来源：财今龙门阵
近日，上海贵酒股份有限公司（股票代码：600696，以下简称“上海贵酒”）发布了2023年一季报，一季度营收3.88亿元，同比增长70.24%，净利润3103.46万元，同比增长201.02%。
而此前2022年财报显示，其业绩增幅同样迅猛，2022年营收10.91亿元，同比增长81%，不过业绩增长背后是销售费用的暴增，2022年销售费用达到4.5亿，销售费用率在A股白酒上市公司中最高。
不过疯狂烧钱并未带动净利润，2022年净利润3724.4万元，同比下滑39.86%。实际上，作为半路出家的白酒“后生”，上海贵酒一直在烧钱营销，但是其利润表现却难言乐观，全国化进程并没有实质性进展，除大本营华东地区外，其他区域表现平平。有分析指出，上海贵酒在当下白酒行业正处于“一超多强”、各梯队之间相互厮杀的竞争局面中，想要突围难度不小。
七度更名、三度被ST 半路出家 却又官司缠身
提起上海贵酒，不得不提“A股更名王”岩石股份。
岩石股份1993年12月上市，曾广泛涉足过建筑材料、房地产开发、矿产、互联网、金融等多个领域，不管是上市公司名称还是实控人，岩石股份都经历了多次变更。先后使用福建豪盛、利嘉股份、多伦股份、匹凸匹等作为公司名称。自2001年11月起，公司历经了“七度更名、三度被ST”。
2019年，岩石股份开始涉足白酒，转战白酒销售业务，公司名称也变更为上海贵酒股份有限公司，但股票名仍为“岩石股份”。
自从跨界白酒赛道后，上海贵酒身上笼罩的光环和争议就从未减少过。频繁的追风口、蹭热度和改名字，加之此前的岩石股份多次卷入内幕交易风波，使得高层变动频繁，不少投资者对其始终怀有一种“资本玩票”的质疑。
事实上，岩石股份此前并没有任何关于白酒行业生产、基酒、品牌的基础。而这也是其遭受质疑的重要缘由之一。不过，上海贵酒发展速度之快，除了踏准了“酱香热”的风口，其“贵酒”的品牌也占据了很大一部分优势。
业内人士分析称，在酱酒“缺好品牌”的现状下，其使用的“贵酒”“贵酿”等品牌极具优势。毕竟，提起酱酒，大家大都会联想到贵州，“贵酒”等字眼很容易给产品赋予很强的地域品牌标识与品类属性，在宣传推广方面为品牌赋能非常便利。
即便其品牌底蕴不足、产品和产能甚至还存在一部分外购贴牌的情况，但其主攻高端与次高端市场的白酒产品价格却并不便宜。如旗下的十六代天青贵酿53°酱香型单瓶售价高达1500多元，比一些名酒企的核心高端产品还贵。
“贵酒”的使用带来了丰厚的收益，但同样也有一些麻烦缠身。2019年12月23日，贵州贵酒以侵害商标专用权、构成不正当竞争纠纷为由起诉上海贵酒等三家公司，要求三家公司变更企业名称、停止侵权并赔偿损失。
此案一审判决结果为，贵州贵酿立即停止生产、销售侵害原告贵州贵酒相关注册商标专用权商品的行为，并赔偿原告经济损失100万元；上海贵酒销售公司承担20万元连带赔偿责任。
之后，贵州贵酒不服一审判决，提出上诉。经上诉后，江苏省高级人民法院认为，该案件一审存在认定基本事实不清的问题，发回重审。至今两家公司的诉讼还在继续。这也意味着上海贵酒还未走出“危险区”。商标侵权纠纷往往是漫长的拉锯战，从法律层面很难快速得出结论，但上海贵酒的“身份”已经是无法回避的问题。“贵”姓之争终究是个隐患。
疯狂砸钱营销，上海贵酒得偿所愿了吗？
上海贵酒虽说入局较晚，但是恰巧赶上“酱酒热”。旗下多款品牌近几年发展速度迅猛也是肉眼可见。虽然只有4年时间，但是靠着雄厚的资金实力，在白酒圈也算是小有名气。
为了打消生产、基酒、品质等方面的质疑，上海贵酒近几年也整合了一批酒企，如贵州高酱酒厂、江西章贡酒厂，旗下还有十七光年、军酒等品牌，形成了七大系列多元化产品矩阵，并通过多品牌、多香型、多模式，切入多个细分市场。
