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“踩雷”新华联、泰禾,旗下机构被罚,百亿私募映雪资本遭遇“危机”?

2022/7/20 10:30:18 0人评论 664 次

昔日私募的“标杆”遭遇了“危机”。

作者 | 高远山

来源 | 独角金融

曾经,百亿私募上海映雪投资管理中心(有限合伙)(下称“映雪资本”)获得了不少荣誉,包括2016年被东方财富网评为最受欢迎私募基金公司、2019年位列《中国基金报》评选的中国私募基金综合实力50强。映雪资本业绩也曾在“私募排排网”获得2019年近五年股票策略收益前十强(规模50亿元以上)的成绩。

不过,这两年来映雪资本发展并不顺遂,旗下产品“踩雷”新华联(000620.SZ)、泰禾集团(000732.SZ),被认为是“爆款”的产品却“爆雷”。近来还面临控股公司被处罚,实控人成被执行人、被限制高消费等状况。

似乎,昔日私募的“标杆”遭遇了“危机”。

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控股公司被处罚,实控人成执行人

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图源:浙江证监局

2022年7月15日,浙江证监局披露了两则处罚公告,事涉映雪资本持股51%的子公司杭州莱茵映雪投资管理有限公司(下称“莱茵映雪”)。

一则是因莱茵映雪私募基金业务中存在未完整留存投资运作决策过程性材料、未向投资者披露关联交易、重大事项未向证券基金业协会报告,对其出具警示函,并计入证券期货市场诚信档案。

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图源:浙江证监局

另一则处罚公告则是针对莱茵映雪的董事、法定代表人和投研负责人郑宇。因未谨慎勤勉履行相关职责与义务,对公司上述问题负有主要责任,浙江证监局对其予以监管警示,并记入证券期货市场诚信档案。

据2020年3月修订的《证券期货市场诚信监督管理办法》(下称“管理办法”)显示,中国证监会建立全国统一的证券期货市场诚信档案数据库,记录证券期货市场诚信信息。对于《管理办法》规定的违法失信信息,在诚信档案中的效力期限为3年。

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图源:企业预警通

企业预警通显示,莱茵映雪还有三条被执行的记录,执行总金额达3.9亿元。实控人郑宇被限制高消费,其持有莱茵映雪的7980万元股份亦被冻结。

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昔日私募“标杆”遭遇“危机”

公开信息显示,映雪资本成立于2012年4月,定位于为金融机构、国有企业、大中型民营企业和高净值人群提供全方位财富管理和现金管理服务的专业资产管理机构。

作为映雪资本的灵魂人物,郑宇的核心投资理念是逆向投资。“股票涨幅大是最大的利空,跌幅大是最大的利好。”这句颇为玄奥的投资格言,就出自郑宇之口。

郑宇拥有近二十年的投资经验,曾任国盛证券自营部门负责人,在股票、债券、私募股权投资等领域均有丰富经验,精通各种交易策略,其投资业绩一度非常亮眼。

2016年,映雪资本郑宇管理的“映雪百丈冰1号”曾力压王亚伟的“外贸信托-昀沣”位居当年单品第一,风头无两。2016年、2017年,郑宇分别被评为三年期股票策略金牛私募投资经理、中国基金业英华奖三年期最佳私募投资经理。

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图源:中证资讯

自从2004年“私募教父”赵丹阳与深国投合作成立第一只阳光私募基金后,潮起潮落,曾先后有数十家私募突破百亿规模,各领风骚。但大多数都成为时代洪流下的一粒沙,截至2019年底,仍保持在百亿规模的私募仅剩31家。

不过,行业里有这么一句话“规模往往是业绩的杀手”。

规模百亿的映雪资本刚满10岁,似乎已经出现“中年危机”。

郑宇在一次媒体采访中坦言,“不认为自己是稳健型投资者,自己的投资风格较为进取。当风险和收益同时存在时,更倾向于冒风险,博取相对较高的收益。”而其不稳健和进取的投资风格,在其管理的多只产品的业绩表现上也有所体现。

据“中国经济网”报道,映雪资本旗下成立于2018年以前且净值有更新的29只产品中,有25只产品在2018年出现了不同程度的亏损。其中,跌幅超过10%的产品有19只,跌幅超过30%的产品有3只,“映雪松柏5号”跌幅甚至超过40%。截至2018年底,52.8%的基金清盘率更是位居私募基金行业前列。

“映雪松柏”系列的“映雪松柏2号”业绩同样不太如意。2015年11月成立当月,净值便一度跌破1。经过一段时间调整,净值有所抬升,但不久后再次回落,截至2018年6月19日,其净值下跌33.1%,此后未再披露净值变化。

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图源:choice金融终端

私募排排网总收录了映雪资本269只私募基金,目前运行中的有156只,净值在更新的有23只。

从成立时间来看,映雪资本成立的私募基金多集中于2012年到2019年。据私募排排网显示,映雪资本最新的一只私募产品是2019年7月26日成立的“国民信托稳鑫9号债券”,此后没有新私募基金成立的记录。

