雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅
昔日被外界誉为“插座茅”的公牛集团，日前交出了一份略显黯淡的三季报。
财报显示，今年前三季度，公牛集团营收同比下降3.22%降至121.98亿元；归母净利润的降幅更为明显，同比减少8.72%至29.79亿元。营收与净利双双下滑，这在公牛集团上市以来的财报中颇为少见。
就在公司业绩承压之际，身为创始人及实际控制人之一的阮学平，不久前却抛出减持计划：其以“自身资金需求”为由，拟减持公司超3600万股，预计可套现超16亿元。若加上两年前的减持，阮学平仅通过这两笔减持，累计套现金额或可超过32亿元。
天眼查显示，公牛集团于2020年登陆A股资本市场。公司上市后，公牛一度被外界称作“插座茅”。
不过，截至10月31日收盘，公牛集团报43.67元/股，股价与历史高点相比已跌去四成以上，最新市值缩水至789.81亿元。
股价的起伏波动，也直接反映在创始人的身家变化上。在近日公布的《2025胡润百富榜》中，阮立平、阮学平兄弟均以400亿元的身家位列榜单第146名。然而，与2021年460亿元的峰值相比，兄弟俩人的财富均有所缩水。
营收净利双降，核心业务承压
10月30日，公牛集团发布三季报。从前三季度整体业绩表现来看，公牛集团营收出现了一定程度的下滑，同比下降3.22%至121.98亿元。同期公司的归母净利润为29.79亿元，同比减少8.72%。
具体到各个季度，公牛集团在第一、二、三季度的营收分别为39.22亿元、42.46亿元和40.3亿元，同比变动幅度依次为3.14%、-7.37%和-4.44%。
在利润端，同期公司的归母净利润分别为9.75亿元、10.85亿元和9.19亿元，同比变动幅度分别为4.91%、-17.16%和-10.29%。
雷达财经注意到，在三季报中，公牛并未对业绩下滑进行过多阐述。而在半年报中，公牛集团就上半年营收下滑的情况解释称，“主要系产品结构变化影响，同期对比销售额略有下降”。
按业务类型划分，公牛集团目前主要聚焦于电连接、智能电工照明和新能源业务这三大板块。
上半年，这三大业务分别实现营收36.62亿元、40.94亿元和3.86亿元，同比变动幅度分别为-5.37%、-2.78%和33.52%。
从上述数据不难看出，公牛集团营收占比较高的两大核心业务，在上半年均出现了不同程度的业绩萎缩。
而在新能源业务板块，尽管公牛集团上半年凭借“天际”“微星”等多个系列的充电桩新品，成功巩固了其在个人充电桩市场线上线下渠道的领先地位，推动该板块营收实现超三成的增长，但鉴于其整体体量相对较小，尚不足以完全抵消前两大业务下滑所带来的影响。
三季报发布后，信达证券在研报中表示，受宏观环境影响，家庭、商业及工业活动减弱，作为公司基本盘的转换器业务面临一定下行压力，而智能电工照明业务也面临地产后周期影响。
信达证券还指出，第三季度，公司业务的毛利率下滑了1.79个百分点至41.68%，主要系高毛利传统核心业务下滑相对较多。
不过，在营收、利润双双承压的背景下，公牛集团的现金流表现亮眼。前三季度，公牛集团经营活动产生的现金流量净额为36.21亿元，同比增长20.12%。
同时，公牛集团加强存货管理，截至第三季度末，公司的存货为11.68亿元，较年初的15.74亿元显著下降，运营效率保持在较高水平。
在费用支出方面，前三季度，公牛集团的研发费用为4.43亿元，同比下降14.16%，大致回落至2023年的同期水平；销售费用同比也减少19.37%，降至8.54亿元。
然而，自2021年起，公牛集团历年三季报的管理费用却呈现出持续上涨的趋势，并于今年前三季度达到5.77亿元，同比上涨18.38%，创下了公司上市以来的同期新高。
有分析认为，研发费用的收缩，可能会在一定程度上削弱公司在产品创新和竞争力方面的优势；销售费用的下滑，则可能影响公司进一步拓展市场份额和提升品牌影响力；而日益高涨的管理费用，则可能对公司的盈利能力造成一定的拖累。
分红50亿仍“缺钱”？阮学平两次减持或套现超32亿
在公牛集团业绩持续承压的背景下，公司创始人、实际控制人之一阮学平不久前却抛出减持计划，随即引发市场广泛关注。
10月10日，公牛集团发布公告称，自本减持计划公告之日起15个交易日之后3个月内（窗口期等不得减持股份期间不减持），阮学平以“自身资金需求”为由，拟通过大宗交易的方式减持公司股份不超过3617万股，即不超过公司目前总股本的2%。
公告显示，截至公告披露日，阮学平持有公司股份2.56亿股，占公司总股本的14.13%。
而他与一致行动人宁波良机实业有限公司、阮立平、宁波凝晖投资管理合伙企业（有限合伙）、宁波梅山保税港区铄今投资管理有限公司合计持有公司84.76%的股份。
按公牛集团10月10日45.15元/股的收盘价计算，本次阮学平减持最高可套现超16亿元。
值得注意的是，这并非阮学平首次以“自身资金需求”为由进行大规模减持。
