来源 | 时代商学院
作者 | 徐墨
编辑 | 彭晨雨
1月18日，深圳威迈斯新能源股份有限公司（下称“威迈斯”）科创板上会。
但在问询阶段，上交所两度质疑威迈斯收入与产能增速的匹配性。
2021年，威迈斯业绩大幅上涨，主营业务收入同比增长157.95%，超过所有同行可比上市公司，但其产能增速仅29.31%，远不及收入增速。
而伴随收入的上涨，威迈斯现金流压力也不断加剧，资产负债率远超同行，未来流动性风险大增。
2021年业绩突增，收入与产能增速匹配性遭上交所质疑
2021年，威迈斯业绩大幅上涨。招股书显示，2019—2022年上半年（下称“报告期”），威迈斯主营业务收入分别为7.27亿元、6.55亿元、16.91亿元、14.97亿元。
2021年的业绩突增引起了上交所的关注。在第一轮问询中，上交所要求威迈斯说明收入增长与同行业公司收入变化的对比情况，以及与公司人员变化、产线配备、场地变化等的匹配性。
第一轮问询回复显示，2020年，威迈斯主营业务收入仍处于下滑趋势，而到了2021年，其主营业务收入却同比增长157.95%，远超同行可比上市公司【欣锐科技(300745.SZ)、英搏尔(300681.SZ)、汇川技术(300124.SZ)、精进电动(688280.SH)，下同】均值。
由图表1还可以看到，2021年威迈斯的业绩增速不仅超过同行可比上市公司均值，而且高于所有同行可比上市公司。
据第一轮问询回复，从人员变化来看，2021年末威迈斯的员工数量为1372人，同比增加96%，其中生产人员数量同比增加127.68%。
从产线配备来看，2021年，威迈斯机器设备原值为1.36亿元，同比增长11.41%；生产线从6条增加到8条，同比增长33.33%；产能为114.28万台，同比增长29.31%。
从场地变化来看，2021年，威迈斯生产场地面积为1.5万平方米，同比增长95.06%。如图表2所示。
不难看出，报告期内威迈斯机器设备的增加、产线的扩充、产能的扩大与收入增长并不匹配。
第二轮问询中，上交所明确指出上述产能等与收入不匹配的情况，要求威迈斯具体分析机器设备、产线、产能和产销量与收入的匹配性，以及其他财务和非财务信息（包括但不限于用电量、电费支出、环保支出等）与收入增长的匹配性。同时要求保荐机构和申报会计师核查机器设备、产线和人员的变化情况，说明威迈斯依靠上述内容能否实现收入大幅增长及相关依据。
据招股书，威迈斯的产品主要包括车载电源、工业电源和其他新能源汽车领域产品等电源类产品。2021年，电源类产品营收占比达到87.79%。但据第二轮问询回复，从实际产量和实际销量来看，2021年，威迈斯电源类产品实际总产量同比增长63.27%，实际总销量同比增长58.28%，均远不及其主营业务收入增速。
而且，结合非财务信息来看，威迈斯的用电量、电费支出也与收入增长不匹配。2021年，威迈斯生产用电量为1576.59万度，同比增长107.54%；生产用电费支出为1167.09万元，同比增长67.61%。
赊销致现金流压力加剧，流动性风险缠身
在实现业绩大幅增长的同时，威迈斯的现金流压力却在不断加剧。
从应用领域来看，威迈斯的业绩增长主要受新能源汽车相关业务增长拉动。2019—2022年上半年，威迈斯新能源汽车领域业务收入分别为6.09亿元、5.55亿元、16.4亿元、14.73亿元，占各期主营业务收入的比例分别为83.66%、84.67%、96.99%、98.34%。
但与此同时，威迈斯的应收账款、应收票据以及应收款项融资（下称“应收款项”）占比逐年攀升，2020年开始高于同行可比公司均值。第一轮问询回复显示，2019—2021年，威迈斯应收款项占各期营业收入的比例分别为49.01%、62.56%、51.64%，同期剔除欣锐科技后，同行可比公司均值分别为58.72%、58.93%、50.88%。
在第一轮问询回复中，威迈斯解释称，剔除欣锐科技是由于该公司应收账款客户主要为整车制造厂商，但由于新能源汽车行业竞争格局调整，多家客户陷入了经营困境，面临资金困难，因此欣锐科技应收账款余额较高。
对于应收款项高于同行可比公司均值，威迈斯在招股书中则表示：随着业务规模和销售收入的大幅增加，公司应收账款金额总体上呈上升趋势。由于应收账款金额较大，且占资产总额的比例较高，如不能及时收回或发生坏账，将影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，对公司的经营现金流产生不利影响。
而反观威迈斯，报告期内其前五大客户也主要为新能源汽车整车厂，现金流压力也在不断加剧。
2019—2021年，威迈斯销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.17亿元、5.55亿元、9.98亿元，2021年同比增长79.73%，远低于当期主营业务收入增长率（157.95%）。从经营活动现金流入与收入的匹配度上看，2019—2021年，威迈斯销售商品、提供劳务收到的现金占各期营业收入的比例分别为0.85、0.84、0.59，逐年下滑，2021年更是恶化至0.59，不足六成。
值得一提的是，报告期内威迈斯的资产负债率持续处于高位，且逐年上涨。2019—2022年上半年各期末，威迈斯资产负债率分别为55.96%、63.12%、68.38%、72.81%，而同期同行可比公司均值则分别为38.31%、48.78%、47.89%、54.04%。对比可见，报告期内威迈斯的资产负债率均远高于同行可比公司均值。截至2022年上半年末，其资产负债率已上升至68.38%，高出同行均值近20个百分点。
报告期各期末，威迈斯的流动比率、速动比率逐年下滑，且均低于同行均值。2019—2022年上半年各期末，威迈斯的流动比率分别为1.38、1.3、1.28、1.2，同期同行可比公司均值分别为2.25、1.66、1.76、1.66；威迈斯的速动比率分别为1.08、0.97、0.91、0.82，同期同行可比公司均值分别为1.65、1.19、1.33、1.24。
在现金流压力倍增、负债率攀升、流动性下滑的情况下，威迈斯本次IPO拟募资13.32亿元，其中5亿元将用于补充流动资金，占比达到37.54%。
结合上述情形，威迈斯赊销导致现金流压力剧增，未来或面临较大的流动性风险。
