来源：启阳路4号
由于盈利要求低、上市流程快，一直以来，境外上市是内地科技公司的首选。
2020年，以新能源三剑客为代表的中概股迎来了一波暴涨，更是点燃了内地企业境外上市的热情。
不过近期风云突变，喜马拉雅、哈啰单车、天鹅到家……不少企业悄悄撤回申请，它们的招股书背后有什么秘密？凤凰网财经《IPO观察哨》拆解一批境外上市的知名公司，试图挖掘招股书背后的故事。
核心提示：
1.2019年-2020年，以及2021年一季度，群核科技的研发费用分别为1.92亿元、2.71亿元以及0.99亿元，销售和营销费用分别为1.97亿元、2.19亿元和0.71亿元，群核科技两项每年花出去的钱是赚得钱的1.4倍左右
2.互联网巨头们开始纷纷进场，无论是红星美凯龙、居然之家等零售企业，还是阿里巴巴、贝壳找房、京东等互联网企业，都在通过资本运作、或自建平台的方式布局互联网家装，行业竞争导致群核科技压力加大。
3.群核科技曾因广告中使用“最便捷的室内设计工具”“全国最全户型图库”等文字对品牌进行宣传被罚。
4.群核信息旗下APP“酷家乐设计师”5.18.4版本违规收集个人信息，工业和信息化部督促其进行整改。
凤凰网财经《IPO观察哨》出品
“好的设计是鲜明的。伟大的设计是透明的。”-Joe Sparano
当下，随着生活的水平提高，普通大众对于家装设计的需求越来越大，但是行业痛点也非常明显，一些企业公司从中嗅到了机会，试图打破传统模式，想让装修变得更加简单、透明。
最早进入大众眼中的装修设计公司有土巴兔和齐家网，红极一时两大公司齐赴港IPO，但最终土巴兔因资金问题未通过审核撤销上市，而齐家网虽然成功上市，但上市后表现并不理想，上市至今股价跌超50%。
近日，酷家乐母公司群核科技也打算赴美上市，据公告显示群核科技于美东时间6月25日向美国证券交易委员会（SEC）递交F-1招股书。
据凤凰网财经《IPO观察哨》了解，在上市前群核科技估值高达20亿美元，而已经上市的齐家网目前市值约为3.24亿美元，两者之间虽有不同，但真的有这么大的差距？另外，群核科技顶着“3D云设计第一股”光环，基本面到底如何？透过其招股书，我们来一探究竟。
3D云设计第一股
资料显示，群核科技于2011年创设于杭州，是一个面向家居家装、公装、房产等领域，为企业和设计师提供设计、营销、生产、管理等解决方案的3D云设计平台。三位创始人黄晓煌、陈航、朱皓曾是UIUC同学。
群核科技的主要用户为家居家装企业、设计师以及装修用户，覆盖“B+D+C（D为设计师）”全链条用户。根据招股书，2021年第一季度，群核科技的注册登录月活用户为150万；2021年3月，群核科技月度活跃访问用户数为3100万。群核科技平均每天处理数百万的渲染图总量和数十亿次的API接口调用，2021年5月日均处理超过77亿API接口调用。
截至2021年3月31日，群核科技拥有20806个企业客户，相较去年同期增长69%。付费个人用户方面，群核科技2020年共服务了24万名付费个人客户。
从用户级别贡献上来看，在2019年、2020年和2021年一季度，To B付费用户分别贡献了2.19亿元、2.71亿元和7660万元的订阅收入，占比分别为82%、81%和79%。而To C付费用户的订阅贡献分别为2020万元、2710万元和780万元，在总订阅收入中的占比约8%。可以看出，群核科技的主要营收还是B端企业客户的订阅付费。
截止上市前，合计持有股份38.9%。IDG、GGV、顺为资本持股占比分别为16.5%、14.4%、10.7%。
根据招股书，群核科技旗下核心产品酷家乐在家居设计行业广受认可。群核科技此次赴美上市由摩根士丹利、摩根大通、中金、中信建投、富途证券担任承销商，计划以“KOOL”为证券代码在纳斯达克挂牌上市。
内忧：近3年连续亏损
从数据增长上看，群核科技似乎确实还挺不错，但要说是仅凭增长的数据就给到20亿美元的估值还是比较难的。
