文｜和讯财经 张星钰

“火火火”！近日，“三亚千古情”微信公众号发布的一条推文显示，该景区内已是游客爆满、人头攒动。

一位网友也在观看《三亚千古情》后不由地感慨道：“游客真是太多了，即便是下午两点的场次，剧场也是座无虚席。”

“疫”去不复返，以《三亚千古情》等为代表的现场演艺行业正在迎来复苏。

然而，藏在《三亚千古情》背后的A股演艺龙头之宋城演艺(300144)，正陷于一场信披违规危机。长期来看，公司能否搭上疫后旅游反弹机遇？

晦涩的信披背后：大股东已累计套现近50亿元

2023年开年，宋城演艺便卷入一起信披违规事件。

根据浙江证监局出具的行政监管措施决定书，宋城演艺董事长张娴、总裁商玲霞、董事会秘书侯丽，未如实披露股权转让相关“差额补足义务及超额收益安排”具体内容，信息披露不完整，违反了相关规定。

因此，浙江证监局决定，对张娴、商玲霞、侯丽分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

此外，浙江证监局还对宋城集团、黄巧灵、黄巧龙、刘萍采取出具警示函措施的决定。

这桩引来罚单的股权转让需先追溯回2022年11月。

彼时，宋城演艺公告称，宋城集团拟向金研宋韵企业管理（杭州）合伙企业（以下简称为“金研宋韵”）协议转让1.31亿股公司股份，占总股本的5.01%；同时，宋城集团、黄巧灵、刘萍拟向华能贵诚信托有限公司合计协议转让1.31亿股公司股份，占总股本的5.01%。

这意味着，此次转让共涉及10.02%上市公司股份，转让价款总计31.86亿元。宋城集团为宋城演艺控股股东，黄巧灵为实际控制人，黄巧龙、刘萍为一致行动人，转让完成后，其总持股比例由45.96%下降至35.94%。

引来监管关注的相关表述为：“甲方同意对乙方本次投资标的股份的事宜履行差额补足等增信义务，且基于此甲方有权按约定分享标的股份最终实现的超额收益（如有）”。

“如有”，那究竟有还是没有？市场人士对此解读认为，宋城演艺或未就可能性进行完整披露。

不过，上述股份转让事项经当事各方友好协商，均已于2022年12月5日终止。

最新股份转让安排为：宋城集团、黄巧灵、刘萍拟以16.72亿元的总价向金研宋韵转让1.31亿股上市公司股份，占总股本的5.01%，合计持股比例届时将降至40.95%。

尽管宋城演艺表示，金研宋韵此次“接盘”，系看好上市公司未来发展前景及投资价值。从另一方而言，这亦是黄巧灵、黄巧龙兄弟继2020年、2016年后筹划的第3轮减持。算上最新一次，黄氏兄弟或已累计套现近50亿元。

后疫情转型之路：重资产模式前途几何？

显然，宋城演艺此次信披违规，暴露出的是上市公司内部治理问题。

更为人关注的是，公司自身的内控漏洞，对于外部业务是否会产生不利影响？尤其是，当下的宋城演艺正站在旅游演艺行业复苏的分界线上。

过去3年，旅游演艺行业因疫情受到重创。企查查数据显示，疫情以来，2020年全年吊注销的旅游演艺相关企业数为273家，2021年中旬则吊注销了155家。据不完全统计，80%的旅游演艺项目都处于亏损状态，真正盈利的不到9%。

宋城演艺的经营同样难言顺利。公司主营现场演艺业务和旅游服务业务，其中，约85%营收来自于现场演艺业务。2020年至2022年，受制于疫情爆发，观众难以聚集观看演艺活动，故公司在2020年后营收堪称一落千丈。

宋城演艺在2019年尚实现营业收入26.12亿元。此后2020年至2022年前三季度，因疫情影响景区阶段性闭园，公司分别实现营业收入9.03亿元、11.85亿元、3.88亿元；分别实现净利润-17.52亿元、3.15亿元、7576万元。

需要指出的是，宋城演艺2020年巨亏主要是由于公司所持花房科技长期股权投资减值19.34亿元。若不考虑这一影响，2020年公司实现扣非净利润0.98亿元，同比下降90.86%，仍依旧盈利。

在行业“寒气”中实现微薄盈利，与宋城演艺主张的“重资产+轻资产”扩张方式有关。据相关统计，公司至今的16个已开业和在推进项目中，11个为重资产模式、5个为轻资产模式。

所谓重资产模式，是指“主题公园+文化演艺”，公司需要全部或主要承担自购土地、自建园区及建设相关配套设施等前期成本。比如宋城演艺在三亚、丽江等地项目一期投资均超过5亿元；

与重资产模式通常所具有的投资高、但短期难回本等特点相比，轻资产模式则是指公司向合作方提供品牌授权、规划设计、导演编创、托管运营等服务，收取一揽子服务费用及受托经营管理费。

以宋城演艺近期达成的《三峡千古情》合作协议为例，公司收取一揽子服务费用2.6亿元，并自开业起受托经营10年，每年按项目营业收入的20%收取委托经营管理费。10年期满后，公司享有优先续约权。

除现场演艺业务外，宋城演艺的旅游服务业务便包括了轻资产输出业务、网络票务销售业务。近3年来，旅游服务业务毛利率均超过95%。

随着2023年春节的临近，春节旅游市场逐渐“升温”。携程数据显示，宋城演艺设有项目的上海、三亚、杭州等地均跻身春节热门十大目的地。

华泰证券(601688)指出，扩内需政策刺激下，2023年体验式消费有望全面复苏。旅游市场恢复后，宋城演艺业绩有望修复。

也因此，随着多项防疫政策“松绑”，宋城演艺各地景区何时重启，成为能否赶上此次旅游复苏热潮的关键。

和讯财经梳理发现，宋城演艺于三亚、宜春、长沙、郑州、丽江、阳朔等地“千古情”项目均陆续官宣复园时间，但上海、杭州等主力园区仍归期未定。在过去，单是杭州宋城旅游区便为公司扛起超三分之一营收。

宋城演艺对此的回复为：“公司综合评估各地疫情和市场恢复情况，统筹安排景区开闭园节奏，公司各大项目预计在春节和春季期间陆续开园。”