雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅
有着“中国英伟达”之称的摩尔线程刚登陆A股不到两周，被外界称作“中国AMD”的沐曦股份再度点燃资本市场的热情。
12月17日，沐曦股份正式在科创板鸣锣上市。上市首日，沐曦股份的股价开盘便冲至700元/股，盘中一度高达895元/股，当天报收829.9元/股，总市值3320.43亿元。
若按照首日700元/股的开盘价计算，中一签（500股）的投资者浮盈逼近30万元，沐曦股份借此成为今年以来最赚钱的一支新股。
不过，上市次日，沐曦股份的股价便出现回落，报收787.04元/股，较前一日下跌5.16%。
沐曦股份之所以备受资本市场追捧，离不开其在产品端多年来的不懈努力与深耕细作。成立仅仅5年，公司主要产品已全面覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域，GPU产品的累计销量更是超过2.5万颗。
但和摩尔线程一样，沐曦股份在快速发展的道路上也面临着诸多挑战。前期巨大的研发投入虽然为公司奠定了技术基础，但也使得公司现阶段仍处于亏损的困境之中。
从财务数据来看，2022年至2024年，沐曦股份的归母净利润亏损分别为7.77亿元、8.71亿元和14.09亿元，亏损幅度呈现出逐年扩大的趋势。今年前三季度，公司亏损有所收窄，降至3.46亿元。
与此同时，沐曦股份还面临着客户集中度较高、核心产品毛利率有所下滑等潜在隐忧。
中一签赚30万，沐曦股份掀“资本狂欢”
12月17日，号称“国产GPU第二股”的沐曦股份正式登陆科创板，其开盘股价便冲至700元/股，甚至高于此前“国产GPU第一股”摩尔线程650元/股的首日开盘价。
据沐曦股份此前披露的上市公告书，公司本次发行数量为4010万股，占发行后总股本的10.02%，全部为公开发行新股，每股价格为104.66元/股。
本次公开发行募集资金总额约为41.97亿元，扣除发行费用2.98亿元后，募集资金净额约为38.99亿元。
与摩尔线程相似，由于启动回拨前网上发行初步有效申购倍数约为4498.38倍，超过100倍，沐曦股份和保荐人决定启动回拨机制，对网下发行、网上发行的规模进行调节，将扣除最终战略配售部分后本次公开发行股票数量的10%由网下回拨至网上。
本次发行，最终战略配售数量为760.54万股，约占本次发行数量的18.97%。
网下最终发行数量为2282.91万股，无网下投资者放弃认购股份。
网上最终发行数量为966.55万股，其中网上投资者缴款认购约964.52万股，放弃认购数量为2.03万股，放弃认购股数全部由主承销商包销。
聚焦于具体的投资者，本次发行的战略配售由10家战略投资者护航，由四类投资者组成。
它们分别为参与科创板跟投的保荐人相关子公司（华泰创新），发行人的高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立的专项资产管理计划（家园1号资管计划），具有长期投资意愿的大型保险公司或其下属企业、国家级大型投资基金或其下属企业（国家人工智能产业投资基金合伙企业），以及7家与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业。
在网下发行中，有269家机构管理的7719个配售对象参与报价，网下申购量超570亿股。
最终以公募基金、社保基金、养老金、年金基金、银行理财产品、保险资金、保险资产管理产品、合格境外投资者资金为代表的A类投资者，获配约2238万股，占网下发行总量的98.04%；其余B类投资者获配约45万股，占网下发行总量的1.96%。
据悉，沐曦股份本次网上发行，共吸引了超517万投资者。网上发行初步中签率为0.02223023%。回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.03348913%。
据沐曦股份公布的网上摇号中签结果，中签号码共有19331个，每个中签号码只能认购500股沐曦股份A股股票。
若按照700元/股的开盘价计算，投资者中一签（500股）可盈利29.77万元，沐曦股份因此超越摩尔线程，成为今年以来最赚钱的一只新股。
“中国AMD”，实力如何？
与摩尔线程相似，沐曦股份之所以备受资本市场追捧，离不开国产GPU的稀缺性和AI热潮的火爆。
雷达财经了解到，沐曦股份是国内少数几家系统掌握了高性能GPU芯片及其基础系统软件研发、设计和量产技术的企业之一。
据悉，沐曦股份的主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品，并围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平台。
在国内大厂纷纷押宝AI业务的背景下，顶着“国产算力希望”光环的摩尔线程、沐曦股份等一众国产GPU厂商，无疑是资本眼中的“香饽饽”。
有趣的是，摩尔线程的多位高管拥有英伟达背景，而沐曦股份的多位高管则与英伟达的老对手——AMD（超威半导体）有着非同一般的渊源。
据招股书，沐曦股份的创始人、实控人、董事长为陈维良。在2020年创立沐曦股份之前，陈维良曾在超威半导体（上海）有限公司（下简称“上海AMD”）任高级总监，供职时间长达10余年。
而沐曦股份的另外两位联合创始人——彭莉和杨建，也均曾在上海AMD做过10多年的企业院士，杨建还曾历任上海华为技术有限公司、海思技术有限公司架构师。
