作者：发哥说新股
来源：格隆汇IPO研究院
公开信息显示，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年11月20日召开2023年第94次上市审核委员会审议会议，将审议浙江中力机械股份有限公司（以下简称“中力股份”）的首发事项，保荐人为国泰君安证券。
中力股份专注于电动叉车等机动工业车辆研发、生产和销售。招股书显示，本次发行前，公司的实际控制人何金辉合计控制公司71.47%股份。本次发行后，实际控制人控制的公司股份比例预计约为60%，仍为公司实际控制人。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，公司拟募集资金13.36亿元，用于年产30万台仓储搬运设备及100万套机械零部件加工、智能机器人制造（一期）；湖北中力机械有限公司电动叉车总装生产线一期项目；湖北中力铸造有限公司电动叉车零部件铸造一期项目；摩弗智能（安吉）研究院项目；偿还银行贷款及补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
01
毛利率存波动
中力股份主要从事机动工业车辆研发、生产、销售，现已具备电动步行式仓储叉车、电动平衡重乘驾式叉车等四大类、百余种规格型号产品的研发与生产能力，产品广泛应用于物流仓储、电气机械、食品饮料、电子商务、汽车制造、批发零售、石油化工等多个领域。
报告期内，公司主营业务收入主要来源于电动叉车、内燃叉车和零部件收入，其中电动叉车的营收占比在70%以上。
主营业务收入构成情况，图片来源：招股书
公司的电动叉车包括电动平衡重乘驾式叉车（Class I）、电动乘驾式仓储叉车（Class II）和电动步行式仓储叉车（Class III），内燃叉车即内燃平衡重式叉车（Class V）。
业绩方面，招股书显示，2020年至2023年1-6月，中力股份的营业收入分别约24.77亿元、42.06亿元、50.11亿元、28.44亿元，净利润约2.22亿元、3.54亿元、6.33亿元、4.01亿元。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
报告期内，中力股份的综合毛利率分别为25.89%、22.65%、26.74%和28.49%，存在一定波动，高于同行业可比上市公司平均值。
公司与同行业可比上市公司的综合毛利率对比情况，图片来源：招股书
中力股份存在原材料价格波动的风险，报告期内，公司主营业务成本中直接材料的占比在80%以上，占比相对较高。未来如果结构件、钢材、电机、铅酸电池、控制器、锂电池相关主要材料等涨价，可能会抬升公司主要产品的生产成本，从而影响公司的毛利率和盈利能力。
02
研发费用率低于同行
近年来，我国叉车市场蓬勃发展，据中国工程机械工业协会工业车辆分会的数据，2013年至2022年，我国机动工业车辆销售量从32.88万台增长至104.80万台，复合年均增长率达13.75%。
其中，电动叉车增速显著高于内燃叉车。2013年我国电动叉车及内燃叉车销售量分别为8.89万台和23.98万台，到2022年分别增长到67.48万台和37.32万台，复合年均增长率分别为25.25%和5.04%。
从竞争格局来看，以安徽合力、杭叉集团等为代表的企业占据了我国内燃叉车市场主导地位，而在电动叉车和新能源叉车领域，中力股份具有较强优势。
据中国工程机械工业协会工业车辆分会的统计数据，2022年，中力股份电动仓储叉车销售量占国内电动仓储叉车销售量比例达40%以上，同时锂电池叉车产销量占国内锂电池机动工业车辆销售量比例达30%以上，均位居行业首位。
随着行业规模的快速增长，国外行业巨头和国内有实力的工程机械企业、汽车企业等纷纷加入竞争。据中叉网数据，2022年，国内有15家工业车辆制造商年销售量超过1万台，20家超过5000台，市场竞争日益加剧。如果公司不能持续进行技术创新，提升产品的市场竞争力和市场占有率，则可能在激烈的竞争中逐渐失去竞争优势。
报告期内，中力股份的研发费用分别约0.76亿元、1.26亿元、1.45亿元、0.77亿元，研发费用率分别为3.07%、3%、2.89%、2.70%，尽管公司的研发投入有所增长，但研发费用率仍低于同行业可比公司的平均值。
与同行业上市公司研发费用率的比较分析，图片来源：招股书
报告期内，中力股份的外销收入占年主营业务收入的比例约为50%，占比较高。公司出口国以美国、欧洲国家为主。报告期末，中力股份的主要产品出口国美国对其生产的部分型号叉车适用25%关税税率，尽管公司已在美国、欧洲等地设立海外子公司，能抵御一部分国际贸易摩擦风险，但仍有部分产品从国内出口至海外，未来如果出口地的贸易政策发生变化，可能会影响公司的外销收入。
公司产品内、外销占主营业务收入的比例，图片来源：招股书
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别约4.69亿元、8.04亿元、7.67亿元、11.76亿元，整体呈上升趋势，占流动资产的比例分别为31.88%、29.01%、27.01%和32.60%，如果公司的应收账款管理不当，可能存在坏账风险。
03
结语
作为电动叉车等机动工业车辆厂商，中力股份在电动叉车和新能源叉车领域具备较高市占率，但公司的外销收入占比较高，毛利率也存在波动。面对日益激烈的市场竞争，中力股份还是得加强研发投入，进行技术创新，来提升自己的竞争优势。