时间回拨至2023年7月，阮学平曾减持公司2%的股份（约1779万股），当时减持价格为91.4元/股，同样套现超16亿元。据此计算，其两次减持累计套现规模有望突破32亿元。
尽管阮学平两次减持均以“自身资金需求”为由，但作为公司实际控制人，其近年其实已通过分红获得颇为丰厚的收益。
同花顺iFinD数据显示，从2019年开始，公牛集团累计分红近128亿元。若按照超八成以上的持股比例粗略估算，阮学平、阮立平兄弟二人或可分得超100亿元的收益，其中阮学平或可分得超50亿元。
雷达财经注意到，自上市以来，尽管公牛的年度业绩整体呈现稳步上升态势，但其在资本市场上的表现却“反复横跳”。截至10月31日收盘，公牛集团报43.67元/股，股价较历史高点跌去四成以上。
或是为了提振投资者的信心，公牛集团近年多次启动股票回购。同花顺iFinD数据显示，2022年至2025年期间，公司累计回购股票约1046万股，共花费近8亿元。
其中，就在阮学平此次抛出减持计划前不久的9月中旬，公牛集团刚发布《关于股份回购实施结果暨股份变动的公告》。
公告显示，9月18日，公司完成一轮回购，实际回购公司股份约504万股，占公司总股本的0.28%，回购最高价格50.62元/股，回购最低价格47.05元/股，回购均价49.68元/股，使用资金总额2.5亿元。
从小作坊到“插座一哥”，雷军化身“鲶鱼”推动升级
回看公牛这个插座行业“一哥”的发展历程，阮立平、阮学平兄弟二人无疑发挥了至关重要的作用。
公开资料显示，阮立平、阮学平均出生于中国著名的“排插之乡”——浙江慈溪，哥哥阮立平生于1964年，弟弟阮学平则出生于1972年。
上世纪80年代，成绩优异的阮立平从武汉水利电力大学毕业后，顺利进入水电部杭州机械研究所工作。而成绩一般的阮学平，早早便踏入社会，做起了插座买卖，这也为后来兄弟携手创业埋下伏笔。
90年代初，慈溪已是全国三大家电生产基地之一，同时也是国内最大的插座集散地。据阮立平回忆，那时慈溪光生产插座的家庭作坊就有几百家。
后来，在研究所工作的阮立平也萌生了转行的念头，毅然辞职与弟弟携手投身插座行业。1995年，阮立平借款2万元，与弟弟共同创立了公牛品牌。
而公牛这一名称的灵感，源自阮立平对篮球的热爱。当时，正值美国芝加哥公牛队如日中天，阮立平便将这份热爱融入自己的事业，将公司和产品均命名为“公牛”。
那时的他或许未曾料到，二十余载后，自己创立的公牛的logo会与芝加哥公牛队共同闪耀在球场之上。
据媒体报道，2018年，公牛电器成为NBA芝加哥公牛队的官方合作伙伴。而公牛能达成这一跨界合作，并在世界舞台上彰显品牌影响力，过硬的产品质量正是其核心支撑。
在接受新华网《时代摘要》采访时，阮立平表示，“那个时候，小作坊生产插座的质量普遍很差。我是搞技术出身的，当时哪怕只有5个人，我的要求也很高。从产品设计、原材料选用，到零配件选用，整个生产过程都把握得非常严格，产品受到市场的欢迎。当时也没有钱做广告，只有靠口碑来营销。”
凭借对质量的坚守，从1995年到2007年，阮立平兄弟用十二年时间沉心于插座行业，带领公牛从一个家庭作坊跃升为国内行业翘楚。
2007年，随着中国房地产行业的蓬勃发展，公牛顺势进军家装领域，开始涉足墙壁开关业务。2014年，公牛进军家装领域的照明业务和其他数码品类。至2015年，公牛的开关业务亦跃居全国榜首。
不过，在称霸插座行业的岁月里，阮立平也曾遭遇强劲对手的挑战。2015年3月，小米打造的一款带USB接口的插座横空出世。
据悉，这款插座创新性地将传统强电接口与USB弱电接口设计在一起，加之高颜值与低价格的优势，一经上市便深受消费者的欢迎。
这一产品给了公牛和阮立平巨大触动，“我们当时在想，原来插座还可以这样做？以前我们印象中的插座是傻、大、笨、粗，往往被扔在地上，需要的是踩不破、踏不烂的结实耐用。而小米这款插座是放在桌子上的，拥有电子属性，且外观、工艺、材料都比我们高了一大截。”
危机之下，公牛迅速召开管理层全员大会，复盘反思并制定应对策略。很快，公司推出同款USB插座，且以低于对方一元的价格出售，这才重新赢得市场的青睐。
事实上，同行的创新之举在一定程度上为公牛打开了思路，促使其在智能化、高端化、时尚化等方面进行升级。而小米在年轻消费群体洞察与线上渠道运营上的优势，也启发公牛发力线上市场，深入研究年轻用户需求。
提及当年在插座赛道突然杀出的小米和雷军，阮立平满是感激，“强大的对手激发了我们的动力，公牛集团正式从工业化插座时代进入信息化插座时代”。
此后，公牛持续拓展业务版图。2020年公司上市后，阮立平开始布局智能化家装及和生态相关联的一些业务，如浴霸、晾衣机、智能门锁等。
近年来，公牛又将业务触角延伸至新能源领域，在充电枪、充电桩及储能产品上持续发力。
不过，上半年，公司新能源业务的营收同比增长33.52%，仅占总营收的4.7%，虽展现出增长潜力，但尚未真正成长为支撑公司发展的支柱业务。
已稳坐“插座一哥”宝座的公牛，面对传统业务渐触天花板的挑战，未来能否凭借新能源等业务成功开辟第二增长曲线？雷达财经将持续追踪关注。
