢牢掌控着公司超高比例的股份。
截至今年第一季度末，杨霞直接持有上市公司58.89%的股份。与此同时，曾与杨霞步入婚姻殿堂的任先炜直接持有公司2.25%的股份。
值得关注的是，锦波生物在2024年年报中指出，实际控制人杨霞并无一致行动人，且财报未披露杨霞、任先炜目前是否仍为配偶关系。此外，任先炜的兄弟任先亮以及任先亮的妻子刘丽萍，分别持有公司1.25%、0.79%的股份。
凭借手中的股权，杨霞收获的不仅是巨额财富，还有丰厚的分红收益。据同花顺iFind显示，自2023年7月上市以来，锦波生物累计现金分红4次，累计现金分红数额达3.68亿元，分红率为30.68%。
值得一提的是，《2025胡润全球富豪榜》财富计算的截止日期为2025年1月15日。转眼时间已经到了5月中旬，杨霞的身家在短短几个月的时间里再次“狂飙”。
截至5月16日收盘，锦波生物报479.9元/股，股价较1月15日上涨112.35%，更是当初49元/股发行价的约10倍。目前，公司市值高达424.77亿元，稳坐北交所上市企业市值头把交椅。
若按照58.89%的持股比例计算，杨霞持有的公司股份市值已突破250亿元，这也意味着其财富较登上《2025胡润全球富豪榜》时的115亿元翻了一倍还多。
不过，面对山西女首富这一光环，杨霞却有着清醒而谦逊的认知。杨霞坦言，自己其实不太喜欢“女首富”这个词。
在她看来，锦波生物是一家做原始创新的企业，得到资本市场的认可，本身也是市场对于科学态度的一种认可。而在她的规划里，锦波生物未来会将重组胶原蛋白拓展至心血管修复、器官保存液、妇科疾病治疗等领域。
从讲台到商海，杨霞凭胶原蛋白书写商业传奇
在凭借锦波生物于资本市场上大放异彩之前，杨霞曾是一名教书育人的老师。
1974年，杨霞出生于山西晋城沁水县的一方水土，这片孕育了无数奋斗者的黄土地，赋予她坚韧不拔的性格底色。凭借着刻苦努力，她成功叩开山西医科大学的校门。
完成研究生学业后，杨霞选择留校任教，深耕肝移植手术领域的教学与科研工作。彼时的她或许未曾想到，自己会从实验室走向商业战场，缔造出一个胶原蛋白领域的传奇商业帝国。
在教学科研过程中，杨霞发现胶原蛋白对器官保存有着重要的作用，但当时全球掌握人类胶原蛋白提取技术的只有美国，且胶原蛋白单克高达10万元的售价是如今金价的十倍左右。
这一发现如同黑暗中的一束光，点亮了杨霞通过人工合成胶原蛋白来替代人类胶原蛋白的想法，从而进一步降低器官移植成本并提高手术成功率。为了实现这一雄伟目标，2008年，杨霞与任先炜共同出资注册成立了锦波生物，开始在人源化胶原蛋白领域进行探索。
然而，创业初期的艰难超乎想象：公司缺乏实验室条件，没有固定生产场所，更没有充足的资金来源。但杨霞并未被这些困难吓倒，而是像一名无畏的战士一样带领团队日夜鏖战，用汗水与坚持浇灌着梦想的种子。
为突破技术壁垒，杨霞还请来“外援”。从2016年开始，她便与复旦大学、清华大学、四川大学、中科院生物物理研究所、美国纽约血液研究中心等顶级研发团队建立了长期产学研合作关系，并带领她的技术创新团队，立足自主知识产权与自主创新，建立了功能蛋白创新研发平台。
功夫不负有心人，经过十年磨一剑的坚守，锦波生物终于在2018年取得重大突破：团队在国际范围首次解析了人源III型胶原蛋白中央功能区域的高分辨率原子结构，并于同年12月面向全球公开。
这项技术技术突破了人源性、水溶性、高活性、无免疫原性等技术瓶颈，开辟了人源胶原蛋白新时代，解决了动物源性胶原蛋白的使用风险，在胶原蛋白领域具有划时代意义。
技术取得显著突破后，锦波生物随后迅速推进商业化进程。2021年6月，锦波生物自主研发的三类医疗器械“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”终端产品“薇旖美”获国家药品监督管理局批准上市。
作为国内自主研制的首个采用新型生物材料重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械，“薇旖美”的诞生不仅为相关材料临床应用及产业转化奠定了良好基础，也成为锦波生物打开市场的金钥匙。
