雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅
10月21日，泡泡玛特公布第三季度最新业务情况。凭借强劲的增长，泡泡玛特再度引发市场关注。
公告显示，除了国内市场稳步提升外，泡泡玛特在海外市场的表现更是惊艳四座。其中，美洲地区取得了近13倍的收益增长，欧洲地区则增长超7倍。即便是增幅最小的亚太市场，也有170%至175%的增长。
不过，在泡泡玛特发布第三季度业务情况的当天，公司股价便下跌8.08%。紧接着，10月23日，公司股价再度大幅下挫9.36%。
若将时间线拉长，相较8月下旬一度冲破4000亿港元的高光时刻，泡泡玛特截至10月23日收盘时的市值已缩水至3121亿港元。
事实上，泡泡玛特在海内外市场爆火的背后，离不开公司对LABUBU这一IP的悉心经营，公司围绕这一IP打造的多个系列均已取得不俗的市场表现。其中，个别隐藏单品的价格在二手市场更是被炒得火热，溢价幅度甚至超过10倍。
不过，市场总是充满变数。即便泡泡玛特如今已是全球顶流，旗下多款热门产品溢价颇高，但其也频频传出产品价格下跌的消息。
有分析认为，在LABUBU为泡泡玛特疯狂吸金，并稳坐公司第一大IP宝座的背景下，泡泡玛特能否持续发挥创意与实力，打造出更多的“LABUBU们”至关重要。这不仅是泡泡玛特自身发展的关键命题，更是关乎其在激烈市场竞争中能否持续领跑的重要考验。
值得一提的是，据福布斯实时富豪榜，截至10月23日下午18时，泡泡玛特创始人王宁及其家族以188亿美元的身家，位列全球富豪榜第130名的高位。
不过，此前一度登顶河南首富的他，没能守住这一“宝座”，其最新财富被牧原集团创始人秦英林反超。
三季度再创亮眼增速，近期股价表现遇挫
10月21日下午，泡泡玛特公布了其2025年第三季度的最新业务情况。公告显示，公司第三季度整体收益（未经审核）较2024年同期增长245%至250%。
具体来看，泡泡玛特来自中国的收益同比增长185%至190%，海外收益同比更是暴涨365%至370%。
第三季度，泡泡玛特在中国市场的整体表现优异，其中线下渠道收益同比增长130%至135%；线上渠道同比增长300%至305%。
与国内市场相比，泡泡玛特在海外市场的增长势头更为抢眼。三大主要市场中，亚太（除中国以外）市场收益同比增长170%至175%；美洲同比狂飙1265%至1270%，成为增长最快的市场；欧洲及其他地区同比涨幅也高达735%至740%。
中金公司分析指出，泡泡玛特第三季度业绩表现超市场预期，主因头部产品系列推新、欧美市场加速增长，同时产能端释放节奏加速。
在国内市场，泡泡玛特线下不断优化渠道、提升门店运营能力；线上又通过产能释放、加速放货，加大“黄牛”与炒作打击力度，显著改善粉丝整体购买体验。
在海外市场，泡泡玛特IP全球热度走高，欧美市场引领增长。
据中金公司统计，其预计泡泡玛特第三季度在海外新开门店23家，其中亚太/美洲/欧洲及其他分别新开5/12/6家，包括柏林亚历山大广场、纽约世贸中心等首店、高势能店。
通过本土化运营、优质新品、IP联名和名人效应等途径，泡泡玛特推动自有品牌的价值和热度不断抬升，使公司获得了穿越周期的能力与长期成长的空间。
天眼查显示，泡泡玛特于2020年12月11日登陆港股。截至上市首日收盘，泡泡玛特的市值约953亿港元。
转眼五年左右的时间过去，如今，泡泡玛特在资本市场的表现已远超上市之初。截至10月23日收盘，泡泡玛特的最新市值已攀升至约3121亿港元。
不过，雷达财经注意到，在10月17日至23日期间，泡泡玛特的股价整体呈现下行趋势。除22日股价回升2.4%外，其余几个交易日股价均有所下滑。
特别是在公司公布三季度业务状况的10月21日，泡泡玛特的股价一度暴跌8.08%。而到了10月23日，其股价的单日跌幅更是扩大至9.36%。
对于公司在资本市场上的股价波动，创始人王宁在7月接受央视新闻专访时曾给出回应：“我们现在的市值大概3000多亿，那你每天涨两个点就上升100亿，跌两个点就下跌100亿。那如果‘标题党‘的话，每天都有人说你‘暴跌百亿’。”
王宁表示，“其实我们的市值，不管是大家认为当年很高又降下来也好、现在又回上去也罢，它是一个非常市场化（的行为），其实是通过市场投票来认可你的价值。”
LABUBU成“摇钱树”，谁能接棒下一程？
回顾LABUBU意外走红的这段时光，泡泡玛特的业绩彷佛坐上火箭般一路高歌猛进。
据同花顺iFinD数据，去年泡泡玛特展现出惊人的增长势头，以高达106.92%的超高增长率，实现了130.38亿元的全年营收，成功跻身百亿营收阵营。
同期，泡泡玛特的归母净利润同样实现了三位数的飞跃，以188.8%的增长率斩获31.25亿元的利润。