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图源:私募排排网

从累计收益来看,除“睿致映雪1号”累计收益738.62%、“国民信托稳鑫9号债券”累计收益53.06%、“汇鑫205号”累计收益1.06%外,映雪资本旗下其他私募产品收益均为负数。

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“爆款”产品变“爆雷”款

除私募产品表现欠佳外,两年前,映雪资本一款产品连踩12只问题债券,出现“爆雷”情况。

2020年3月底,民生银行(600016.SH)代销、映雪资本操盘的一只R3级(基金产品按照风险等级一般分为R1~5五个等级,R3为平衡型产品,即中等风险)基金出现了兑付问题,该产品成立初期一共募集40多亿元资金,先后踩雷12只违约债券——19新华联控MTN001、15西王01、16西王01、16西王02、18西王CP001(债券信用评级为D)、19西王SCP001、19西王SCP002、19西王SCP003、17泰禾MTN001、18泰禾01、19西集01、16新华债。

“爆款基金,没想到真的‘爆’了,爆雷了!”该产品投资人郭女士表示,自己在投资理财方面比较保守且谨慎,此前多以银行理财为主,选择理财产品时并不追求高收益,只有一个诉求——安全,风险低。

郭女士是上述银行私人银行部客户,其介绍称,2019年,上述银行一客户经理告诉郭女士,其持有的一只R2级风险基金有安全隐患,建议其卖出并购入银行代销的另一只基金——“外贸信托-瑞智精选映雪债券专项集合资金信托计划”(分A、B、C等多期,以下简称“映雪债券专项信托计划”,或基金)。客户经理称,该基金更安全,可以按月赎回,且非常火爆。在客户经理的多次推荐下,郭女士于2019年3月31日买入200万“映雪债券专项信托计划”,后因客户经理再三推荐,分两次追加到600万。

“我对代销产品总不太放心。2019年9月,向熟识的另一位银行从业人员咨询‘映雪债券专项信托计划’在业内的情况和口碑,对方告诉我这款产品风险较高,7、8月份就听说出现些问题。”郭女士当即决定赎回,但因为已过了9月份的赎回时间,便在次月(10月)申请赎回,结果并未赎回成功。

随后,银行披露,上述基金认购的西王集团债券出现违约情况,暂停10月份赎回通道。2020年初,投资者又被告知上述产品“踩雷”新华联债,基金再次出现无法正常赎回的情况;7月,踩雷泰禾债,郭女士的账面浮亏越来越多。

郭女士称:“2019年知道私募基金第一次踩雷后原本是要承担损失尽快赎回的,但银行方面相关工作人员告诉自己,现在赎回会产生实际亏损,银行与映雪资本、外贸信托做了沟通,映雪说会尽快把基金净值做上去。”

另外,来自福建的郑姓投资者表示,自己得知基金踩雷西王债要赎回时收到了类似的答复,“映雪资本会尽快把净值做上去,建议不要赎回本金;还称‘映雪说出了问题会自己买下来(相关底层债券)’。”

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图源:投资人提供

然而,这套“时间换空间”的打法并没能取得预期效果。

2020年4月,映雪债券专项信托计划进入清算阶段,提前结束运作。这也意味着,郭女士等投资者无法主动申请赎回,只能等待产品清算结果。

通常来说,私募基金清盘可能是出于以下原因——产品存续期满、业务结构调整、触及清盘线、业绩不佳主动清盘。市面上曾有人质疑映雪债券专项信托计划清盘是由于产品亏损到清盘线,但映雪资本方面回应称,是“本着稳定产品净值从而最大程度上保障基金投资者利益的原则而主动提出的”。

经过半年的清算,郭女士的600万投资款拿回300多万,仍有200多万(36%左右)款项悬而未决。而这200多万本金迟迟无法到账主要是因为西王债、新华联债、泰禾债(即上述提到的12只问题债券)。

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连踩12只问题债券的“爆款”

公开资料显示,映雪债券专项信托计划成立于2019年2月,产品风险评级为R3级,通过中国对外经济贸易信托有限公司(下称“外贸信托”)作为基金管理人、映雪资本作为投资顾问的“外贸信托-映雪专项1期私募证券投资基金”(下称“标的私募基金”)投资于二级市场债券,映雪资本董事长郑宇亲自操刀。

资深信托行业从业人员万国朝表示,一般信托公司没有专业团队做债券和股票,通常是银行募集资金,信托公司提供通道,私募实际操盘、决策投向。这种属于阳光私募基金,在业内较为常见。

郭女士称,据她了解上述私募基金的规模为40多亿。“映雪债券专项信托计划”的投资门槛比较高,从多位购买了同款产品的投资者处获悉,有投资者在2019年初购买时是百万起投;到年中后期,起投金额一度提高至千万级。