2021年，上海贵酒还构建了“用未来定义未来”的差异化竞争理念和模式，确立了“年轻、创新、时尚、国际化”的品牌定位。2022年上海贵酒更是紧跟行业步伐，进行品牌建设。一方面，独家冠名 CCTV《大国品牌》，成为 2022《中国好声音》合作伙伴，冠名数列高铁列车，登陆纽约时代广场大屏，裸眼3D巨屏登陆北京、上海、深圳、成都核心商圈，在宣传方面下足了功夫。
另一方面，通过天猫、京东、抖音等平台开设线上门店，充分利用平台优势开发线上资源，与中国银联、豫园、飞猪、网易严选等异业平台合作，初步搭建了跨界合作矩阵，丰富品牌形象。这些动作也使得上海贵酒近些年业绩十分亮眼，增长速度极快，并被不少媒体称之为“酱酒黑马”。
身处白酒这个需要时间来积淀的行业，走得过快，也就意味着基础很可能不够扎实。
这一点从上海贵酒的业绩中或许能探出一二，2021年，上海贵酒实现营收约6.03亿元，同比增长656.81%；实现净利润约6192.8万元，同比增长671.99%。不过这是由于2020年上海贵酒营收太差，仅有0.8亿元。
到了2022年半年报出炉后，上海贵酒营收4.97亿元，同比增长118.84%，但净利仅3659.84万元，同比仅增长5.08%，出现了增收不增利情况。值得注意的是，不久前发布的2022年财报，上海贵酒实现营收10.91亿元，同比增长80.90%；净利润3724.4万元，同比下滑39.86%；扣非净利润3398万元，同比减少42.68%；经营现金流净额约6510万元，同比2021年度约2.5亿元的现金流净额同步减少达73.85%。同样是营收在增长，利润却一直处于下滑状态。
对于营收的增长，公司表示主要是酒类销售增加所致。但可以看到，其净利润和现金流均大幅下滑，整个数据一扫之前的光彩。此外，财今龙门阵发现，2019年到2021年，上海贵酒销售费用分别为302.49万元、1028.22万元和1.41亿元，同比增幅分别为35.04%、239.92%和1267.91%。
2022年销售费用达到4.5亿元，同比2021年的1.4亿元猛增222.48%，销售费用几乎占了当期营收的四成，且为净利润3724万元的12倍。
从2022年年报数据来看，A股20家白酒上市企业中，有13家营收和净利润均实现了增长，剩下的几家中，天佑德酒同比营收略有下降，但净利润却实现了增长；顺鑫农业、伊力特、金种子营收、净利润同比均下降，而岩石股份这份增收不增利的成绩单则颇显另类。
另据其2021年报数据显示，销售费用高企情况下，全国化进程并没有实质性进展，营收的大头依然在华东地区，其他区域表现一般。上海贵酒也表示，2020 年公司白酒尚处于起步阶段，因此分地区没有可比性。而根据2022年财报显示，上海贵酒在华东地区占主导，其次是华南、华中地区，其他地区多为新布局市场，表现依旧平平。
单从以上成绩来看，作为一家刚刚进入白酒领域的新玩家，上海贵酒能否通过大幅扩张实现业绩的大幅增长，着实还有待时间检验。
就在本次财报发布前几日，岩石股份总经理鄢克亚被证监会警告并罚款。虽然上海贵酒强调，“上述处罚与本公司无关，不会对公司日常经营活动产生影响。”
业内专家也表示，上海贵酒处于初期开拓阶段，其品牌影响力和市场影响力有限，所以这样的警告对于整个品牌的发展来说，影响不会很大。但作为一个白酒“后起之秀”，产品、品质、渠道，乃至声誉等依然是其面临的挑战。上海贵酒想要成为酱酒头部品牌，还有很多困难需要克服，尤其是在当下白酒行业正处于“一超多强”、各梯队之间相互厮杀的竞争局面中，上海贵酒的突围之路或许才刚刚开始。
