雷达财经 文|张凯旌 编|深海
截至2月8日收盘，贝因美半年内跌幅已达48.51%，目前股价仅为4.32元/股，股价区间下跌金额为4.07元。东方财富Choice数据显示，贝因美目前市值为44.17亿，接近上市以来的历史低点。
截至2020年三季度末，贝因美股东户数5.17万户，户均持股数量1.98万股。据此计算，公司半年内户均亏损达8.05万。
为答谢股东们的“守护”，贝因美2月5日发布公告称，决定开展股东回馈活动，礼物为天猫售价189元的两款1.6千克贝因美奶粉礼盒二选一。
即便送奶粉，有些股东显然已经不打算继续坚守了。相关公告显示，公司二股东恒天然的持股比例已从2019年半年报中的18.82%降至3.70%，以当初18元/股的收购价计，恒天然此项投资已亏损逾18亿元。
资料显示，贝因美于2011年上市，实控人为谢宏，公司主要从事婴幼儿食品的研发、生产和销售等业务。恒天然于2015年入股，却遭遇了贝因美连续的巨额亏损，受到刺激的恒天然欲进一步加强对公司的控制权，但随后遭遇谢宏狙击。在这种情况下，留给恒天然的选择似乎只有“流血出逃”。
而贝因美目前正遭遇“钱荒”。谢宏最近对员工发布的一封内部信中称，“不做到300亿年营收，市值达到1000亿，我不会考虑退休！”
股东大亏 公司拟向股东送奶粉
据公告，2021年2月5日中午12:00至2月8日中午12:00，凡1月18日下午收市时，在中国证券登记结算有限责任公司登记在册的持股10000股以上的公司股东可免费领取一份“股东专享”大礼包——贝因美生命伴侣高铁高钙配方奶粉礼盒1.6千克，或贝因美生命伴侣高钙多维配方奶粉礼盒1.6千克。
雷达财经搜索天猫、京东、苏宁平台发现，目前上述两款奶粉仅在天猫旗舰店中有售，1.6千克版售价均为189元，领取折扣券后，最低149元即可购买。
公司送奶粉背后，股东损失惨重。
数据显示，截至2020年三季度末，贝因美股东户数5.17万户，户均持股数量1.98万股，据此计算，近半年均亏超八万。
值得一提的是，贝因美并不是今年以来第一个因“回馈股东”吸引众多关注的上市公司。
不久前，吉宏股份公告称，公司决定以免费方式向全体股东赠送白酒礼包一份，白酒礼包内容为飞天茅台1瓶（规格：53% vol 500ml）、遵义1935酱香型白酒1瓶、贵州酱酒品鉴版1件。
但公司对上述礼品赠予股东的要求是，截至2021年2月1日收市在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册持有公司25万股以上股份的股东。以当日收盘价计算，股东的持股市值在814万元以上。有网友吐槽：“我缺的不是白酒，缺的是800万。”
不过相较贝因美而言，吉宏股份还是要大方一些。公告显示，持股小于1万股的股民也可得到京御圣宴霁红版1瓶，预计售价299元。
贝因美曾一度辉煌 谢宏辞职后一度濒临退市
在让小散们巨亏之前，贝因美曾一度辉煌。
贝因美由谢宏创立，即将56岁的谢宏隶属于“浙商”这个特殊的群体，一个偶然的机会下，他把多年来利用业余时间研制的一款速食婴幼儿营养米粉商业化，并借助德国人科尔的10万美元下海创立了杭州贝因美食品有限公司。2000年，贝因美正式进入中国婴幼儿配方奶粉市场，并逐渐让“专为中国宝宝研制”的贝因美奶粉广为流传。
2008年，“三聚氰胺”事件引发一时轰动，包括伊利、蒙牛、光明、圣元及雅士利在内的多个厂家的奶粉都被检测到其中含有三聚氰胺。一年过后，中国婴幼儿奶粉市占率前三名已全部变为国际品牌，而在“毒奶粉”事件中“独善其身”的贝因美，则在此时扛起了国产奶粉的大旗。