从募集规模和投资门槛的不断提高,不难看出该产品的热销。

据基金认购风险申明书显示,产品主要投资于信用债市场,亮点之一是“风格稳健,风控优良”,并指出产品“持仓集中度较低,映雪资本旗下同策略债券型产品从未发生清盘事件”。

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图源:投资者提供的基金认购风险申明书

映雪资本曾于2020年4月发给投资者一份《致投资者的一封信》,信中显示,除了踩雷的西王债和新华联债,上述产品持有31只债券(其中,发债主体为房地产行业的占到60%)。而另有文件披露的12只问题债券中,有2只新华联债、2只泰禾债、8只西王债。若按此推测,该产品截至清算时的底层资产约有41只债券,问题债券数量约占到30%,西王债数量占19.5%。

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自制图(数据来源:企业预警通APP)

这样的数据似乎与基金介绍中“持仓集中度较低”有些出入。

《致投资者的一封信》还披露,31只债券中,AAA级债券仅2只,AA+债券12只,AA级债券15只,2只债券未披露评级。另外12只问题债券目前有9只评级在C类及以下、3只未查到评级。债券评级高于AA+的债券数量并不算多,如此配置是否符合R3级风险基金?

上述资深信托从业人员表示,产品评为R3级没有太大问题。一般债券型基金还是比较稳定的,回撤不会太大,通常如果做到足够分散的话,即使踩中一两个雷,应该也问题不大。但如果踩雷债券比例很高就不好说了,之前有产品因此一个月净值跌20%。

一位来自某知名上市银行投资顾问表示,R3级净值化理财产品以往来说亏损的可能性确实很小,本金一般不会出问题。但今年(2020年)资本市场黑天鹅事件比较多,很多同类型产品出现不同程度的亏损。

产品二次清算分配报告显示,截至2020年4月底(产品进入清算期当月),产品存续规模仍高达24亿元。

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图源:投资者提供清算分配报告

另据“西安商网”报道,吴先生购买该产品共计50万元,自清盘事件后,吴先生一共收到返还的本金31万元。对于剩余亏损,2020年5月,民生银行和映雪债券提出了五年还款计划,即在五年内返还吴先生的投资本金。

但后经银保监会查,民生银行代销的该项集合资金信托计划违反了《中国银监会关于规范商业银行代理销售业务的通知〔银监发[2016]24号)》二十四条的规定:商业银行应当使用合作机构提供的实物或电子形式的伐销产品宣传资料和销售合同,全面、客观地揭示代销产品风险。银保监会令其“限期改正,并视情况采取相关监管措施。”

2021年4月,民生银行和投资人协商,由其支付吴先生8.818万元,“买断”吴先生对映雪投资18.9万元的信托产品受益权和追偿权。

5月,吴先生收到民生银行支付的8万多元后,剩下的近11万元目前还没有下文。

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映雪资本为何频频“踩雷”?

映雪资本这款连踩12只问题债券的产品,究竟是天灾还是人祸?

首先,受疫情影响,2020年以来债券市场行情整体偏弱,多只银行理财产品净值出现浮亏,这其中又以债券型基金为主。

但具体到“外贸信托-瑞智精选映雪债券专项集合资金信托计划”这款产品,也不乏人祸。据公开资料发现,上述产品成立于2019年2月,而无论是2019年10月踩雷的西王债,还是2020年踩到的新华联和泰禾债,其相关发债主体早在产品成立之前就被曝出些许资金或经营问题。

比如西王集团,2017年3月,山东齐星集团70亿债务危机爆发,西王集团作为其最大担保方陷入“互保风波”。随后,西王集团公司评级遭下调,再融资也受到影响,多只债券取消发行,甚至有传言称西王集团遭到部分机构“拉黑”。

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图源:《新京报》2018年3月报道

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图源:"网易财经"2018年11月报道

泰禾集团则是在2013年到2017年期间,高杠杆扩张,激进拿地。2018年便因扩张失速陷入流动性问题,多次转让项目试图回笼资金缓解资金压力。

新华联2019年底、2020年初接连遭受人事变动(董事长被带走调查)、资金问题两轮“暴击”,疫情再次加速流动性问题的爆发。

不过,早年也不乏媒体对新华联的资金问题做出提醒。如《时代周报》2018年7月在一篇报道中指出,新华联出售手中两只银行股,还高比例质押旗下多家公司股权进行融资。

如此背景下,映雪资本仍选择购买西王债、泰禾债。

此外,据爱企查显示,映雪资本及其董事长郑宇和西王集团有些许关联。映雪资本参股的滨州正诚永盛股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“滨州正诚”)持有西王集团0.33%股权。

爱企查显示,滨州正诚成立于2020年6月,于7月份以债权方式入股西王集团,0.33%股权对应的出资额为805.3万元。

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图源:爱企查


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