出品|览富财经网
作者|珊珊
编辑|念可
“我们想做的是长久的生意，不是昙花一现的品牌。”
2025年12月5日，遇见小面（02408.HK）正式在港交所挂牌上市，成为“中式面馆第一股”。此次全球发售最终发售价为每股7.04港元，净筹约6.17亿元。
与IPO阶段的火热情形相比，港交所的显示屏上一片飘绿。上市首日，开盘价低开至5港元/股，最终收盘报5.08港元/股，跌幅近三成。
在分析人士看来，遇见小面破发是市场环境、公司基本面、行业竞争及消费者反馈等多重因素共同作用的结果，其核心问题在于“规模扩张与效益提升”的失衡。
当资本褪去、消费理性回归，面馆赛道终将回归商业本质——不是比谁开得更快，而是比谁活得更久。
用降价换市场，用规模换增长
遇见小面是近年来少数成功赴港上市的中式快餐品牌。
从广州体育东横街那家仅30平米的初创小店起步，遇见小面用十余年时间完成了从街头小吃到连锁品牌的跨越。
遇见小面以重庆小面系列为主打，目前产品已扩展到各种辣与不辣的菜品，涵盖面条、米饭、小吃和饮料。根据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2024年连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面和酸辣粉线下销售量在所有中国连锁餐厅中排名第一。
截至2025年11月，遇见小面餐厅网络已包括内地22个城市的451家餐厅及香港的14家餐厅，且仍有115家新餐厅开业筹备中。门店数量前五城市包括：广州/深圳/北京/佛山/上海，分别拥有门店141/95/56/37/35家，其余城市门店布局偏少，门店数量小于十家的城市近15座。
加速扩店帮助公司实现盈利拐点。2022-2024年，公司营收由4.18亿元增至11.54亿元，CAGR达66%；经调净利润由2022年的-0.36亿提升至2024年的0.63亿元。
东吴证券认为，遇见小面的新城市进驻展业和原有城市门店加密的空间均大，预计2025年底公司门店数量约500家，2026年有望超越和府捞面达680家，2027年有望突破900家。
不容忽视的是，遇见小面“规模依赖症”引发的增长“虚胖”已逐步显现出来，单店核心运营指标持续下滑。
公司单店日均销售额从2023年的1.39万元下滑至2024年的1.24万元，相当于单店日收入减少约1500元。2025年上半年，单店日均销售额进一步降至1.18万元。
订单平均消费额从2022年的36元降至2024年的31.8元，降价幅度达11.7%。今年上半年，其直营及加盟店的整体翻座率为仅为3.4及3.1，低于上年同期的3.8及3.6。
无论是直营餐厅还是特许经营餐厅，一线及新一线城市的同店销售额下滑幅度均超过二线及以下城市。
不仅如此，以自营模式为主的经营方式，直接导致了公司较重的资产结构。2022-2024年，公司的资产负债率分别为95.8%、93.6%和89.9%，长期维持在90%左右的高水平。
在分析人士看来，遇见小面“以价换量”策略并未达到预期效果，致使出现了“重数量、轻质量”的发展迹象，为公司上市破发埋下了伏笔。
行业的集体困境
覆巢之下无完卵。事实上，遇见小面的困境映射了整个中式面馆赛道的集体困境。
一方面，当下的中式面馆赛道呈现“大市场、小品牌”的碎片化格局。2024年前五大品牌合计市占率不足3%，即使头部品牌遇见小面以0.5%的份额位居第四，其市场影响力仍十分微弱。
另一方面，餐饮行业“内卷”现象普遍，消费者对品质要求更高，对价格要求趋低。中式快餐门店数量虽然最多，但增速低于正餐和特色菜，客单价已跌落至近5年最低点。
遇见小面毛利率从2022年的38.7%提升至2024年的44.4%，净利率从2023年的4.0%提升至2024年的5.3%，但放眼整个港股市场，并不算优秀，也难以抵消市场对其增长前景的担忧。
同花顺数据显示，今年以来，港股市场餐饮板块表现疲软，部分头部餐饮企业股价持续下跌，市场对餐饮股的信心不足。
截至12月12日收盘，大家乐集团（00341.HK）、特海国际（9658.HK）、九毛九（09922.HK）等餐饮龙头，年内股价已累计跌幅超20%。
综合分析来看，主要有四点原因：餐饮、零售等细分领域同质化严重；内资对消费股要求更高ROE，部分新股发行价高于内资心理预期；南向资金更倾向科技、制造等“硬资产”（如半导体、新能源），消费板块配置比例下降；“十五五”消费政策尚未完全兑现，企业盈利改善不及预期。
也有观点认为，香港市场或为遇见小面打开新的增长引擎。
香港市场国际化程度高，但文化、口味与内地相近，是测试品牌国际化运营能力的理想试验场。2024年4月，公司将餐厅网络拓展至香港特别行政区。
目前，公司香港门店月均营业额为国内同类型门店的3-4倍；单店年净利润为国内门店的4-5倍；投资成本虽是国内的三倍，但回本周期仅国内的一半左右。
这意味着，如果一切进展顺利，未来的香港将是遇见小面海外扩张的“桥头堡”和“现金牛”，既为内地市场的扩张输血，也为品牌出海做背书。
此外，新加坡是亚洲重要的国际化窗口，华人基础好，餐饮竞争成熟。遇见小面则计划于今年年底前开设首家直营餐厅。
行业研究预测，2025年至2029年，香港中式快餐市场年复合增长率为7.8%，新加坡年中式快餐市场复合增长率为12.9%，两大地区增势均表现不俗，或为公司打开新增长空间。