2009年，贝因美销售收入同比增长67%，至2013年，公司营收已跃升至61.17亿元，归母净利润也在5年间由1.09亿元增至7.21亿元。2014年，贝因美的市场份额已达7.4%，成为当之无愧的国产奶粉一哥。
不过在贝因美风光无限的同时，谢宏选择隐退。2011年贝因美上市的当天，谢宏还在博客中写道：“本人将视成功IPO为二次创业的起点，争取以最好的业绩回报大家!”仅仅3个月后，谢宏就宣布因健康原因辞去贝因美董事长，创下了至今尚未打破的中国上市公司创始人“闪辞”纪录。
在2014年之前，公司的业绩保持了良好的增长。2014年开始，公司的营收和净利润双双下滑，其中，净利润从前一年的7.21亿元跌至6318.11万元。
此后的几年，公司业绩依旧未有起色，2016、2017两年归母净利润总计亏损逾18亿元。事实上，如果扣去2014-15两年政府补助的0.78亿元、1.06亿元，贝因美净利润或将连亏四年。公司“国产奶粉一哥”的宝座也在2016年旁落飞鹤。2017年，贝因美股票被实施退市风险警示，股票名称沦为“*ST因美”。
此外，公司在谢宏隐退后数次更换董事长。有媒体报道称，接触过贝因美高层及谢宏的人士曾表示，几任董事长离职的主要原因系与谢宏的理念不合。
对于公司业绩的“闪崩”，谢宏曾在接受采访时表示：“三聚氰胺事件之后，贝因美因为品质过硬，享受到了足够多的品牌溢价红利，代价是高昂的渠道费用。随着时间推移，消费者对国产奶粉的选择变多，贝因美的优势逐渐丧失。”此外，他还认为，2018年元旦实施婴幼儿奶粉配方注册制之前市场秩序的混乱、过分倚重传统渠道、没有及时跟上新零售的变化等也是导致公司陷入颓势的重要因素。
与二股东发生内斗
濒临退市之际，谢宏以“救世主”的身份杀了回来，在重新担任贝因美董事长后，他发了一条朋友圈：“53岁重新开始”，而这也是以谢宏为首的董事会与二股东恒天然之间的矛盾公开化的开始。
公开资料显示，恒天然集团是新西兰国内最大的公司，2020年8月荷兰合作银行公布的2020年“全球乳业20强”榜单中，恒天然排名全球第六位。2015年3月，恒天然以每股18元的价格收购贝因美18.8%的股权，合计代价约34.64亿元。
贝因美因业绩连亏被“披星戴帽”时，恒天然的状况亦不好过。2017-2018财年，恒天然出现了2001年公司成立以来首次全年亏损，年内净亏损近9亿元人民币，而公司前一年还盈利了超30亿元。
经营不善之下，双方对于公司控制权的归属开始出现分歧。
据蓝鲸财经报道，在贝因美的连续亏损后，恒天然希望加大对公司的控制权，甚至进行全资并购。
2018年初，贝因美多次试图出售杭州贝因美豆逗儿童营养食品有限公司，均遭到董事朱晓静、Johannes Gerardus Maria Priem等人的反对，其认为出售方案存在低估资产价值的风险，可能造成上市公司及股东利益受损。据悉，朱晓静和Johannes都是恒天然大中华区的高管，在收购完成后被派驻进贝因美担任董事。
此外，朱晓静、Johannes曾在贝因美对外披露2017年业绩预告时称无法保证公司发布的业绩预告公告内容真实、准确、完整。恒天然集团还在其官方网站中称，“贝因美没有最大限度地利用在配方注册制的新规则下，其51个婴幼儿奶粉配方在早期就注册获批所带来的机会。”
双方的矛盾在贝因美2019年度股东大会上进一步明了，贝因美表示未来愿景是做婴童经济，但恒天然更希望贝因美做乳业。
从现在的情况来看，目前谢宏一方占据优势。2018年12月，贝因美引入新的战略投资者，国资背景的长城（德阳）长弘投资基金合伙企业成为其第三大股东，持股比例5.09%。