进入2025年，泡泡玛特的业绩更是如虎添翼、加速狂飙。上半年，公司营收直接增加两倍多，达到138.76亿元；归母净利润更是同比增加近4倍，达到45.74亿元。
仅仅半年时间，泡泡玛特的业绩便超过去年全年。如此强劲的业绩表现，让外界直呼不可思议。而泡泡玛特所缔造的前述商业奇迹，离不开LABUBU这一“丑萌”形象的火爆出圈。
据悉，这个笑起来露出一排尖尖牙齿的顶流网红，隶属于泡泡玛特旗下艺术家IP中的THE MONSTERS系列，是由中国香港艺术家龙家升创作的北欧森林精灵形象。
据公司年报，2023年，THE MONSTERS系列实现收入3.68亿元，收入占比仅为5.8%。
然而，仅仅过了一年，该系列的收入便在去年直接飙升726.6%，达到30.41亿元，收入占比大幅提升至23.3%，一跃成为公司收入占比最高的第一大IP。
今年上半年，THE MONSTERS系列乘胜追击，再度斩获48.14亿元的收入，同比大涨近7倍，收入占比进一步提升至34.7%，持续在公司的IP阵营中领跑。
雷达财经了解到，除了THE MONSTERS系列，泡泡玛特旗下还拥有众多IP，如MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO等系列，它们共同构成了泡泡玛特丰富的IP矩阵。
以2023年公司最畅销的MOLLY和SKULLPANDA系列为例，当年它们的收入占比分别为16.2%和16.3%。而到了今年上半年，它们的占比分别为9.8%和8.8%。
即便上半年前述两个系列的收入同比增速亦高达73.5%和112.4%，但仍明显不及公司上半年超过200%的营收增速。相比之下，足以看出THE MONSTERS系列的强劲拉动作用。
在半年报中，泡泡玛特强调，IP运营与创意设计是推动泡泡玛特持续健康发展的关键因素。同时，公司也在不断加大产品设计创新力度，持续丰富产品种类，以满足不同粉丝群体的多样化需求。
但就目前来看，泡泡玛特的增长动力仍较为依赖THE MONSTERS系列。比如，公司今年推出的“前方高能系列”、“心底密码系列”等高热度的新品，都是对LABUBU这一IP价值的进一步“榨取”。
虽然泡泡玛特今年推出的“星星人美味时刻系列”同样引发了消费者的抢购狂潮，但该系列上半年的收入占比仅为2.8%。星星人能否接棒LABUBU，成为泡泡玛特的下一条增长曲线，尚需市场长期检验与观察。
产品价格波动大，“顶流”热度能撑多久？
事实上，近期在资本市场股价有所回落的泡泡玛特，此前也频频传出产品价格大跌的消息。
据扬子晚报报道，泡泡玛特在8月末发布的“心底密码系列”（即迷你LABUBU），在二手平台仅维系了一周的热度，其价格便大幅回落。
截至9月8日，得物App数据显示，该迷你系列单盒成交均价降至107元，整盒回落至1446元，溢价较初期大幅缩水超50%。
而泡泡玛特此前备受追捧的旧款LABUBU，同样未能逃脱价格下跌的命运。比如，公司此前热卖的“前方高能系列”，其整端回收价从6月中旬的1380元降至9月的600至700元。
此外，原价99元的第三代“忠诚”款，最低81元即可入手；一度被炒至万元的“本我”隐藏款，最高840元也可“包拆出”。
然而，就在市场对泡泡玛特打造爆款能力产生质疑之际，泡泡玛特10月推出的万圣节“WHY SO SERIOUS”系列盲盒却再次受到消费者追捧。
除了开卖即售罄，得物App数据显示，该系列中以LABUBU为原型的大隐藏“月影假面”，其价格从159元涨至峰值成交价2289元，溢价13.4倍。而以星星人为原型的小隐藏“泡泡糖”商家出价为1569元，溢价9倍。
与此同时，在海内外拥有诸多明星粉丝的泡泡玛特，还再次发动了其传统技能——“名人效应”。
不过，这次为其站台的并非某个顶流歌手或演员，而是市值逼近4万亿美元的顶级科技公司——苹果公司的CEO库克。
10月13日，库克再度开启中国行，首站便现身LABUBU所属的THE MONSTERS 10周年巡展。在巡展现场，泡泡玛特创始人王宁与LABUBU的设计者、艺术家龙家升一同陪同库克参观。
值得一提的是，龙家升还赠送给库克一个特殊的LABUBU玩偶，该玩偶穿黑衣服、白鞋子、戴眼镜，左手还拿着一个iPhone手机。
谈及LABUBU这一IP的火爆，王宁此前在接受虎嗅采访时表示，“从产品层面看，我们的目标不是让LABUBU成为一时爆红的流行符号，而是打造一个具备长期生命力的IP。”
对于整个公司，王宁则表达了“居安思危”的态度：“近期，公司被推到了一个备受关注的位置。热度越高，意味着外界期待越高，风险也随之上升。这既是机遇，更是对我们的考验。”
不可否认的是，作为中国消费品牌成功出海的典范，泡泡玛特已在全球市场崭露头角。未来，泡泡玛特能否在LABUBU之后持续打造出具有强大竞争力的爆款IP，进而在海内外市场保持稳健的发展潜力？雷达财经将持续关注。