雷达财经了解到，公司成立仅两年后，沐曦股份的首款智算推理芯片曦思N100便于2022年1月交付流片，并于2023年4月正式量产。
据沐曦股份介绍，曦思N100面向传统人工智能场景，内置性能强劲的视频处理器和运算核心，可广泛应用于智慧城市、智慧交通、智慧教育、智能视频处理等场景。
在沐曦股份看来，曦思N100芯片的设计、流片到量产，为公司打通了从研发到生产再到销售的全业务流，完善了产品、生产供应链和销售渠道的资源储备，奠定了公司的经营模式和商业模式。
去年2月，沐曦股份训推一体芯片曦云C500正式量产，陆续在多个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心批量应用。目前，沐曦股份已量产的产品线已覆盖人工智能训练及推理、通用计算等计算场景。
同时，沐曦股份在对技术进行产业化输出的同时持续强化研发投入，在图形渲染领域也取得进一步突破，构建了涵盖推理、训练、渲染全套核心GPU IP框架，在全自研的统一计算和渲染的GPU架构下推出了第二代IP核、超过800条指令集，进而形成了完善的GPU产品矩阵。
目前，沐曦股份在商业化方面已取得一定成绩：公司GPU产品累计销量超过2.5万颗；已为头部大模型分布式推理提供千卡高性能国产算力；公司产品相继应用部署于10余个智算集群。
对于外界关注的新产品进展，陈维良在路演时透露：“最新一代产品及明年的主力产品曦云C600系列，性能介于A100和H100之间，预计今年年底进入风险量产阶段，2026年上半年正式量产。下一代产品曦云C700系列，基于国产供应链打造，性能对标英伟达H100，预计明年下半年量产。”
尚未实现盈利，沐曦股份任重道远
与大多数科技初创公司一样，沐曦股份目前仍处于“高投入+亏损”的阶段。
翻阅招股书可知，2022年至2024年，沐曦股份分别斩获营收42.64万元、0.53亿元和7.43亿元。
同期，沐曦股份的归母净利润亏损规模呈现逐年增长态势，分别为7.77亿元、8.71亿元和14.09亿元。
尽管常年亏损，但沐曦股份在研发上毫不“吝啬”。前述时间段内，公司每年的研发费用分别为6.48亿元、6.99亿元和9.01亿元。
进入2025年，沐曦股份业绩增长迅猛。前三季度，公司营收同比增长453.52%至12.36亿元，归母净利润亏损规模则收窄超五成至3.46亿元。
据沐曦股份预计，公司2025年的全年营收为15亿元至19.8亿元，较2024年增幅为101.86%至166.46%，归母净利润为-7.63亿元至-5.27亿元，较2024年减亏幅度为45.84%至62.59%。
进一步拆解公司的主营业务，训推一体系列业务目前算得上是沐曦股份的支柱板块。去年及今年第一季度，该板块的营收占比分别高达97.28%、97.87%。
其中，训推一体系列业务下的GPU板卡产品，今年第一季度的营收占比便高达97.55%。
不过，训推一体GPU板卡产品的毛利率，由去年全年的63.5%下降至今年第一季度的56.21%。
对此，沐曦股份解释称，由于公司向采购量较大的客户给予优惠，使得单位售价降低，进而使得毛利率有所降低。
值得注意的是，沐曦股份的客户集中度相对较高，2022年至2024年以及2025年第一季度，公司前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例分别为100%、91.58%、71.09%和88.35%。
除2022年外，沐曦股份无对单一客户销售收入占比超过50%的情况（今年第一季度，公司第一大客户超讯通信股份有限公司销售金额占当期主营业务收入的比例近四成），沐曦股份称其“不存在严重依赖单一客户的情况”。
雷达财经了解到，从全球范围来看，行业目前已基本形成由英伟达和AMD组成的“一超一强”寡头垄断格局，两家企业在综合技术实力、销售规模、资金实力、人员数量等各方面优势明显。
在近些年元宇宙、AI等概念兴起后，GPU所代表的算力更是成为探索未来世界的钥匙。据沐曦股份招股书中引用的IDC数据，2024年，英伟达在中国AI芯片市场份额高达70%。
受益于中美科技博弈和国产替代政策推动，近年来我国本土品牌AI芯片的市场渗透率已呈显著上升趋势。
在摩尔线程、沐曦股份、燧原科技、壁仞科技等GPU公司相继涌现后，资本市场给予其超高估值、天价融资的情况并不少见。
天眼查显示，在正式登陆A股之前，沐曦股份就已完成多轮融资，获得诸多明星投资机构的青睐。
对于本次IPO募集到的资金，沐曦股份透露，公司拟用于新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目。
深度科技研究院院长张孝荣表示，“资本市场用真金白银在支持国产GPU，这传递出一个强烈信号。企业应坚定走核心技术自主创新之路，以加速国产替代进程。”
沐曦股份在招股书中指出，GPU设计是一项复杂的系统工程，涉及到硬件架构设计、IP/SoC芯片设计、封装设计、软件架构设计、驱动程序及基础软件等多个不同专业领域，具有非常高的行业技术壁垒。
沐曦股份还坦言，公司目前总体上仍处于发展初期，但在技术积累、产品性能、人员规模、产业化经验等各方面相比英伟达、AMD等国际领先企业均存在较大差距。
有分析认为，即便在高强度资本投入之下，现阶段国产GPU在综合性能、生态成熟度等方面仍难以与英伟达抗衡。但从中长期视角看，只要持续将资金与政策资源向核心研发与重点项目集中配置，技术与产业差距有望被有效锁定在可控区间，而非被进一步拉大。
以沐曦股份、摩尔线程等为代表的国产GPU厂商，未来能否挑起国产算力大梁？雷达财经将持续关注。
