作者 | 高远山
来源 | 债市观察
私募机构北京乐瑞资产管理有限公司（下称“乐瑞资产”）原本应在2019年9月30日这一天收到中国华阳经贸集团有限公司（下称“华阳经贸”）“15华阳经贸MTN001”的付息资金，结果却发生了逾期。
加上未清偿到期债务，今年8月下旬，乐瑞资产作为原告方将华阳经贸告上法庭，申请对后者实施破产清算。
除了乐瑞资产深陷其中外，包括财信证券、中银证券、中泰证券、博时基金、鑫元基金以及多家银行也纷纷被曝出踩雷华阳经贸的违约债券，导致双方只能法庭相见。
原本被众金融机构看好的“香饽饽”，这些年经历了什么？
01
9只债券违约，金额高达83亿
11月29日，是华阳经贸“14华阳经贸MTN001”、“15华阳经贸MTN001”两只债券能否获持有人表决通过的关键性一天。不过，出席会议的持有人所持有的表决权数额未达到表决权总额的三分之二，这意味着，本次会议未能形成有效决议。
在些之前，华阳经贸已有多次债券违约记录。
2013年开始，华阳经贸累计发行各类债券数量25只，债券融资规模为173.13亿元，截至目前，共计9只债券违约，累计金额达83亿元，目前仍存续的债券有2只，当前余额为13亿元，该机构主体信用评级为C级。
数据来源：wind
华阳经贸最初爆雷，导火索正是本文开头提到的“15华阳经贸MTN001”这只债券。
公开资料显示，“15华阳经贸MTN001”于2015年10月8日由华阳经贸发行上市，主承销商为国家开发银行与中信银行，发行规模为8亿元，票面利率4.8%，每年付息1次，到期日为2020年9月30日。
2018年9月30日是“15华阳经贸MTN001”投资人回售行权执行日及付息日，当时共有7.5亿投资者选择回售，仅有0.5亿投资者未选择回售。最终，7.5亿回售发生实质违约。当天，联合资信将华阳经贸主体评级由AA级下调至CC级。
联合资信曾在官网中披露，CC级意味着在“破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务”。
根据联合资信出具的评级报告中披露，2018年以来，华阳经贸累计发行两期短期融资券和三期超短期融资券，合计募集资金50亿元，公司短期债务大幅增长，银行综合授信剩余未使用额度较低，且公司融资及再融资难度加大，资金链较为紧张。
此后，华阳经贸走上债券违约常态化之路。
02
14家金融机构踩雷华阳经贸
伴随着一连串的爆雷，此前已有中泰证券（600918.SH）、中银证券（601696.SH）、浙商证券（601878.SH）、长江证券（000783.SZ）等多家券商对华阳经贸提起诉讼，建设银行（601939.SH）、汇丰银行、星展银行、中信银行、光大银行（601818.SH）、厦门银行（A17283.SH）、北京银行（601169.SH）、九江银行（06190.HK）等多家银行也曾追责华阳经贸。与此同时，博时基金、鑫元基金等基金公司的诉讼也相继出现。
去年8月，财信证券有限责任公司（以下简称“财信证券”）发布公告称，财信证券与华阳经贸因债券违约产生诉讼纠纷，涉案本金为5000万元。
2017年和2018年，财信证券顺利收到华阳经贸支付的债券利息。2019年，财信证券选择行使回售选择权，华阳经贸却未按期支付债券回售本金和2019年债券利息。
此外，因流动性不足，国家开发银行、恒丰银行北京分行、长安国际信托2019年开始对华阳经贸提起诉讼。
根据华阳经贸公告显示，截至2019年7月，涉及国家开发银行的本金、利息、罚息、复利及违约金合计2.87亿元；涉及恒丰银行北京分行的本金、利息、罚息、复利及律师费合计2.01亿元；涉及受托人长安信托的本金、利息、罚息、违约金、及律师费合计5346.95万元。
图片来源：腾讯图库
华阳经贸及旗下子公司中国华阳投资控股有限公司（以下简称：“华阳投资”）与北京银行、天津银行也发生了金融借款纠纷。