群核科技用户数据高增长背后是长期连续亏损，招股书显示，公司2019年-2020年，以及2021年一季度实现营业收入分别为2.82亿元、3.53亿元以及1.01亿元；毛利率分别为68.8%、67.6%和66.9%。
同样是做互联网家装的齐家网，毛利率虽然没有群核科技那么高，但至少齐家网还是盈利的，而且2020年齐家网的营收9.16亿元远超群核科技的3.34亿元。
从财务数据上看，群核科技连续3年60%以上的毛利率比同行已上市的公司高十个百分点左右，然而公司却不挣钱，2019年-2020年，以及2021年一季度净亏损分别为2.61亿元、2.97亿元、1.17亿元，处于净亏损连续增长的情况。
据招股书显示，群核科技收入主要来源于付费用户订阅，2019年-2020年，以及2021年一季度收入分别为2.66亿元、3.34亿元以及0.96亿元，另外每年还有上千万元的专业服务和其他收入。
那群核科技赚的利润都花哪里了？
招股书上显示，2019年-2020年，以及2021年一季度，群核科技的研发费用分别为1.92亿元、2.71亿元以及0.99亿元，销售和营销费用也不低，分别为1.97亿元、2.19亿元和0.71亿元，群核科技两项每年花出去的钱是赚得钱的1.4倍左右，属于入不敷出。
对于财务状况群核科技在招股书中称，亏损主要是由于其继续推动业务的快速和长期增长，在产品开发、技术支持和产品营销方面进行了大量投资，而且未来可能无法实现或维持盈利。
外患：巨头们纷纷进场
根据中国建筑装饰协会发布的《中国建筑装饰蓝皮书》统计，虽然中国建筑装饰市场的市场规模不断扩大，但整个市场的企业数量却是减少趋势，从2011年的14.5万家减少到2019年的12.2万家，减少的企业以承接散户装修的低资质小企业为主。
根据艾瑞咨询的数据，预计中国 AEC（指建筑、工程和施工行业）行业的总营业额将从2020 年的人民币30.2万亿元增长至2025年的人民币41.6万亿元，复合年增长率约为6.6%。中国建筑业的总营业额预计将以5.4%的复合年增长率从 2020 年的人民币22.3万亿元增长至 2025年的人民币28.9万亿元。在这个不断增长的市场中，中国室内DDC（室内设计）行业的总营业额预计将增长从2020年的4.9万亿元增长到2025年的7.1万亿元，复合年增长率为7.5%。
如此巨大潜力的市场，互联网巨头们开始纷纷进场，无论是红星美凯龙、居然之家等零售企业，还是阿里巴巴、贝壳找房、京东、天猫等互联网企业，都在通过资本运作、或自建平台的方式布局。
例如，去年11月，阿里正式启动“躺平”小店计划，打造跨品类的家居集合点，拼多多增设全屋定制类目发力下沉市场，美团、头条等互联网巨头也重点投向家装领域。
虽然市场潜力很大，但是巨头们的进场对群核科技造成的压力似乎也不小。
曾因违反广告法被罚
旗下app违规收集个人信息被通报
《IPO观察哨》查询得知，杭（江）市管委九罚处字〔2018〕104号显示，群核科技因违反广告法被罚3.5万元。
起因是群核科技在“酷家乐装修助手”微信公众号使用“酷家乐……是国内最便捷的室内设计工具”“全国最全户型图库”等文字对品牌进行宣传，属于发布含有《中华人民共和国广告法》第九条第（三）项禁止用语的广告的行为。违反了《中华人民共和国广告法》第五十七条第（一）项以及《中华人民共和国行政处罚法》第二十七条第一款第（一）项。
除因违反广告法被罚以外，群核科技还因违规收集个人信息被通报。据工业和信息化部官网发布的《关于侵害用户权益行为的APP通报（2021年第3批，总第12批）》显示，“酷家乐设计师”APP的5.18.4版本违规收集个人信息，其隶属于群核信息，工业和信息化部督促群核科技进行整改。
后记：
随着互联网巨头们以及新入局者的不断涌入，群核科技将面对的压力将会不断加大，在这样的情况下，群核科技想要继续保持“3D云设计第一股”似乎越来越难。
另外，群核科技的销售以及研发费用也是远超公司总营收。那么靠烧钱砸出来数据，投资者会为群核科技买单吗？凤凰网财经《IPO观察哨》将持续关注。
