作者 | 独行侠
来源 | 格隆汇APP
今年9月24日以来,A股市场迎来持续爆发,成交额攀升至2万亿日均水平。不管是价值蓝筹,还是中小微盘,均齐头并进,开启了一轮轰轰烈烈的估值修复。
在亢奋市场情绪之下,A股更是不乏多只明星妖股,包括四川长虹、常山北明、海能达、银之杰等等。其中,四川长虹是最有历史烙印的一家。要知道,它在1998年登顶过A股市值一哥。
昔日中国彩电大王,如今靠一堆概念续命。这是大A特色,得尊重。
01
1998年之前,四川长虹靠业绩实力,4年股价翻了18倍,成为市场上风头最盛的蓝筹价值明星股。
20多年过去了,四川长虹股价如今很快逼近1998年巅峰之时,靠的却是高达30个以上的概念助推,包括“西部大开发”、“以旧换新”、“华为概念”、“低空经济”、“人工智能”、“数字经济”等等。
今年10月份以来,“交易猿”、“宁波和源路”、“方新侠”、“成都系”等游资常用席位相继出现在四川长虹龙虎榜名单中。
一批知名游资加持,市场亢奋情绪又在,四川长虹突破历史新高恐怕不是问题,之后呢?
就看在里面的主力资金想打的高度了。但最后结局还是比较确定的,那就是一地鸡毛,因为基本面根本不支持。
今年前三季度,四川长虹营收为772.98亿元,同比增长10.33%,归母净利润为3.45亿元,同比下降28%。拆分看第三季度,归母净利润更是大幅下滑76.8%,主要系被投资企业华丰科技投资的公允价值增加金额同比大幅下降,叠加政府补助同比减少所致。
拉长时间看,四川长虹营收整体保持增长态势,在2021年甚至逼近1000亿元,2022-2023年略微不及2021年之表现。再看利润,一言难尽,1999年至2024Q3,公司累计仅赚了13亿元。其中,2004年和2015年分别爆亏36.8亿元、19.76亿元。
从营收结构来看,电视、冰箱、空调、洗衣机为代表的智能家电业务占比最大,为总营收比例的43%(2024H1数据),其中,电视占比14%,甚至还要低于空调的16.65%。
此外,公司营收第二大业务为ICT综合服务,占比高达34%。听着高大上,实质上就是分销ICT消费者产品,包括个人PC、数码产品、IT配件,以及ICT企业产品,包括存储产品、小型电脑、网络产品。这些服务没有什么技术门槛,毛利水平非常低。
除此之外,四川长虹还有网络通讯终端类、运输加工、军民融合、房地产等多元化业务,但占比都比较小,且表现也并不亮眼。
再看盈利能力。截止今年三季度末,公司毛利率为9.93%,同比下滑4.7个百分点,主要原因是国内空调价格竞争压力提升,公司代工客户及自主品牌业务盈利能力有所承压。
其实,四川长虹的毛利率常年均保持下滑势头,较历史高峰已经下滑超过18个百分点。其中,营收占比较大的ICT综合服务毛利率不足4%,在各大业务中排名垫底,拖累整体毛利表现。净利率方面,自从2000年以来,每年均在2%以下,多数年份还在1%以下。
四川长虹整体经营不佳,资产负债率持续走高。截止最新,该值为74.17%,明显高于美的、格力、海尔等家电巨头。
分红方面,历史记录并不好,2023年盈利6.88亿元,却选择不分红。今年中期或在政策的感召下,进行了上市以来首次中期分红,金额2.3亿元。
综上可见,四川长虹业绩基本面根本无力支撑924以来将近200%的涨幅。资金不看基本面,就看市场热度,借概念疯炒,还能走多远?