据天津市和平区法院作出的执行裁定显示，截至2019年6月4日，华阳投资银行存款仅1526.38元。
违约事件发生后，华阳经贸的债务冰山也逐步浮出水面。公开信息显示，截至2018年末，华阳经贸债务违约金额已扩大至200余亿。
对于债务危机，华阳经贸管理层因未能积极化解，曾遭到监管层点名批评。
2020年8月，北京市朝阳法院通报，因被告华阳经贸在众多诉讼中滥用管辖权异议，法院认定该公司恶意妨害民事诉讼，对其作出罚款10万元的处罚决定。
12月9日，北京法院审判网公开了其破产清算的民事裁定书，根据北京第一中级人民法院表示，华阳经贸经强制执行无法偿还到期债务，且资产负债表显示所有者权益为负，已具备破产法规定的破产原因，乐瑞投资申请对华阳经贸进行破产清算将依法予以受理。
对于华阳经贸，或许债多了不愁，虱子多了不痒。对于踩雷的金融机构而言，又是什么原因让这些金融机构纷纷陷入这场债务漩涡中？
通常来说，公司债券违约前总会有些端倪，比如资金紧张。但从传统财务数据来看，华阳经贸的业绩表现并不差。暴雷前夕的2017年，华阳经贸账上未受限资金充足，总资产规模、营业收入保持增长，资产负债率并不高。
企业预警通APP数据显示，华阳经贸2017年营业收入达307.31亿元，同比增长16.45%；归母净利润为10.86亿元，同比增长35.41%。
从2018年开始，华阳经贸的业绩表现与此前截然不同。该年其营收为169.84亿元，同比下降43.65%，归母净利润为-39.72亿元，同比下降465.69%。
2019年三季度，华阳经贸的营收及净利润与同期相比继续大幅下滑，2019年三季度后，该公司再未公开披露业绩情况。
不仅财务状况成谜，其“身世”也成谜。
据华阳经贸2019年半年报显示，成立于1984年7月的华阳经贸（原名为“中国华阳技术贸易（集团）公司”），主要从事贸业务、石化业务等，是我国改革开放之初国务院批准设立的第一批国有中央企业之一，同时也是中国国际贸易促进委员会（以下简称“贸促会”）直属企业、中国国际商会副会长单位。
蹊跷的是，多家媒体曾在2020年通过国家企业信用信息公示系统、企查查等企业工商信息查询平台时，均未能查到华阳经贸主体的详细资料、股东背景等。在贸促会官网中，直属企业一栏也并未找到华阳经贸的影子。
目前，在华阳经贸官网的信息披露中，已经不再显示有央企背景等字眼。
03
踩雷债券后如何应对？
针对违约原因，该公司一直称，“银行抽贷断贷导致流动性不足。”当债券违约后，陷入漩涡中的金融机构或投资者又该如何应对？
联合资信评估报告认为，随着国内债券市场违约事件常态化发生，违约处置与回收受到市场参与者的广泛关注，但现阶段债券市场化程度较低，违约回收处置的效率不高、进展缓慢，违约回收率仍处于较低水平。
上海一家基金公司固收研究投资部负责人认为，现阶段，国内市场对债券踩雷后的处置机制还在完善过程中，作为投资者，需要在前期对相关债券及发债主体做充分的基本面研究，包括公司现金流、近年业绩等，须具备慧眼识别财务造假及隐形风险的能力。一旦发行方违约，需要处置相关抵押物及向担保人求偿、债务重组等。
有业内人士认为，对重点行业重点公司保证持续跟踪，且增加人员配置。
联合资信报告认为，在法律层面，目前国内对债券违约处置的基础法律约束主要体现在《证券法》和《破产法》中。
2020年3月，新《证券法》正式实施，首次在法律层面明确了债券持有人会议制度和受托管理人制度，夯实了债券投资者权益保护的制度基础。
我国《破产法》（2006版）规定，企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，可以向人民法院提出破产诉讼，包括重整、和解或者破产清算申请，为债券市场提供了市场化处置违约债券的法律基础。