随着产品的热销，锦波生物的业绩一路高歌猛进。2023年7月，锦波生物成功登陆资本市场，一举成为北交所“重组胶原蛋白第一股”。如今，在杨霞的带领下，锦波生物已成长为国内领先、具有代表性、并已实现重组人源化胶原蛋白产业化的企业。
雷达财经了解到，锦波生物当前的核心业务为以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料制备的高端植入级医疗器械的研发、生产及销售。
而锦波生物的终端产品主要应用于注射类医学抗衰老、医疗美容整形领域；其次应用于妇科、外科、皮肤科、五官/口腔科、肛肠科等科室的修复性治疗；此外，也少量用于抗衰修复类护肤领域。
毛利率超茅台，股东却扎堆减持
杨霞身家的“狂飙”式增长，离不开锦波生物坚实业绩的支撑。而在看似繁荣的表象下，锦波生物的业绩亦暗藏隐忧。
雷达财经梳理发现，自2023年登陆资本市场以来，锦波生物虽始终保持着营收与净利润的正向增长，但在规模扩张的进程中，其高增长的步伐正逐渐放缓。
财报显示，2023年、2024年，锦波生物分别斩获7.8亿元、14.43亿元的营收，同比分别实现99.96%、84.92%的增长，但对比来看其营收增速有所放缓。同期，公司分别实现3亿元、7.32亿元的归母净利润，174.6%、144.27%的归母净利润增速同样有所放缓。
进入2025年，锦波生物营收、归母净利润的增速进一步放缓。今年第一季度，公司实现营收3.66亿元、归母净利润1.69亿元，同比分别增长62.51%、66.25%，不及上年同期的76.09%、135.72%。
对于2024年交出的业绩答卷，锦波生物表示，营收增长主要系医疗器械、功能性护肤品、原料收入增长所致。而营收的增长，进一步推动了净利润同向增加。
具体来看，医疗器械的增长主要系以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品(三类医疗器械)收入增长；功能性护肤品的增长主要系“重源®”、“ProtYouth®”两大公司自有品牌收入增长；原料业务的增长主要系存量客户收入增长及客户增加。
事实上，业绩勇攀新高的背后，锦波生物在营销方面出手颇为“阔绰”。2023年、2024年及今年第一季度，锦波生物的销售费用分别达到1.65亿元、2.59亿元、0.78亿元。
在此期间，锦波生物的销售费用率分别为21.14%、17.92%、21.33%。与之形成鲜明对比的是，锦波生物同期的研发费用率分别为10.89%、4.94%、5.19%。
值得一提的是，锦波生物的毛利率表现堪称惊艳。2020年至2024年，锦波生物的毛利率从最初的80.01%一路攀升至92.02%。其中，2023年、2024年，锦波生物的毛利率连续两年保持在90%以上的超高水准。
去年，锦波生物的毛利率指标甚至超过贵州茅台（毛利率为91.93%）。但今年第一季度，锦波生物的毛利率有所下滑，从上年同期的91.9%降至90.11%。
而锦波生物在资本市场大展拳脚之际，站在其背后的多名股东却纷纷减持。财报显示，今年第一季度，锦波生物十大股东中的任先炜、何新海、刘丽萍、厦门楹至私募基金管理有限公司-楹至强债3号私募证券投资基金分别减持57.57万股、40.23万股、16.78万股、14万股股份。
另据同花顺iFind显示，截至去年末，锦波生物的持股机构数为102家，但到了今年第一季度末，其持股机构数降至52家，机构的累计持股数量也从去年末的650.9万股降至今年第一季度末的551.47万股。
当前，锦波生物的市盈率（TTM）为53.13，高于同行爱美客、巨子生物27.78、40.83的市盈率（TTM）。
有分析认为，在股价经历大幅上涨后，股东选择减持套现，或是为了尽可能地锁定更为丰厚的回报。
靠重组胶原蛋白杀出重围的山西女首富杨霞，未来还能否续写自己的财富神话？雷达财经将持续关注。
