来源：时代周报
券商行情尚未起势，却有老牌券商先遭减持。
近日，西部证券（002673.SZ）发布股东减持预披露公告，称股东西部信托有限公司（以下简称“西部信托”）将减持不超过3500万股，占总股本比例不超过0.78%。
西部信托持有西部证券8600万股，占总股本的1.92%，按最高减持数量计算，西部信托完成减持后将退出前五大股东行列。
值得注意的是，西部信托与西部证券属于“同门兄弟”，公司大股东均为陕西投资集团有限公司，背靠陕西省国资委。西部信托的减持原因为“业务发展需要”，减持股份为公司首次公开发行股票前持有的股份。
2月24日下午，时代周报记者向西部证券董秘邮箱发送采访函，随后向其致电，一位券事务部人士回应称：“西部信托的减持行为出自于自身发展的需求，对公司基本面没有产生重大影响。”该人士表示，倘若公司后续有回购股份的打算，会及时进行公告。
自披露股东减持计划之后，西部证券的股价连续下跌两日，2月24日以下跌0.74%报收6.69元，2月27日以下跌1.64%报收6.58元，两个交易日市值蒸发约7亿元。
去年业绩下滑严重
在2023年2月初的一次调研活动中，西部证券告诉前来调研的国泰君安证券分析师刘欣琦，牛露晴，“公司在‘十四五战略规划’中明确提出了2025年力争成为一流上市综合型投资银行。未来，公司将继续立足西部、服务全国，以专业化业务与客户共同成长，力争由区域性券商成长为具有一定全国影响力的券商，实现整体规模、业务能力、管理水平等进入到行业第一梯队的目标。”
与此同时，全面注册制的落地利好券商，各大券商研报均看好证券行业走势，西部信托为何选择此时减持西部证券呢？或许是因为业绩的原因。
资料显示，西部证券成立于2001年1月，由陕西证券、宝鸡证券、陕西信托和西北信托合并重组而成，是一家注册地和总部位于陕西西安的综合类证券公司，于2012年5月在深交所主板上市。
上市之初，西部证券便在招股书中指出，公司曾存在自营业务在公司整体收入和利润构成中所占比例过大的问题，随后通过收购健桥证券大幅提高了经纪业务规模，并从2009年以来大力发展投资银行业务，“严重依赖经纪业务和自营业务的利润结构”已大为改善，将努力扩大资产管理业务及其他创新业务的收入占比。
从多年转型成果来看，西部证券并未脱离以上规划路线。
Wind数据显示，2012年至2021年，西部证券的营业收入从7.93亿元增长到67.51亿元，CAGR（复合年增长率）为26.87%；归母净利润从1.19亿元增长到14.10亿元，CAGR为31.61%。
时代周报记者注意到，西部证券的业绩曾在2016年至2018年连降三年，2022年西部证券的业绩再次走向失衡。
2023年1月底，西部证券发布的2022年业绩快报显示，公司归母净利润为4.036亿元-4.737亿元，较2021年同期下降幅度达66.41%-71.37%。
究其原因，西部证券方面的解释是“2022年度，国内外经济形势复杂多变，经营环境受疫情反复影响。公司营业收入较上年同期减少，主要系投资业务、证券经纪业务、信用业务、投资银行业务及研究发展业务收入减少所致，本期归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅下降。”
从二级市场来看，西部证券去年的股价跌幅也不小，全年下跌逾20%。
从利润构成来看，2019年-2021年，西部证券的“自营投资业务”营业利润仍占据大头。
“公司一直以来致力于收入结构的改善和多元化。”2月24日，面对记者利润构成相关问题，前述西部证券的证券事务部人士回应称。
资产负债率持续走高
Wind数据显示，2019~2021年及2022第三季度，西部证券的资产负债率分别为63.50%、59.12%、68.03%及71.60%，总体呈持续上升趋势。
2023年1月7日，西部证券发布公告称，截至2022年12月31日，公司借款余额为502.19亿元，全年累计新增借款114.79亿元，累计新增借款占上年末净资产比例为42.19%，超过40%。其中，公司债券余额较2021年末增加人民币96.74亿元。
由于负债总额上升，西部证券在2022年上半年的利息支出达到6亿元，同比增幅达72.30%，远高于同期归母净利润3.59亿元。
为何西部证券在2022年疯狂发债？或许与券商行业竞争格局不无关系——在目前拥有3家券商的陕西省，唯一的上市证券公司公司西部证券是当之无愧的“老大哥”，而在广阔的证券行业，西部证券仅能称得中上游券商。
目前，西部证券的ROE水平相对行业整体偏低。
“未来，公司将根据自身十四五战略规划，着力提升投行、资管、自营、两融等业务发展能力，并适当调整公司财务杠杆水平，从而提高公司盈利能力，使公司 ROE 保持在一个良好的水平。”在2023年2月初的调研活动中，西部证券对国泰君安证券的两位分析师如是说。
为完成扩张而大举负债的同时，西部证券或又“腹部受敌”。
上市之初，西部证券便提出向陕西区域市场以外进行业务扩张。但截至2022年中报，西部证券下设的101家营业部中，仍是59家处于陕西的营业部营收占全体营业部营收的85%以上。值得注意的是，这部分营收同比下滑8.04%。
2023年1月13日，同在陕西省的开源证券更新招股书申报稿，IPO似乎已上日程。值得注意的是，开源证券背后大股东陕煤集团同样归属于陕西省国资委。其招股书显示，2022年上半年，开源证券是对陕西省内债券业务承销最多的主承销商，占比达11.36%。
2月即将落幕，在券商对“春天”的期望之外，“同门”股东的减持动作或许隐隐透露出对陕西省这家老牌券商转型进程的担忧。
