作者 | 阿布编辑 | 吾人
来源 | 融中财经
（ID：thecapital）
“好空调，志高造。”
对很多80、90后来说，至今脑海里还能自动播放这段自带BGM的广告词。画面里，成龙大哥穿着白衬衫，竖起大拇指，那股子“行业大佬”的气场，曾让志高空调红遍大江南北。那是中国家电最狂妄、最自信的黄金时代。
但现实的铁拳，从不看巨星的面子。
2026年2月12日，佛山南海区人民法院的一锤定音，宣告了广东志高空调正式进入破产清算。那个曾叫板格力、扬言要三年超海尔、五年做老大的家电巨头，最终倒在了堆积如山的债台之下。
其创始人李兴浩，从农民起家到佛山富豪，一代草根枭雄，终究还是把这局牌打烂了。随着破产清算，如今，这家扎根华南20多年的空调老牌巨头，正式踏入司法破产程序。一代品牌就此消亡。
而故事的下半段是，老主体背负32亿烂账走向死亡，新主体“志高格物”却轻装上阵，完成了资产与债务的彻底切割。
草根枭雄的“野路子”逆袭
志高的创始人李兴浩，是典型的佛山“猛人”。
农民出身，卖过冰棍，开过酒楼。
根据媒体报道，年仅18岁的李兴浩从商办厂，先后创办工厂数十家，涉及制衣、塑料、五金、电子电器等多个领域。
就凭借着这股“折腾劲儿”，他一步步摆脱了贫困。
几年后，经过多年打拼的李兴浩积攒一定的原始资金后开了一个空调维修店，1990年这个维修店扩展为维修中心，喊出“修不好不收钱”的口号。很快，他就成为当地有名的空调维修商。
也正是因为空调维修中心，让他结识了一位来自台湾的商人，1992年他和台商合资建立了志高空调，生产民用空调。
两年后，志高空调在一片红海中杀出。当时的家电江湖，格力、美的是名门正派，海尔是行业标杆。李兴浩这个“编外人员”靠什么赢？答案很简单：够狠。
在当时，空调费用并不便宜，李兴浩打出了最早的价格战，你卖3000，我卖2400。李兴浩把利润压到骨头里，硬是靠着比同行低20%的价格，在三、四线城市撕开了缺口。
志高空调成立最初几年，一直采取“低价走量”的策略。最为人熟知的，是在成立之初跟科龙打了一场硬仗，科龙打价格战，志高就卖得比科龙更低，甚至是亏本卖。
一个插曲是，1995年底，台商撤资并对外宣称志高破产，公司账户被法院查封，第二天就是发薪日。绝境中，李兴浩的“白条融资”成了商界传奇。
广为流传的故事是，他在清远召集供应商，坦言“连开会的钱都没有”，却凭个人信誉开出800万元白条。这张纸条在3个供应商手中流通当现金使用，硬是撑到1998年兑付。
此后，志高不仅“死里逃生”，更确定了自己的发展道路。
志高空调不跟大厂家争抢一线大城市，而是瞄准了三、四线城市，其深入乡镇市场并推出了“终身免费维修还包车费”的政策，很快赢得了消费者的口口相传。
在渠道上，他发明了“终身合作”制，把经销商和自己绑成利益共同体。甚至签下终身合作协议，把经销商绑上战车，构建起庞大的线下分销网络。
这套打法见效极快。
志高一路高歌猛进，巅峰时期跻身空调行业第四，出口量稳居全国第二，年营收突破百亿大关，成为华南制造业的标杆品牌。
不仅如此，在营销上，志高从格力手里抢走成龙，签下十年代言长约。那时候的李兴浩意气风发，甚至直言：“格力制造不比志高强，他们只是营销做得好。”
此后，志高空调进入高速发展期，2002年志高空调与韩国现代集团合作进入商用空调市场。
时间走到2009年，志高在港交所上市，融资10亿港元，李兴浩也身价飙升。
当年，根据国家信息中心的数据，若以销量计算，其7.6%的市场份额在全国排名第四，仅次于格力、美的及海尔，稳居“空调四小龙”之一。
也是这一年，春风得意的李兴浩提出要在十年内实现千亿营收的目标，还放话“要超越海尔、格力、美的”。
巅峰后的“迷失”：
当家电大哥爱上玩金融
上帝想让谁灭亡，必先让其疯狂。
站在巅峰的李兴浩，心思开始不在空调上了。从2011年起，这位掌门人玩起了“跨界”：入股建筑公司、参与成立民营银行、布局传媒和教育。他曾自信地说：“我决定一件事只要1小时，凭的是20年的市场直觉。”
李兴浩开启疯狂多元化。
他入股建筑公司深装总，投资金融、地产、影视项目，甚至涉足小额贷款。这些跨界业务累计亏损近3亿元，反噬空调主业资金链。
更致命的是，为控制成本，志高采购低价压缩机，导致产品质量断崖式下滑。
2011年，志高空调出现了上市以来的首次亏损，是当年空调行业中排名靠前的企业中唯一一家出现亏损的企业。
然而，突然的亏损，并未让管理层警惕。
当格力、美的一年砸下几十亿做研发、搞压缩机自主化时，志高的研发投入甚至不到销售额的1%。
从2012年开始，志高大幅削减研发成本，在技术创新上彻底躺平。没有研发投入，产品竞争力持续下滑，质量问题频发，市场投诉居高不下，曾经的高性价比优势，慢慢变成了低价低质的标签。
