作者 | 蒲肃
来源 | 债市观察
在调整债务重组计划后不到2个月，华夏幸福（600340.SH）的美元债重组迎来节点时刻。
11月8日晚间，华夏幸福发布最新债务逾期、重组进度公告，首次公布了境外美元债债重组进度。
据公告内容显示，华夏幸福境外美元债存续总额49.6亿美元。目前，持有境外美元债券本金总额超过50%的持有人已签署境外《重组支持协议》。这是自去年9月底华夏幸福公布债务重组方案以来，境外债重组首次获得较大进展。
01
重组美元债规模或超富力
从行业整体看，今年房企实现境外债展期的规模已超千亿元，规模最大的为富力地产（2777.HK）整体展期10只美元债，总存续金额约49.44亿美元。若华夏幸福美元债重组成果，金额规模或将超过富力地产。
据了解，美元债重组或交换要约获得批准，需要超过持有债券本金75%的持有人同意，如富力地产、荣盛发展等美元债重组或展期均是以此为前提。
华夏幸福表示，将根据相关法律规定，通过英国协议安排推进境外美元债券重组落地。如后续英国法院裁定重组方案生效，则重组方案将对全部美元债券持有人实行。公司将尽快启动英国协议安排相关程序，也将在以股抵债相关安排具体实施前履行必要的审批程序。
截至2022年10月31日，华夏幸福《债务重组计划》中2192亿元金融债务已签约，实现债务重组的金额累计为1262.22亿元，相应减免债务利息、豁免罚息金额共计113.50亿元。
此外，华夏幸福根据债务重组相关工作的推进情况，对已签署《债务重组协议》中适用“兑、抵、接”清偿方式的相关债权人已启动两批现金兑付安排，合计将兑付金额为19.16亿元。
最新债务违约数据显示，2022年初至今，华夏幸福及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务金额21.19 亿元（不含利息），累计违约金额 596.22 亿元。
对比华夏幸福今年1月份公布的935.56亿元违约总额，债务违约规模已缩减339.34亿元。其中，由于今年8月份新增违约债务112.9 亿元，将总体违约规模由之前的400多亿元抬升至570亿~600亿元区间。
以上违约金额均不含利息，华夏幸福表示，金融债务在签署《债务重组协议》后将按照重组协议约定的到期日执行，相应债务金额在调整后的到期日前将从未能如期偿还债务金额中予以剔除。
虽然华夏幸福一直在努力“化债”，但尚未完全摆脱资金流动性问题带来的烦恼。
在中超第23轮河北队与成都蓉城的比赛进行之前，河北队球员拉出了印有“恳求华夏幸福偿还中国球员血汗钱”的横幅，此前还有多位河北队的现役以及前球员在社交平台集体发起了讨薪活动。
02
博弈近1年，债权换股权
此外值得注意的是，在上述已签署境外《重组支持协议》的债权人中，持有原始债券本金超过10亿美元的持有人，选择将其债权中的部分份额通过以股抵债受偿。
但“以股抵债”并不是华夏幸福的首选还债方式，而是经过近1年的时间，在今年9月才作为新增还债资源加入重组计划中。
据了解，在2021年10月8日，华夏幸福债务首次披露《债务重组计划》，将总计2192亿元的金融债务按六大方式解决，包括：
卖出资产回笼资金约750亿元；出售资产带走金融债务约500亿元；优先类金融债务展期或清偿约352亿元；现金兑付约570亿元金融债务；以持有型物业等约220亿元资产设立的信托受益权份额抵偿；剩余约550亿元金融债务由公司承接，展期、降息，通过后续经营发展逐步清偿。
但据REDD当时报道，华夏幸福部分美元债券持有人并不同意该重组计划，并寻求其他投资者的支持，增强他们对重组计划的议价能力。
随后，华夏幸福虽然在执行上述重组计划，但境外债务一直没有进展。今年9月16日，华夏幸福发布了《华夏幸福债务重组计划补充方案》，该补充方案的主要内容，是增加“幸福精选”平台股权作为新增偿债资源，实施以股抵债。
华夏幸福选择旗下3家子公司作为核心资产，搭建“幸福精选”平台，这3家公司为幸福基业物业服务有限公司、深圳市伙伴产业服务有限公司、苏州火炬创新创业孵化管理有限公司，其主要业务分别为物业服务、选址服务和园区运营服务。
其中，“展”类和“接”类债权人可在持有的全部债权金额范围内，以债权本金金额 10%的整数倍实施以股抵债。
华夏幸福还表示，自《补充方案》公布日（即 2022 年 9 月 16 日）至 2023 年 3 月 31 日为选择“股”的选择期，而在2022年内选 择“股”的债权人可进一步享受该方式的优惠价格。
在选择“以股抵债”后如何实现变现退出的问题上，华夏幸福表示，将全力推动“幸福精选”平台资本运作相关安排，通过包括但不限于“幸福精选”平台在资本市场独立上市、将“幸福精选”平台股权以现金方式出售等方式协助债权人实现“股”的退出。
03
境外债展期超千亿
与华夏幸福类似的是，花样年控股(1777.HK)也曾计划以股权抵债权。今年8月，有消息称花样年控股向债权人提交了境外债务重组方案，其中要求最高减免本金60%以上的债务，并将剩余的部分换成公司股权。
但目前该方案尚未公布最新进展。
值得注意的是，临近年底，多家房企的美元债重组或展期方案已经提上日程。之前中国恒大(3333.HK)、融创中国（1918.HK）均表示，尽量在2022年内推出境外债重组计划；10月31日，绿地控股（600606. SH）公告，拟对旗下9只美元债就展期事项发起同意征求，存续总金额约31.82亿美元。
其他房企中，有媒体称世茂集团(0813.HK)今年8月提交了一份债务重组草案给投资人，提议将其离岸债务延长3-8年归还，但该消息还并未获得官方回应；上周五，REED消息称，龙光集团（3380.HK）在重组境内债务的同时，还在安排重组其80亿美元的海外债务，将平价兑换为一篮子9只不同期限的新债券。
据中指研究院数据，目前已有28家房企对美元债进行展期，海外债展期规模达1031.7亿元；而今年四季度海外债到期规模超过800亿元，其中11月和12月合计有423.3亿元境外债到期。
中指研究院企业事业部研究负责人刘水表示，“10月份是今年第5个月无新发行海外债的月份，也是连续第三个月无新发行海外债，此前的2月、5月、8月、9月均没有海外债发行”。
