作者：发哥说新股
来源：格隆汇IPO研究院
近期，侨益物流股份有限公司（以下简称“侨益股份”）更新了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书申报稿，拟冲刺深主板，保荐人为东亚前海证券有限责任公司。
侨益股份专注于物流领域，是专业的农产品第三方综合物流服务商。招股书显示，黄一笃和彭彪分别直接持有公司7.17%的股份并通过侨益集团间接持有公司18.11%的股份，其各自直接和间接合计持有公司25.28%的股份。双方已签署《一致行动协议书》，两人合计直接、间接持有公司发行前总股本50.56%的股份，系公司的共同实际控制人。
本次申请上市，侨益股份拟募集资金约5.88亿元，用于肇庆高要侨益物流节点建设项目、散货船舶购置项目、信息化建设项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
01
上市前多次分红
侨益股份围绕大宗农产品的进口和内贸，为客户提供以货运代理、船舶代理、仓储服务和运输服务为主要环节的第三方综合物流服务。此外，公司还通过合理规划库容，发挥自身仓储优势参与储备粮业务。
按服务类型，公司主营业务可分为第三方综合物流服务、储备粮业务，其中第三方综合物流服务又可分为农产品综合物流服务、非农产品综合物流服务。具体来看，报告期内，侨益股份的收入主要来源于第三方综合物流服务，其中70%以上的营收占比来源于农产品第三方综合物流服务业务。
公司主营业务收入构成，图片来源：招股书
业绩方面，招股书显示，2020年至2023年1-6月，侨益股份的营业收入分别约10.87亿元、16.46亿元、18.27亿元、7.65亿元，对应的净利润分别为6385.33万元、7967.49万元、8090.54万元、4587.52万元。
公司预计2023年的营业收入约18.54亿元，同比增长1.47%；预计净利润为8892.99万元，同比增长9.92%。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
值得注意的是，公司在上市前存在多次分红行为。招股书显示，2020年至2023年1-6月，侨益股份的现金分红金额分别为1185.21万元、1812.38万元、2315.82万元、2215.13万元。其中2023年上半年，公司把将近一半的净利润用于现金分红了，大股东可谓是赚得盆满钵满。
2020年至2023年1-6月，侨益股份的综合毛利率为14.19%、13.61%、12.35%和14.01%，与同行业公众公司毛利率平均值无显著差异。
同行业公众公司毛利率分析，图片来源：招股书
侨益股份所在的物流行业属于充分竞争行业，目前客户选择侨益股份的综合物流服务主要因其可以减少多头对接单一物流企业的沟通成本、减少物流组织规划压力。未来如果客户选择直接与各环节物流公司分别对接，公司的物流服务收入可能会下降，业务存在被替代的风险。
报告期内，侨益股份进口农产品物流收入占农产品物流收入的比例在50%以上，占比较大。整体来看，公司进口农产品物流收入与我国相关农产品进口量具有较高的相关性，未来一旦我国相关农产品进口量下滑，那么相应的物流需求也会受到影响，可能会影响到公司这块业务的收入。
02
存在客户集中风险
侨益股份构建了紧贴农产品进口、内贸的全链条物流体系，可为客户提供农产品自境外至境内、产区至销区的端到端物流解决方案。公司已与中粮集团、国投贸易、建发股份、厦门国贸等国内外众多大型农产品供应商、贸易商和终端客户形成合作关系。
报告期内，侨益股份对前五名客户的合计销售额占当期营业收入的比例分别为45.33%、47.42%、47.81%和49.76%，其中对建发股份（含其控制的实体）的销售额占当期营业收入的比例在30%左右，占比较大，如果公司与主要客户之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。
目前，侨益股份的业务区域覆盖珠江流域、长江流域、北部湾及东三省等国内主要农产品生产和消费区域，以及北美、东南亚等国外农产品产区，并在关键的物流节点建立了具备一定辐射能力的物流线路和仓储物流园区。
但公司的业务区域依然集中在广东地区，报告期内，侨益股份来自广东地区的主营业务收入占主营业务收入的比例分别为63.40%、59.76%、57.85%和49.69%，存在业务区域集中的风险。
公司主营业务收入的地区分布，图片来源：招股书
值得注意的是，公司存在偿债风险。报告期各期末，侨益股份的合并口径的资产负债率分别为65.95%、68.10%、61.80%和62.40%，与可比上市公司相比，公司资产负债率处于相对较高水平。
