来源：贝多财经
3月25日，“薇诺娜”母公司云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（SZ: 300957，下称“贝泰妮”）在深交所创业板上市。本次上市，贝泰妮共计募资30.10亿元。
据贝多财经了解，贝泰妮总计发行6360万股普通股，发行价为每股47.33元。IPO首日，贝泰妮以176.11元/股的价格开盘，期间股价一度上涨至180.00元，涨幅达到280.31%。
随后，贝泰妮的股价略有回落，盘中最低报157.21元，振幅达到48.15%。截至3月25日收盘，贝泰妮收报162.82元，较发行价上涨244.01%，总市值为689.71亿元，换手率达到71.16%。
上市首日，贝泰妮还宣布，旗下核心品牌薇诺娜签约了演员舒淇作为品牌代言人。此前，薇诺娜曾在2020年4月签约演员罗云熙担任防晒产品代言人，2019年曾选定偶像练习团体“香蕉七子TANGRAM”为“首席智愈官”（代言）。
营收严重依赖薇诺娜
贝多财经了解到，贝泰妮成立于2010年，主要从事敏感肌护理类护肤品、彩妆产品及医疗器械产品的研发、生产与销售业务。根据介绍，该公司的核心品牌为“薇诺娜”。
2017年至2019年，贝泰妮的营收分别为7.98亿元、12.40亿元、19.44亿元；净利润分别为1.55亿元、2.63亿元、4.13亿元。2020年上半年，贝泰妮的营收为9.42亿元，净利润为1.60亿元。
2017年、2018年、2019年与2020年上半年，贝泰妮营收中的99%均由“薇诺娜”这一品牌贡献，对应的销售收入占该公司主营业务收入的比重分别为 99.68%、99.85%、99.37%与99.06%。
贝泰妮称，若未来“薇诺娜”品牌运营策略失败、遭受重大负面新闻、市场认可度降低，或者发生品牌被盗用、被侵权等情况，都可能导致该品牌产品的销售收入下滑，进而对公司经营业绩产生不利影响。
招股书显示，贝泰妮的产品主要包括霜、护肤水、面膜、精华、乳液等护肤品类产品及隔离霜、BB霜、卸妆水等彩妆类产品，其列举的直接竞争对手包括薇姿（Vichy）、理肤泉（La Roche-posay）、雅漾（AVENE）等。
除了经营护肤品、化妆品外，贝泰妮也通过子公司昆明薇诺娜从事医疗美容服务，包括激光、微针等美容服务等。在此之前，主要从事医疗美容业务（主营玻尿酸相关业务）的爱美客曾于2020年9月在深交所创业板上市。
获客成本快速增长
当前，贝泰妮推出的产品主要通过电商平台销售。贝泰妮在招股书中称，其报告期内通过天猫（包括天猫超市）、唯品会、京东、微信四大平台实现的销售收入占其主营业务收入比重分别为 55.85%、67.01%、73.18%、79.79%。
报告期各期，贝泰妮的获客成本金额分别为2333.62万元、5708.59万元、11718.85万元与9731.01万元，获客费用率分别为5.73%、8.46%、9.99%与14.66%，逐年增加。
贝泰妮称，随着潜在的网购用户增量趋于稳定，互联网流量红利效应逐渐减弱，主要头部电商平台的商家竞争日趋激烈，公域流量的获客边际效益有所下滑，导致公司报告期内获客成本快速增长。
贝泰妮还以2019年度举例，称假设其他因素不变的情况下，若其2019年度获客成本分别增加10%、30%、50%与70%，则当期利润总额分别下降2.33%、7.00%、11.67%与16.33%。
作为一家化妆品生产企业，贝泰妮的产品主要靠代加工模式进行生产，占比超过七成。贝泰妮称，其主要采用自主生产、委托加工、OEM生产相结合的生产模式。其中，委托加工的成本占比分别为73.93%、71.04%、74.09%、71.60%。
红杉中国持股约22%
值得一提的是，贝泰妮自从2010年成立以来，直至上市前并未获得任何太多融资，外部股东主要是红杉中国等。IPO前，红杉中国持有贝泰妮25.39%的股份，为该公司第一大机构股东。
IPO后，红杉中国通过红杉聚业仍持有贝泰妮21.58%的股份。同时，臻丽咨询持股8.81%，重楼投资持股5.91。其中，红杉中国合伙人周逵还担任贝泰妮董事一职。
据贝多财经了解，贝泰妮的实际控制人为GUO ZHENYU（郭振宇）和KEVIN GUO父子。完成发行后，两人通过诺娜科技持有贝泰妮46.08%的股份，通过哈祈生持有公司2.60%的股份。
招股书显示，郭振宇出生于1963年，为加拿大国籍，拥有中国五年期居留权；KEVIN GUO持有加拿大和美国双重国籍，出生于1994年，目前为博士在读状态，出任诺娜科技董事一职。
除了通过诺娜科技持有贝泰妮股份，KEVIN GUO还通过持有100%云南海珀的股份，间接控制全资持股公司哈祈生持有的贝泰妮股权。2020年10月，郭振宇、KEVIN GUO二人签订了一致行动协议。
当前，郭振宇为贝泰妮的董事长兼总经理，KEVIN GUO并不担任该公司的任何职务。除了郭振宇外，贝泰妮的管理层还包括董事兼副总经理董俊姿、高绍阳、马骁，以及财务总监兼董事会秘书王龙、董事周薇等人。
自滇虹药业受让而来
事实上，贝泰妮与“薇诺娜”的故事实属偶然。根据公开信息，“薇诺娜”是滇虹药业早期孵化的项目之一，主要为化妆品的研发和销售，一直未能实现盈利。2011年，滇虹药业筹备A股上市前，剥离了“薇诺娜”项目。
同年12月，滇虹药业的前身滇虹有限将“薇诺娜”项目转让给了贝泰妮的前身贝泰妮有限。而在2013年9月，滇虹药业终止了申报IPO事项，其控股股东云南滇虹在2014年将滇虹药业100%股份整体出售给了德国拜耳。
滇虹药业“卖身”前，郭振宇曾担任滇虹药业董事长、总裁的职务至2014年10月。直至交割及过渡完成（2020年6月），才彻底从滇虹药业中退出。2014年6月，郭振宇就已加入贝泰妮并出任该公司董事长、总经理一职。
据了解，德国拜耳还要求郭振宇在滇虹药业整体出售交易完成后5年内不得从事与滇虹药业存在竞争关系的业务，但可以进行保健食品、化妆品（非处方药产品除外）行业的投资、在被投资企业任职并从事相关业务。
除了郭振宇外，董俊姿、高绍阳等多名贝泰妮的高管也出自滇虹药业。其中，高绍阳曾任薇诺娜项目总监，董俊姿曾为滇虹药业的人力资源总监兼总裁办公室主任，马骁曾任滇虹药业研发主管、研发经理职务。
贝泰妮表示，自2012年12月薇诺娜资产全部转让至贝泰妮有限后，一直由贝泰妮独立运营。截至报告期末，贝泰妮已自主开创并拥有“薇诺娜”、“WINONA Baby”、“痘痘康”、“Beauty Answers”、“资润”等品牌及产品。
贝泰妮设立之初，郭振宇、KEVIN GUO均未持股。2014年初，郭振宇、KEVIN GUO 二人通过收购取得诺娜科技控制权，成为控股股东。其中，郭振宇自2014年10月开始成为该公司的法定代表人。
