来源|时代商学院
作者|雷映
编辑|孙一鸣
编者按：3月15日，证监会“四箭齐发”，直指IPO市场要害。
当天，证监会发布四项政策文件，强调要严把发行上市准入关，从严监管高价超募、从严审核未盈利企业；同时强调压实中介机构“看门人”责任，保荐机构要以可投性为导向执业展业。
值此之际，时代商学院推出“高价超募”专题系列报道，与市场各方一同为资本市场健康发展“把脉”，逐个解剖新股高价超募的怪象。
顶着“赤藓糖醇全球份额第一”光环超募26.47亿元后，代糖“小巨人”三元生物（301206.SZ）业绩就快速变脸，扣非净利润连续两年同比下滑超60%。
随着上市后业绩大幅下滑，三元生物的股价也震荡下行。截至4月3日收盘，该公司已破发62.38%，破发幅度在2022年创业板新股中仅次于华宝新能（301327.SZ）、星辉环材（300834.SZ），位列第四。
时代商学院发现，上市后，三元生物并未较好地完善内控制度和规范运作，上市仅两年时间就因信息披露违规先后收到警示函、监管函。
4月3日，就高价超募、上市后业绩连续两年下滑等问题，时代商学院向三元生物致电询问。对方表示，暂不接受媒体采访。
上市后扣非净利润连续两年同比跌超60%
2022年2月10日，三元生物正式登陆深交所创业板。该公司主营业务为赤藓糖醇及复配糖产品的研发、生产和销售。
据招股书，三元生物是全球赤藓糖醇行业产能最大、产量最大、市场占有率最高的龙头企业，大客户包括国内知名的无糖气泡水饮料品牌“元气森林”。
上市前，三元生物的业绩维持高增长。2018—2021年，该公司的营业收入从2.92亿元持续增长至16.75亿元，年复合增速高达78.98%；扣非归母净利润则从6808.85万元持续增长至5.35亿元，年复合增速高达98.86%。其中，上市前一年（2021年），该公司营业收入、扣非归母净利润均翻倍增长。
或受上述光环加持，三元生物的发行价高达109.30元/股，首发募集资金达36.86亿元，超募26.47亿元，超募资金规模在2022年创业板新股中排名第三。
然而，三元生物随即上演了一场“上市即巅峰”的剧本。该公司上市首日的开盘价即为历史最高价，随后股价在长达两年多的时间内持续震荡下行。
截至4月3日收盘，三元生物的股价为26.40元/股，相对发行价已下跌62.38%（前复权），破发幅度在2022年创业板新股中位列第四。
时代商学院发现，股价大幅破发或与三元生物上市后的业绩变脸密切相关。
上市首年（2022年），三元生物实现营业收入6.75亿元，同比下滑59.71%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比下滑69.27%。
2023年业绩预告显示，上市次年，该公司预计实现扣非归母净利润4700万～6000万元，同比下滑63.04%～71.05%。
从扣非归母净利润规模看，三元生物预告的2023年上限值已不及2021年扣非归母净利润的12%。而2022年年报显示，当年，元气森林已退出其前五大客户名单。
对于业绩下滑原因，三元生物在2023年业绩预告中表示，主要是受赤藓糖醇行业竞争加剧及下游客户需求增长放缓等因素影响。
4月1日，三元生物发布2024年一季度业绩预告。该公司表示，受益于下游客户订单增加和公司积极开拓国际市场，预计今年一季度实现扣非归母净利润2250万～2850万元，同比增长208.63%～290.94%。
那么，三元生物上市后的业绩颓势能否就此扭转？时代商学院将继续保持关注。
因信披违规收警示函
伴随高价超募发行，三元生物的账面资金极为充裕。
2022年1月28日，经董事会审议通过，三元生物当日将5亿元闲置募集资金进行现金管理，但该事项并未按照规定在董事会审议后2个交易日内予以公告，直到2022年2月15日才予以披露。
因上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》，证监会山东监管局于今年3月1日对三元生物采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案数据库。3月4日，深交所对三元生物下发监管函，要求该公司董事会及时整改，杜绝上述问题的再次发生。
时代商学院注意到，2022—2023年三季度各期末，三元生物的现金资产均超30亿元。
2022年年报、2023年半年报中，“其他非流动资产”科目的明细分类显示，三元生物大额存单及利息合计金额均超30亿元。该公司在投资者互动平台上亦明确表示，截至2023年三季度末，公司包括大额存单在内的现金资产约为32.85亿元。
面对大额募集资金闲置，有投资者在互动平台上呼吁三元生物进行股份回购，该公司仅表示“公司暂时没有回购计划”，“未来公司如有相关计划会按照有关规定，及时履行信披规定，请关注公司公告”。
从三元生物的历次公告看，该公司尚未发布任何回购计划。
不过，根据三元生物于2月20日发布公告，该公司实控人兼董事长聂在建、总经理程保华在今年2月增持了该公司股票，累计增持金额为1023.31万元。
其中，实控人聂在建累计增持954.13万元，增持股份数量为40.02万股，增持比例为0.1978%。
