来源|时代商学院
作者|孙沐霖
编辑|孙一鸣
据深交所官网，2月17日，华茂伟业绿色科技股份有限公司（下称“华茂伟业”）IPO申请获受理，拟登陆创业板，保荐机构为广发证券，保荐代表人为周容光、杜俊涛。
资料显示，华茂伟业是一家精细化工企业。本次IPO，华茂伟业拟募资10亿元，其中9亿元计划用于10万吨/年特种化学品建设项目，剩余资金计划用于绿色化学研究院建设项目。
时代商学院研究发现，华茂伟业是一家典型的家族企业，公司业务前身（永清华茂生物药业有限公司，下称“永清华茂”）曾因大气污染防治被迫停产。此外，该公司还存在核心产品收入增速显著放缓、供应商高度集中、部分供应商疑似“空壳”公司等问题。
家族控股企业，公司业务前身曾因大气污染防治遭停产
招股书显示，华茂伟业成立于2014年，原始股东为永清生物、路亿里、路千里、路春茂、杨传华，持股比例分别为36.55%、21.25%、20.1%、14.45%、7.65%。
截至2023年2月15日，华茂伟业的控股股东和实际控制人为路千里、路万里和路亿里，上述三人为兄弟关系，均为路春茂和杨传华之子，分别持有华茂伟业34.63%、23%、23%的股份，合计持有华茂伟业80.63%的股份。从股权结构来看，华茂伟业是典型的家族企业。
需注意的是，华茂伟业的部分主营业务是由股东永清生物过渡而来的。
企查查显示，永清生物成立于2007年，位于廊坊市，法定代表人是路万里，该公司曾从事医药中间体生产和销售，目前无实际经营业务。
据招股书，永清生物是华茂伟业的业务前身，于2017年停止产品生产并对主要生产设备及管线等进行了拆除，停止对外经营并将业务全部过渡至华茂伟业。
公开资料显示，2017年，永清生物曾因大气污染防治被迫停产。为强化大气污染综合治理，河北省人民政府要求廊坊市大气污染重点行业的部分工业企业，从2017年11月15日起至2018年3月15日止落实错峰生产，449家企业被列入《廊坊市2017—2018采暖季错峰生产企业名单》，其中262家企业需100%停产，永清生物位列其中。这或成为永清生物转移业务的重要契机。
核心产品收入增速显著放缓
或受永清生物停产事件所影响，华茂伟业对绿色化学较为重视。
据招股书，华茂伟业是一家倡导“绿色化学”理念，专注于多学科领域交叉的绿色化学合成技术创新研发的精细化工企业。该公司产品主要包括应用于聚氨酯领域的多款催化剂和应用于莱赛尔纤维领域的溶剂类产品NMMO，以及吗啉等其他产品。
其中，华茂伟业营收贡献度最高的核心产品为聚氨酯催化剂。招股书显示，2020—2022年，华茂伟业来自聚氨酯催化剂的收入分别为1.22亿元、2.04亿元、2.1亿元，聚氨酯催化剂收入占当期主营业务收入的比重分别为81.62%、71.77%、60.46%。
不难发现，2022年，华茂伟业聚氨酯催化剂收入的同比增速仅为2.94%，显著放缓。
从行业状况来看，近年来，我国聚氨酯市场需求趋于饱和。
招股书显示，聚氨酯产业链包括聚氨酯原料、聚氨酯制品和聚氨酯下游应用领域，而聚氨酯原料可分为氰酸酯类、多元醇类以及助剂类，聚氨酯助剂按功能划分为催化剂、匀泡剂、交联剂等。
据智研咨询，2015—2021年，我国聚氨酯的产量分别为1035万吨、1085万吨、1189万吨、1300万吨、1366万吨、1470万吨、1532万吨，聚氨酯的消费量分别为997万吨、1047万吨、1110万吨、1130万吨、1185万吨、1240万吨、1263万吨；2015—2021年我国聚氨酯产量和消费量的复合年均增长率分别为6.75%和4.02%。
如图表所示，2015—2021年，我国聚氨酯市场处于供过于求的局面，新增需求明显不足。
供应商集中度远超同行，部分供应商疑似空壳公司
除了核心产品市场增长缓慢，华茂伟业还存在供应商高度集中的问题。
据招股书，2020—2022年，华茂伟业对前五大供应商的采购金额分别为4530.83万元、1.12亿元、1.03亿元，占当期采购总额的比例分别为73.6%、78.02%、71.59%，均超70%。
2020—2021年，在同行业可比公司中，前五大供应商采购金额占比的平均值分别为43.47%、46.51%，均保持在50%以下。
此外，报告期内，在同行业可比公司中，华茂伟业的前五大供应商集中度位居首位。
值得注意的是，据招股书，沧州诚林商贸有限公司（下称“诚林商贸”）为华茂伟业2021年的第四大供应商、2022年的第五大供应商，同期华茂伟业对该公司的采购金额分别为884.19万元、1129.44万元，占当期采购总额的比重分别为6.14%、7.82%。
天眼查显示，诚林商贸成立于2020年11月24日。由此可见，诚林商贸成立次年便进入华茂伟业前五大供应商名单之列。
然而，截至2023年2月21日，诚林商贸的参保人数为0人，实缴资本为0元，该公司疑似为“空壳”公司。
