乐居财经 邓如菲
脑动极光医疗科技有限公司（以下简称“脑动极光”）于8月递表港交所，中金公司及浦银国际为其联席保荐人。
脑动极光是一家专注认知障碍数字疗法的公司，产品管线涵盖由血管性疾病、神经退行性疾病、精神疾病及儿童发育缺陷等诱发的广泛的认知障碍的测评和干预。
围绕其核心数字疗法产品“六六脑”，脑动极光已实现血管性认知障碍、失语症、阿尔茨海默病、抑郁症、精神分裂症、睡眠障碍、注意缺陷多动障碍、自闭症八项认知障碍适应症的商业化，且其软件系统已纳入30个省份的省级医保报销目录。
除了“六六脑”之外，脑动极光还有另外三款获监管批准的产品和处于临床前和临床开发不同阶段的六款候选产品。
同时，脑动极光还是一家处于商业阶段的公司，自2012年成立以来，一直处于净亏损状态，报告期内累积亏损12.95亿元，脑动极光称，在可预见的未来可能继续产生净亏损。
不过近年来其收入增长十分迅速，2021年229.9万元，2022年同比增长391.1%达1129.1万元。2023年一季度已经完成1056.4万元的收入，同比增长981.3%，几乎是2022年全年业绩。而根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年收入计，脑动极光的系统在中国医疗级认知障碍数字疗法产品中享有最大的市场份额。
谭铮于2020年12月加入脑动极光，彼时他的职位是首席战略官。后来，谭铮拿到了股权，坐上了董事会主席之位，和王晓怡成为一致行动人，并同为脑动极光控股股东。
招股书显示，2020年通过业内的业务网络，王晓怡与谭铮相识，为倚赖谭铮于医疗领域的知识及资源，2020年12月，王晓怡通过枢慧有限合伙将其于脑动极光的138.38万注册资本以450万元转让予了谭铮，价格为3.25元/注册资本，几乎为白菜价，这笔股权彼时价值约为1500万元。
随后谭铮对脑动极光不断加注。5000万元认购脑动极光新增注册资本137.76万元，价格32.52元/注册资本；还以24.39/注册资本的价格，耗资3585.71万元，从枢慧有限合伙、上海飞马、Explorer Three Limited收购了147.02万元注册资本。
乐居财经《预审IPO》梳理公开报道时注意到，谭铮与向华东同样交好。有媒体称，在2020年相识之后，向华东把其在脑动极光的几乎所有股权卖给了谭铮及关联方。
根据招股书里的说法，时任总经理的向华东在2020年7月因个人原因辞职，2020年12月，其于脑动极光的全部直接持股转让予枢慧有限合伙。
2021年9月，谭铮耗资1800万元从枢慧有限合伙收购了脑动极光73.8万股股份，价格24.39/股。这部分股权或许就是向华东持有部分。
招股书中，还有一个细节也指向向华东套现。招股书称，B轮之外，谭铮还参与了B 轮融资，但在脑动极光披露的B 轮融资其股权转让详情中，并没有谭铮及其关联方，只是这一收购事件发生在B 轮融资发生时。
反观与这笔收购并列的，谭铮对上海飞马、Explorer Three Limited的股权收购，均发生在2020年12月，不难推测，这笔发生在2021年9月的股权转让，实际在2020年12月就已经签下，与向华东将股权转让予枢慧有限合伙的时间一致。
通过增资和股权转让，谭铮还拿到了实权，主要负责监查脑动极光整体战略发展及投资战略，经过一系列重组和股权架构调整，谭铮成为董事会主席和控股股东之一，一度持有脑动极光29.49%的股份。
谭铮“上位”后，脑动极光的融资速度明显加快。2021年9月，脑动极光拿到深圳沣瑞、天津康盛、王洁合计6369.47万元增资，投资估值5.34亿元；2022年3月，又获得安吉舜佃、天津诚业、黄光伟、利青1.38亿元增资，增资价格180.68元/注册资本，投资估值26.75亿元，实现飞升。至2023年4月，完成4550万元C 轮融资后，脑动极光对应的投后估值26.91亿元。
依靠6轮融资累积的5.32亿元资金，成立以来一直处净亏损状态的脑动极光迎来了上市机会。对于暂未盈利的创新型企业来说，相比业绩表现，估值或许更是其未来价值最直接的体现。2015年3月第一轮融资，到递表前最后一轮融资后，估值涨了78倍。