这不太好预估。不过,接下来有两个时间点需要警惕。一是美国大选,是特朗普当选,还是哈里斯,对于大市的影响是不一样的。二是人大会议披露刺激经济的规模有多大。现在市场主流预期是3年6万亿元。
倘若特朗普当选,叠加规模不及预期,是最为糟糕的一种组合,大市或将面临较大回撤风险,那么以四川长虹为首的高位妖股随时面临终结暴跌的可能。
倘若哈里斯当选,叠加规模超预期,那么是市场最期待的一种组合,当前大盘火热行情还将继续上冲,那么四川长虹还能多热闹一阵子了。
02
四川长虹前身位于绵阳的长虹机器厂,后者创立时间为1958年。在1967年,该军工厂转为民用企业,确立了研发制造电视机的方向。短短5年后,该机器厂便制造出了第一台黑白电视机,取名叫“长虹”。
后来,伴随着产品力提升以及价格优势,长虹电视在1990年拿下了中国电视机销量第一。到1997年,长虹电视市场份额已经高达35%,遥遥领先于其他竞争对手。当年,公司净利润高达26亿元之多。
那些年,“天上彩虹,人间长虹”的广告语如雷贯耳。谁能在当时买下一台长虹彩色电视机,是非常值得炫耀的一件事。彼时,长虹已经成为中国名副其实的“彩电大王”,是国内众多领域为数不多实现了国产替代的民族品牌。
1997年高光之后,四川长虹由盛转衰。
1998年,当时公司掌舵人倪润峰想要进一步扩大国内彩电市场份额,与国内八家显像管厂签署了协议,将国产21寸显像管的76%、25寸显像管的63%和几乎全部29寸及以上尺寸的显像管均收入囊中。
不过,供应商没有遵守协议,私下扩大产能给其余彩电厂商供货。与此同时,该囤积显像管事件占用了公司宝贵的现金资源,公司现金流失血,也错失了加大研发革新产品的机会。
紧接着,长虹出海被骗,元气大伤。2001年,长虹与美国APEX公司建立合作,以赊销方式将长虹产品发往美国。一直到2004年,APEX应付给长虹的欠款高达4.68亿美元。但APEX以各种理由拒绝付款,坑苦了长虹。
当年,四川长虹巨亏36.8亿元,一把亏掉比此前6年利润之和还要多的钱。因为该事件,倪润峰引咎辞职,赵勇临危受命接任董事长一职。
当时,全球电视有两大主流技术路线,一个是等离子,一个是液晶电视。赵勇力排众议,“孤注一掷”选择了前者。
他首先斥资20亿美元收购了韩国欧丽安等离子公司,后又斥资7.2亿元组建虹欧公司,来生产等离子面板。与此同时,海信等众多竞争对手发力液晶电视,开始逐步崛起。
四川长虹压错了技术路线,船大难掉头,一直等到上游原件厂商LG、三星停产,才被迫放手。2014年底,四川长虹宣布以6420万元的价格转让了四川虹欧公司61%的股权,等离子技术路线才悲剧地画上了句号。
2015年,四川长虹大亏近20亿元,再一次元气大伤。
此后,在赵勇掌舵下,四川长虹业务更加多元化,进军厨卫、IT、房地产,甚至是光伏,但始终无法难以扭转经营困境。
昔日霸主的彩电主业日薄西山,已滑落至中国电视第三梯队了。据洛图科技数据显示,2024年上半年,海信、小米和TCL、创维排名前4位。长虹位列第5,市场占有率仅7.7%,上半年国内电视业务还出现亏损。
2023年7月,赵勇卸任,结束了他长达19年的掌舵生涯。他的战略决策错误或许是长虹没落的重要因素之一。
紧接着,长虹第三代掌舵人柳江上任。但遗憾的是,当前的时代已不再是过去那个轻易就能取得成功的时代。
03
时代中的一粒灰,落在个人头上,可能就是一座山。落在一个行业上,亦是如此。
中国彩电行业已经进入明显衰退阶段。据奥维云网统计,2016-2023年,中国彩电销量从5089万台骤降至3700万台左右,跌幅近30%。2024年更是开启了3000万台保卫战。
在此大背景下,四川长虹想要回归电视为首的家电主业,重振旗鼓,拿回属于自己的市场份额,难上加难。
海外市场方面,2001年就出海了,折腾了20多年,现在海外营收占比也仅仅20%出头,远远不及海尔的52%、美的的42%。多元化业务方面,ICT业务占比倒是大,但根本不赚钱。
可见,对于长虹来说,想要重现1998年的辉煌,恐怕有些遥不可及了。
无可奈何花落去,似曾相识燕归来。四川长虹,这个昔日的中国彩电大王,早已不复当年之勇。尽管英雄的时代已经过去,但我们仍会怀念并铭记1998年时,作为A股市场上的价值蓝筹代表,四川长虹所创造的传奇。