铅笔道作者 | 爱羽
昨天，永辉超市算是狠赚一大笔。
它卖掉了一笔重要资产——万达商业1.43%的股份，换得现金约45.3亿元。
这个交易有意思在哪？此次的买家，就是当年的卖家：大连一方集团。
永辉曾从一方集团购得股权，而今又反卖给了对方。
一方集团创始人叫孙喜双，是王健林（万达创始人）的好友。“我1993年就开始投资万达，王健林是个干实事的人，投资万达就是投资王健林这个人。”
但到了2018年，或许因为某种无奈，一方集团把万达商管的股份卖给永辉：转让价约35.1亿元。
而到了今天，也是因为某种无奈，永辉再度把股份卖回给一方集团：转让价45.3亿，净赚10.2亿元，平均收益率约5.8%。
尽管从绝对值看，这笔交易回报还不错，但5.8%的年化收益率，也称不上是优秀水平。因此，永辉必然也有着某种难言之隐。
它的难言之隐是什么？千家门店大调整。
在经济下行、消费降级的今天，永辉门店大面积收入下滑，原有的盈利模型失灵。
于是，优等生变成上等生，上等生变成了普通生，普通生则变成了差等生——差等生面临着亏损大挑战。
因此，永辉不得不动一场手术：把一些差等生门店淘汰，同时降低新店拓展速度，这就给业绩、现金等带来压力。
这种压力，就像病人动手术一样：一方面要交昂贵的住院费，消耗了原有积蓄；另一方面又耽误了工作，导致收入减少。
比如2023年前三季度，永辉累计收入约620.88亿元，同比下滑12.44%。
而另一方面，2021-2022年，永辉净利润分别为-39.4亿元、27.6亿元，巨额亏损的原因，也与关店的资产减值有关。
“门店调优计划”已经施行多年。
从绝对值看，最近3年的新开门店很少。2020年底，永辉的门店总数约1017家。而截至2023年上半年，门店总数为1008家，2023第三季度总数为930家。
由此可见，永辉总体上在缩减门店数量，尤其今年以来，速度在加快。
但凡涉及线下零售，“门店调优”是今年企业的普遍选择。
原因有2个：一个是购物场景的改变，导致门店收入下滑；另一个是消费需求转弱，导致门店收入下滑。
不同的原因应对策略也不同。
此前，铅笔道曾报道“美邦服饰”，最近1年多次卖楼自救，其核心原因就是：购物场景改变，导致线下销售渠道失灵。
服装品类的购物场景变化更大，导致美邦的门店需“大调”：比如2022年，美邦累计结盟店997家，关店总数达576家。
而永辉以生鲜食品等为主，购物场景变化相对较小，门店只需“小调”。
同时，永辉依然无法避免“消费降级”的冲击。
除去“淘汰差等生门店”以外，永辉的另一个应对策略是：开设正品折扣店。
10月10日，永辉正式对外宣布，线上线下将同步开设折扣专区，包含门店、永辉APP/小程序等：每日从新品、网红商品等中选择部分进入折扣商品池，三折、五折、七折对外销售。
对于新零售而言，这是迎合消费降级的主流做法。今年，除永辉之外，家家悦、盒马、好惠星等也陆续开设折扣店。
总体而言，永辉的资金还算比较充沛。
2022年Q3，永辉的现金及等价物约为79.5亿元，而今年Q3变成66.6亿元，1年消耗现金约12.9亿元，加上此次出售股权获得的45.3亿元，总现金数超过110亿。
若按照2021-2022年的亏损速度，每年亏损27-39亿元，永辉很危险；但按照2023年的亏损速度，前三季度净亏损约1969万元，永辉还很安全。
截至发稿时，永辉市值约280亿元。
