作者 | 蒲肃
来源 | 债市观察
进入9月，远洋集团（3377.HK）流动性未见好转，且“日益严峻”。
9月14日，远洋集团官宣“暂停支付所有境外债务”，全面重组境外债，并称这是“最佳出路”。
目前，远洋集团有8只美元债存续，包括一只永久性次级有担保资本证券，合计39.2亿美元。按9月15日汇率计算，以上美元债合计约为人民币285.43亿元。
上述债券已于9月15日在港交所停牌。受此消息影响，远洋集团港股盘中降幅一度超过12%。
今年3月以来，远洋集团港股已经长期低于1港元面值，总市值在50亿港元上下徘徊。
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销售乏力，均价每平米降4000元
远洋集团在公告中表示，公司目前面临三大问题，分别是“协议销售额快速下降、资产出售不确定性增大、各项融资活动持续受限”等，上述问题让远洋集团流动性压力“日益严峻”，最佳的出路是对境外债务进行全面重组。
“有央企身份背景而全面重组境外债的，远洋集团应该是第一例。这也说明，即使是央企房企，在目前市场行情下压力也比较大。按照市场化、法制化原则进行债务重组，对远洋集团以及各方债权人的利益有所保障。”易居研究院研究总监严跃进分析称。
严跃进认为，远洋集团今年的销售业绩有较大压力，但总体基本面还不错，近几年没有大规模、激进的扩张，总体上属于稳中求进，目前的问题主要是受市场影响所致。
对比来看，远洋集团今年销售均价比去年同期每平米直降4000元，降幅超过25%，但销售额仍无法追平去年同期业绩。
“债市观察”查询了解，远洋集团在今年前8个月累计销售额约401.2亿元，累计销售均价12500元/平米；去年同期销售额约为610.6亿元，销售均价约为16500元/平米。
受销售额下降影响，2022年以来，远洋集团营业额也同步下降，而现金流入更是从2021年开始就出现下降迹象。
2021年~2022年，远洋集团年终现金及现金等价物对比上一年，分别减少174.7亿元和170.37亿元。
至2022年末，远洋集团年终现金及现金等价物只有46.23亿元，而截至今年上半年，则进一步缩减到31.46亿元。
销售端资金流入减少的同时，远洋集团在融资方面也出现净流出情况。
结合2022年上半年、2022年底和2023年上半年三个财报数据看，远洋集团融资现金净额均为负数，分别是-29.58亿、-79.79亿、-82.87亿，贷款金额均低于还贷金额。
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借款总额超900亿，董事和高管减薪
截至2023年6月30日，远洋集团借款总额约919.2亿元，其中1年内到期的借款约为446.16亿元，占比达到49%。
而截至今年上半年，远洋集团包括现金及现金等价物以及受限制银行存款，账面资金总计约76.50亿元。其中，约99.7%（2022年12月31日：98.9%）的现金资源为人民币，余下的主要为美元及港币；流动比率为1.15倍。
远洋集团2023年半年度财报显示，公司净借贷比率已经高达约326%（2022年12月31日为183%），净借贷比率为贷款总额减去现金资源总额再除以权益总额。
远洋集团表示，净借贷比率增高是因受市场影响，销售额下降、融资受限，以及整体行业利润下降，导致资金回笼速度较慢。
除了上述负债外，远洋集团还对合营企业及第三方提供了约372.54亿元贷款担保，这也加重了远洋集团的债务负担。
今年上半年，远洋集团以约3.59亿元向居然之家出售了北京远洋未来广场购物中心项目；去年底宣布的向太古地产出售成都太古里50%股权的交易也在今年2月完成交易，交易总额约55.5亿元。
从远洋集团的项目分布看，有24%的土储面积位于北京区域，23%位于环渤海区域，但北京区域的营收和协议销售额却低于环渤海区域。
今年上半年，远洋集团物业开发的主要营收约173.18亿元，华中、环渤海、华东区域分别占比33%、25%和14%，而总部所在地的北京区域占比只有11%；协议销售额356.6亿元，环渤海、北京、华东区域分别占比34%、20%和17%。
远洋集团表示将集中一切必要资源，确保现有项目交付，加快在建物业及已竣工物业的销售，稳定业务营运，保障购房者、本集团合作伙伴及所有持份者的利益。此外，本集团正在实施严格的降本增效措施，以提高营运效率。
据之前公告，远洋集团旗下全资子公司远洋控股集团(中国)有限公司（简称“远洋控股”） 为落实偿债保障措施，将暂缓对外投资、收并购等支出，同时调减或停发董事和高管的工资和奖金。
远洋控股为远洋集团主要境内债发行人。债市观察查询发现，远洋控股目前共存续债券14只，存续余额合计约234.49亿元，有息债务596.23亿元，短期债务占总债务的比例高达78.52%。
截至2022年底，远洋控股有息负债合计约597亿元，其中一年内到期的有息负债约220亿元，而现金及现金等价物仅约46.23亿元，受限存款47.63亿元，短期还债压力较大。
由于远洋集团销售下滑、利润亏损，大股东之一的中国人寿已经计提减值，2021年和2022年，中国人寿对远洋集团的投资合计计提减值约58.62亿元。
“股东也不能无限量支持，而且现在看大政策出台的可能性也不高。”亿翰智库研究总监于小雨认为，两大国资股东在远洋债券出现兑付风险时进驻，说明了大股东已经高度重视远洋集团的实际财务情况。
6 月25 日，远洋集团原13名董事中有6名董事替换，新任职的6名董事中有4名来自大股东中国人寿和大家保险，分别为柴娟、张忠党、于志强及孙劲峰，后一位为大家人寿提名。
其中前3位为中国人寿提名，而柴娟的任职尤为让人关注，她担任远洋集团执行董事及副总裁，打破了远洋集团多年来维持的“3位执董”的习惯，而且柴娟此前曾任职中国人寿保险深圳区域审计中心纪委书记。