与此同时，财务数据敲响警钟。2014年起，志高陷入亏损泥潭，2014、2015、2018、2019年连年交替亏损。
此同时，格力、美的全力转型电商，志高却死守线下渠道，市场份额从2014年的4.3%缩水至2018年的2.2%。
志高长期依赖传统的经销商模式。这种模式在扩张期很有效，但在存量市场竞争中弊端凸显。
首先是利润空间被挤压：每一层代理都要加价，导致终端价格竞争力不足。面对格力、美的等巨头的价格战时，志高线下渠道缺乏反击的利润缓冲。
其次是信息传递滞后：厂家难以直接触达终端消费者，对市场需求的反馈比互联网品牌慢几个量级。
在格力通过“云网批”削减中间商、美的推行“美云销”数字化转型时，志高的线下系统仍处于原始状态，效率低下且成本高昂。
为了挽回颓势，李兴浩曾在2015年复出，亲自负责志高空调国内营销业务，并立下要带领志高重回行业前三的目标，但显然，李兴浩的回归并未能止住志高空调的“滑落”。
到2019年，志高当年的营收已不足34亿元。面对高额亏损，志高开始疯狂出售资产，卖掉公司旗下的厂房、土地和子公司股权，但依然没能堵上窟窿，扭转亏损。
也是这一年，志高空调执行总裁张平公开反思，直指企业核心顽疾：组织风气污浊不堪，管理团队滥用职权屡禁不止，人才梯队断档青黄不接，项目投资草率盲目。
然而，此时幡然悔悟，为时晚矣。志高控股港股停牌、退市，彻底失去资本市场的输血通道。
破产不是终点，
而是“断臂求生”？
在扩张的路上，一个关键节点是李兴浩与“深装总”的关系。当年李兴浩为了多元化扩张，控股了建筑装饰巨头深装总（深圳装饰总公司），这被认为是志高滑向深渊的转折点。
据2023年及后续多方权威报道，李兴浩因涉嫌挪用资金、职务侵占等经济犯罪，被公安机关依法采取强制措施，涉案事项与深装总关联交易、资金违规流转直接相关。这位曾叱咤家电行业的“空调大王”，最终彻底丧失对志高的经营掌控权，创始人离场留下的管理真空与债务烂摊子，加速了企业的溃败。
经营层面的崩塌早已埋下伏笔。
志高控股因长期无法按时出具合规财务报告、主营业务持续巨亏（2019年单年净亏损达14亿元），始终无法达成港交所复牌指引，最终被启动强制摘牌程序。
2022年4月4日，港交所正式取消志高控股上市地位，这家曾经的行业巨头彻底告别资本市场，失去了最核心的融资渠道与信用背书，现金流断裂风险全面爆发。
时间推进至2026年2月12日，佛山市南海区人民法院正式裁定受理广东志高空调有限公司破产清算一案，标志着老志高的法律主体走向终局。
这场备受行业关注的破产清算，本质上是一场32亿元历史债务的集中处置，更像是一次被动的“债务大甩卖”。截至破产裁定日，老志高账面负债高达32亿元，名下可处置资产仅剩佛山老旧厂房、数百枚商标及一批过时专利，资产价值与债务规模存在巨大缺口，已无能力清偿存量债务。
但这并不意味着“志高”品牌彻底消亡，这场破产清算的背后，是一场早有布局的资产与债务切割。
早在2021年，在地方政府主导撮合下，志高启动核心资产重组，将品牌使用权、核心研发技术、生产基地、海内外销售网络及售后服务体系，整体剥离转移至新设立的广东省志高格物科技有限公司，实现优质业务与老主体历史债务的彻底隔离。
截至2026年破产清算裁定，老主体全权承接约32亿元存量负债，进入司法清偿程序；新主体志高格物无历史包袱，轻装上阵聚焦海外市场突围，经营数据逆势上扬——2025年前三季度外销收入同比增长超50%，走出了与老志高截然不同的增长曲线。
摆脱债务枷锁后，新志高开启科技化转型回血，全面布局智能空调赛道，重点推出搭载AI语音交互的智能空调产品，以技术迭代重塑产品形象，试图摆脱市场对志高“低端性价比”的固有标签。
从老主体破产清算的“断臂”，到新主体轻装突围的“重生”，志高的案例印证了：对深陷债务泥潭的传统制造企业而言，破产清算未必是终点，精准的资产切割、业务重构与战略聚焦，才是穿越周期、重启增长的关键。
一代枭雄的课后题
志高的兴衰起落，是中国传统制造业发展历程中颇具代表性的样本。靠价格战起家，靠时代红利暴富，最后却败给了研发的短视和跨界的贪婪。
而志高创始人的故事，是中国第一代草根民企的典型宿命：成于胆识，毁于贪婪；起于草莽，败于法治。
如今的新志高经过业务重组，把重心放在海外市场，看上去经营状况逐步回稳，整体发展趋于健康。不过，品牌早年在授权管理上留下的一些问题仍未完全消散，市场上仍有部分贴有“志高”标识的小家电质量参差不齐，依然在消磨消费者的最后一点情怀。
虽然通过‘志高格物’实现了司法意义上的重生，但留给市场的依然是一个巨大的问号：那个在三、四线城市‘修不好不收钱’的志高，那个敢和格力硬碰硬的志高，还能在AI语音和海外代工中找回灵魂吗？
成龙大哥的广告词还在耳边，但江湖早已不再是那个江湖。