2019年3月，朱晓静宣布辞职，当年年底，恒天然启动了连续的减持计划。不久后，Johannes亦辞去贝因美董事一职。而至2021年2月3日，恒天然持股比例已从2019年半年报中的18.82%降至3.70%。按照减持时交易均价6元推算，恒天然至今已累计套现9.28亿元。但相较收购时18元/股的价格，恒天然累计“血亏”18.55亿元。
贝因美极度缺钱 旗下“妈妈购”却被曝涉嫌传销
“不惜血本”减持的股东，除了恒天然，还有贝因美的大股东——贝因美集团。雷达财经梳理发现，2020年贝因美集团共计实施6次减持，累计套现约1.8亿元。
而在2021年1月4日，贝因美集团还将其所持有的5500万股以每股5.49元价格，转让给了拥有国资背景的宁波信达华建投资有限公司，合计成交价3.02亿元。以1月5日股价计算，本次协议转让相当于折价23%。
低价转让背后，贝因美正面临巨大的资金压力。
数据显示，截至2020年三季度末，贝因美货币资金为6.7亿元，而公司一年内到期的借款却高达12.81亿元。
事实上，贝因美的资金压力积蓄已久。2013年时，公司的资产负债率仅为23.15%，至2017年时，该项数据已升至62.76%，2018年更是达到63.38%。
2018年9月28日贝因美发布的股份质押公告显示，当天贝因美集团质押了持股比例28.87%的股份，而截至公告披露日，贝因美集团所持股份累计被质押349850000股，占其持有公司股份总数的99.99%。
此后每当股份接触质押时，贝因美集团都会重新质押以寻求资金周转。截至2021年1月23日，贝因美集团质押股份占其所持股份的比例仍达到95.30%，几乎是满负荷运作状态。
除了质押股权，贝因美还在质押有形资产。2021年1月7日，贝因美发布公告拟抵押在建工程、土地、厂房、建筑物、机器设备等共计12.07 亿元资产向银行贷款。据公告，本次抵押资产占贝因美归母净资产的71.49%。以2020年三季报中公司资产计算，此次抵押资产占总资产的28.55%。
同日，贝因美还发布了关于向银行申请综合授信额度的公告，拟向银行申请借款、开立银行承兑汇票等总计不超过20.80亿元的综合授信。
除了资金压力，公司还卷入传销纠纷。
“母婴战略”是谢宏力主的计划之一，谢宏曾表示，“贝因美的思路一直是‘生儿育女找贝因美’，这些变更是为了让公司不局限于奶粉，而不是要做跨行业的业务。”
然而2020年，贝因美推出的母婴零售平台“妈妈购”却被曝涉嫌传销。据多方信源证实，贝因美集团的宁波妈妈购网络科技有限公司与青岛合众千成网络科技有限公司曾在2019年签署合作协议，运作妈妈购“星店”项目。而谢宏，则被受害者举报曾在贝因美27周年庆上为相关营业模式“站台”。
据悉，在妈妈购平台中，缴纳6000元或7000元就可以注册成为“星店”店主，不仅可获赠直播大屏电视机、网红带货、店主社区管理系统一套，还可以获得利润提成和不同等级的下级星店返利，享受店内粉丝（会员）销售利润的5%等福利。“星店”返利模式从普通店主到五星店主共分为6个层级，可获得粉丝销售利润的比例逐渐加大。
然而，缴纳注册费后，许多投资者称“妈妈购交了钱就联系不上了”、“客服不处理、不退款、虚假发货”。
中闻律师事务所律师闫创对雷达财经表示，国务院2005年就曾出台《禁止传销条例》，禁止通过发展下线，设置层级等行为来牟利。
贝因美能否摆脱困境？雷达财经将继续关注。
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