雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

近日，身为扫地机器人赛道头部玩家的石头科技，正式向港股发起冲击。而向港交所递交上市申请的前夕，创始人昌敬提出的未来一年内不减持公司股份的承诺，也让外界想到了其此前曾卷入的减持风波。

回顾公司的发展历程，石头科技从依附小米生态链起步，一步步成长为全球智能扫地机器人行业领军者，并于2020年2月成功叩开科创板的大门。不过，已在A股上市的石头科技，近来股价波动明显，其市值较历史高点更是大幅缩水。

此外，公司业绩层面的隐忧亦不容忽视，诸如增收不增利、毛利率下滑等问题困扰着公司的发展。此次赴港IPO，石头科技开启“A+H”双资本平台新征程的同时，也将面临更多未知的挑战。

值得一提的是，凭借石头科技，昌敬曾多次登上《新财富杂志500创富榜》。不过，相较2021年登榜时160.5亿元的财富，昌敬今年85.2亿元的身家缩水了75.3亿元。

创始人曾套现近9亿，劝投资者“耐心”

早在2020年2月，石头科技便如愿登陆科创板。时隔五年之后，石头科技于今年6月正式开启赴港上市之旅。

据接受中国经济时报记者采访的业内人士表示，“A+H”两地上市是企业基于市场、资金等多维度的审慎考量，企业需审慎规划和筹备方能实现价值提升，在合规层面、财务层面、市场层面、战略层面制定合规流程、差异化策略和长期规划，并做好迎接国际化市场严苛监管等多方挑战的准备。

对于这次港股上市，石头科技在招股书中表示，募集到的资金打算用于拓展国际业务、提高品牌知名度、增强研发能力、扩大产品组合、增加海外生产能力并严格进行质量管理，以及作为公司的营运资金和用于其他一般性企业用途。

值得一提的是，就在港股招股书披露前夕，石头科技发布公告称，控股股东、实际控制人昌敬自愿承诺，在未来12个月内不减持其持有的公司股份。

据了解，昌敬曾多次在视频平台上强调，现在石头科技的基本面其实很不错，基于目前的状况，相信用不了太长时间就能看到好的结果，希望大家能多一点耐心。他还提到公司资金充足，现金储备超过百亿元。

然而，很多网友并不认同昌敬的说法，纷纷吐槽他此前曾多次减持的操作。去年6月，石头科技发布公告称，身为公司控股股东、实际控制人的昌敬，拟通过询价转让131.58万股股份，占公司总股本的比例为1%，减持原因为“自身资金需求”。按照初步确定的转让价格376.88元/股计算，昌敬通过这笔交易可套现4.96亿元。

而据南方都市报，在此之前，2023年石头科技登陆A股三周年实控人股份解除限售期内，昌敬也曾多次减持，累计减持金额近3.92亿元。仅前述所提到的减持，昌敬 累计便 可套现近9亿元。

另据同花顺iFinD数据显示，截至去年第三季度末，昌敬的控股比例为21.03%，相较截至2019年4月30日的30.99%下滑了近10个百分点。

值得注意的是，昌敬身陷减持风波之际，石头科技近来在资本市场上的表现也难言出色。截至7月30日收盘，石头科技股价报176.8元/股，较此前376.16元/股（前复权）的高点“腰斩”。目前，石头科技的最新市值为458.06亿元。

多次登上创富榜，身家较高点缩水75.3亿

身为石头科技创始人的昌敬，曾有过多段工作经历。天眼查显示，昌敬于2006年7月至2007年11月入职北京傲游天下科技有限公司任技术经理，2007年11月至2010年2月在微软任程序经理，2010年2月至2011年2月任腾讯高级产品经理。

2011年，昌敬踏上了人生的首次创业征程，创立了北京魔图精灵科技有限公司。这家公司的主要产品是手机照片处理和分享软件“魔图精灵”。此后，该公司被百度成功收入麾下，昌敬也顺势加入百度，担任高级经理一职。

