雷达财经出品 文|姚柏臣 编|孟帅
8月15日，石头科技（688169.SH）披露其2025年中报。
报告期内，公司实现营收79.03亿元，同比激增78.96%；但归母净利润仅6.78亿元，同比下滑39.55%，业绩呈现增收不增利态势。
雷达财经梳理发现，这是石头科技自2020年上市以来，中报业绩首次出现如此大幅度的下滑。
而石头科技增收不增利的背后，公司管理费用、研发费用和销售费用，均出现了巨幅增长。
销售费用激增吞噬利润，管理费用研发费用也大涨
8月15日，石头科技交出了上半年的财务答卷。报告期内，公司实现营收79.03亿元，同比大幅增长78.96%，营收规模和增速均创下上市以来的同期新高。
分产品来看，智能清洁产品及配件上半年贡献营收78.98亿元，几乎撑起石头科技的全部营收，是公司的绝对核心业务；而其他业务的营收仅0.05亿元，占比微乎其微。
在国内市场，受益于“以旧换新”补贴政策的拉动，公司聚焦主流价格段打造产品矩阵；通过全渠道布局拓展增量，线上合作抖音等平台挖掘优质流量，线下门店突破300家强化用户体验与品牌认知，多维度拉动国内营收增长。
与此同时，石头科技也在海外市场持续突破。财报显示，截至目前，公司的产品覆盖全球170余个国家和地区，服务超2000万家庭。
雷达财经了解到，石头科技通过在美国、德国等多国设立海外公司，进一步深化本地化运营；在北美市场，公司借助Amazon、HomeDepot等线上平台和线下门店进一步进行渠道拓展；在欧洲市场，公司优化销售结构，显著提升自营渠道比例。通过前述一系列举措，石头科技持续提升海外营收增长。
不过，石头科技同期在盈利端却承受着较大压力。财报显示，上半年，石头科技的毛利率为44.56%，同比下滑超9个百分点。
上半年，公司的归母净利润仅6.78亿元，较上年同期的11.21亿元下滑39.55%，呈现出明显的增收不增利态势。
上半年，石头科技的营业成本达43.81亿元，同比大幅增长114.81%，远超营收78.96%的增速。
对此，石头科技解释称，报告期内产品结构丰富、价格矩阵拓展，推动国内外销售收入增加及关税政策的变化，导致公司营业成本增加。
除此之外，费用端的高额开支，也成为“吞噬”石头科技净利润的重要原因。
今年上半年，石头科技的销售费用达21.65亿元，相较上年同期的8.85亿元大涨144.51%，这主要是因为报告期内公司在全球范围内提高自营渠道覆盖，渠道建设投入相应增加，同时增加品牌建设及市场推广，相应的投入增加。
由于职工薪酬和办公费用的增加，上半年，石头科技的管理费用同比增加68.07%，达到2.27亿元。
与此同时，因为公司持续加强产品自主研发和创新投入，不断提升品牌核心竞争力，石头科技上半年的研发费用达6.85亿元，同比增长67.28%。
截至上半年末，石头科技拥有研发人员1364名，同比增长73.54%。
在高端市场，尽管G30Space探索版、P20Ultra等产品收获了良好的口碑，但半年报显示，公司的存货同比增长172.16%至31.3亿元，这反映出新品量产备货周期长、产能爬坡缓慢，规模效应尚未显现，进而短期内对利润形成一定的拖累。
随着智能清洁电器行业的竞争不断加剧，公司中低端产品的矩阵拓展，则进一步拉低了整体的毛利率。
创始人昌敬身家财富缩水75亿，曾因“劝投资者耐心”言论引发争议
作为石头科技的创始人及实控人，董事长昌敬的身家浮沉与公司在资本市场上的表现息息相关。
公开资料显示，昌敬1982年8月出生，毕业于华南理工大学计算机专业，并先后获得学士学位和硕士学位。他曾先后任职微软、腾讯、百度等企业，并于2014年创立石头科技。
天眼查显示，昌敬直接持有公司5437.74万股，占总股本的21.01%，是公司的实际控制人和受益所有人。
据《新财富杂志500创富榜》数据，2025年，昌敬以85.2亿元的财富位列榜单第403名。
回顾此前，2021年，昌敬的财富一度创下160.5亿元的新高，彼时其位列榜单第289位。
但自2022年起，昌敬的身家开始下滑，2022年其以126亿元财富位列榜单第384位。2023年，昌敬甚至暂别该榜单。
等到2024年重返榜单时，昌敬的身家已缩水至巅峰时期的约一半——以82.2亿元位列榜单第411位。2025年，其财富虽有小幅回升，但与巅峰时期的身家仍有75.3亿元的差距。
值得注意的是，实控人昌敬此前的减持动作，曾一度引发市场关注。据凤凰网财经报道，2023年3月至2024年6月，昌敬通过集中竞价、询价转让等方式减持石头科技股票，合计套现约8.88亿元，持股比例也从23.15%降至21.09%。
据了解，石头科技2020年2月21日登陆科创板，在3年限售期结束后，昌敬的减持随即启动：其首次减持套现3.92亿元，成交均价在291.31至379.28元/股；第二次减持则以376.88元/股的均价，套现4.96亿元。
从时间节点看，昌敬的减持举动多发生在公司股价处于高位的阶段。而在减持完成后，石头科技的业绩于去年第三季度出现明显下滑。该季度，石头科技的归母净利润同比下降43.4%，公司股价也一度随之同步走低。
昌敬的减持举动之外，其言论所引发的争议进一步触动了投资者的神经。在公司业绩下滑、股价下跌之际，昌敬却在抖音平台发布大量个人参与“沙漠越野”活动的视频，此举引来石头科技投资者不满，被质疑“不务正业”。
面对投资者的质疑，昌敬后续通过抖音视频回应称，“公司基本面良好，转型需要耐心”，呼吁股东“耐心等待开花结果”。
一边是高位减持套现，一边是劝投资者“耐心”，这一矛盾举动迅速引发舆论热议，“昌敬套现9亿后劝投资者耐心”的话题一度登上微博热搜。
今年4月，昌敬清空了其社交媒体账号的所有内容，此后至今未再公开露面或表态。对于投资者的多次问询，公司层面也始终未予正式回应，这进一步加剧了市场对石头科技内部经营状况的担忧情绪。
面临诸多挑战的石头科技，未来将如何扫清前进道路上的阻碍？雷达财经将持续关注。