在百度度过了数年职业生涯后，昌敬内心的创业热情再度被点燃，于是他毅然开启了人生第二次创业之旅。2014年，昌敬在北京创立了石头科技，这一次他将创业方向精准地瞄准了扫地机器人这一领域。

回顾一路走来的创业历程，石头科技的崛起离不开其与小米的深度合作。成立不久后，石头科技很快便获得了小米的投资，并成为小米生态链中的一员。后续，石头科技又获得了GIC、高榕、启明创投等多家知名投资机构的青睐。

在发展初期，石头科技主要是为小米代工生产扫地机器人。借助小米强大的品牌影响力和广泛的销售渠道，石头科技的产品很快打开了市场，在智能扫地机器人领域有了一定的知名度。

然而，昌敬并不满足于只做代工，他希望打造自己的品牌。随着自有品牌产品的不断推出和市场份额的逐渐扩大，石头科技慢慢摆脱了对小米的依赖，成长为智能家用机器人领域的全球领先企业。

根据灼识咨询的数据，2024年，石头科技的智能扫地机器人在GMV和销量上的市场份额分别达到23.4%和16.7%，在全球智能扫地机器人行业中均位居第一。

2020年2月，石头科技成功登陆上交所科创板。伴随着公司登陆资本市场的步伐，站在石头科技身后的昌敬成为了各大富豪榜上的常客。

据《新财富杂志500创富榜》榜单显示，2021年至2025年，昌敬凭借石头科技多次上榜。不过，相较2021年登榜时160.5亿元的财富，昌敬今年85.2亿元的身家缩水了75.3亿元。

公司业绩增收不增利，毛利率呈现下滑态势

将视线聚焦至石头科技的业绩，去年，公司实现营收119.45亿元，同比增长38.03%；同期，公司的归母净利润却降至19.77亿元，同比下滑3.64%。

与此同时，石头科技的毛利率指标也出现了明显的下滑。招股书显示，2023年，石头科技的毛利率为54.1%，但去年该项指标已跌至50.4%。

对此，石头科技在招股书中解释称，去年公司毛利率下滑，主要是由于海外销售相关的利润下降，这是因为与海外销售相关的关税及运费上升所致。

进入2025年，石头科技再次面临增收不增利的窘况。第一季度，公司营收同比增长86.22%至34.28亿元，但其归母净利润同比却大幅下滑32.92%，跌至2.67亿元的规模。

对于第一季度归母净利润的下滑，石头科技表示，主要系公司进一步加强海内外市场拓展，提升技术研发能力，相关销售费用、研发费用投入增加；同时，为提升在市场导入期的新品类的市场占有率，销售费用有所提升。

目前，石头科技面临的竞争压力越来越大。据国联民生证券研报显示，在今年618期间，石头科技增速迅猛，扫地机、洗地机分别位居618大促第一、第二名。而科沃斯双品牌则在全渠道成交额排名第一。

在国内，智能清洁设备市场的竞争愈发激烈，除了科沃斯等传统竞争对手，还有很多新兴品牌不断涌入市场，市场份额的争夺变得更加激烈。根据灼识咨询的数据，于2024年，石头科技、iRobot、科沃斯、小米和追觅五大品牌按GMV及销量计，合共分别占市场份额的73.1%及61.5%。

而在海外市场，尽管石头科技已经取得了不错的成绩，在韩国、德国等国家成为销量第一的智能扫地机器人品牌，但其也面临着像iRobot等国际品牌给其带来的竞争压力。

此外，不同国家和地区的消费者对智能清洁设备的需求和喜好存在差异，如何更好地满足这些多样化的市场需求，也是石头科技需要解决的难题之一。

除了需要面对前述挑战外，石头科技不时还会收到消费者向其发起的投诉。截至目前，黑猫投诉平台上与石头科技相关的投诉超过1600条，其中近30天内新增的投诉达52条。雷达财经注意到，消费者发起的这些投诉，问题主要集中在产品质量及售后服务等方面。

目前已向港股发起冲刺的石头科技，未来能否通过“A+H”的资本布局再上一个新的台阶？雷达财经将持续关注。